受到國際市場期棉創(chuàng)140年新高帶動，國內(nèi)棉花期貨主力合約在春節(jié)前最后一個交易日創(chuàng)出上市以來新高，主力合約CF1109收盤33725元/噸，較去年11月10日最高價33600元/噸高出125元/噸；而2月9日則高開在34000元/噸，繼續(xù)維持強勢，對加息利空反映有限。我們認(rèn)為由于受到國家再度加息、中美兩國新年度種植面積增加以及期現(xiàn)貨價差過大影響，后市棉花高燒行情有望消退，市場將轉(zhuǎn)入30000—34000元/噸區(qū)域強勢振蕩。

央行再次加息平抑通脹壓力

央行2月8日公布從2月9日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款利率，至此一年期定期存款利率上調(diào)至3%，一年期貸款利率則高達(dá)6.06%。我們認(rèn)為這次利率調(diào)整不僅是國家2011年度穩(wěn)健貨幣政策的體現(xiàn)，更是對1月份CPI有望創(chuàng)新高、1月信貸增長過快和輸入型通脹等的全面調(diào)控。而作為受到國際市場影響較大的棉花期貨，從去年11月份起就是重點調(diào)控品種，而且價格一度回調(diào)超過25%以上，雖然這次調(diào)控影響力度可能不及上一次，但足以打擊棉花期貨市場上積累和放大的泡沫，因為我們看到這次棉花期貨創(chuàng)新高同時，持倉增加幅度有限，這表明市場真正的商業(yè)性買盤并沒有實質(zhì)性增長。

中美新年度棉花將有一定增產(chǎn)，棉花供求緊張局面有望逐步緩解

在近期公布的美國棉花種植意向調(diào)查中，美國全國棉花協(xié)會稱美國2011年棉花種植面積料將達(dá)到1250萬英畝,較上年度增加14%；但市場預(yù)計種植面積還會增加更高，因為本月棉花期貨一直上漲，高企的價格將拉動棉農(nóng)種植積極性。而中國棉花協(xié)會近期公布的種植意向調(diào)查顯示，受到棉花現(xiàn)貨價格上漲影響，今年我國棉花種植面積有望增加9.8%。

盡管中美兩國種植面積有望增加不能短期內(nèi)改變市場供求形勢嚴(yán)峻局面，但會影響到下年度的供求關(guān)系，遠(yuǎn)期期貨價格極度貼水就是明證，同時市場投機心理也受到影響。國內(nèi)遠(yuǎn)期期貨價格較近期合約貼水6000元/噸左右，巨大的價差會吸引市場在調(diào)整中買遠(yuǎn)期CF1201合約賣出CF1109合約，這會增強市場調(diào)整的力量。

現(xiàn)貨價格上漲幅度較小，市場采購意愿不強

在期貨價格從29000元/噸上漲至34000元/噸過程中，棉花現(xiàn)貨價格小幅跟漲，總體上漲不足1000元/噸。隨著紡織企業(yè)春節(jié)前補庫行為告一段落，市場采購相對謹(jǐn)慎，特別是此次加息以后，企業(yè)資金相對緊張，采購囤積意愿不強。因此，33000元/噸以上期貨價格相對28300元/噸左右現(xiàn)貨價格升水太高，期現(xiàn)貨價格背離將導(dǎo)致期現(xiàn)套利資金介入，逐步縮小過大的價差。

盡管市場存在以上不利因素，但我們考慮到全球2011/2012年度棉花市場供求仍存在缺口，特別是國內(nèi)高等級棉花緊缺、交易所棉花期貨注冊倉單有限、極端天氣推動全球農(nóng)產(chǎn)品普漲，棉花中期仍有很強支撐。我們認(rèn)為CF1109合約后市將在30000—34000元/噸之間強勢振蕩，建議操作上多單逢高離場，可以適當(dāng)把握買遠(yuǎn)期賣近期的套利機會。