盡管近期WTI原油調(diào)整，但國(guó)內(nèi)PTA市場(chǎng)做多熱情依然較強(qiáng)，鄭州PTA市場(chǎng)盤(pán)中再創(chuàng)PTA上市以來(lái)的歷史新高，主力1105合約高位振蕩于11500元/噸一線(xiàn)。筆者認(rèn)為，節(jié)后PTA將以高位運(yùn)行為主，如果原油價(jià)格配合，不排除上沖14000。

國(guó)際原油高位振蕩，PTA成本支撐猶存

近期突尼斯“茉莉花革命”開(kāi)始向其周邊國(guó)家蔓延，埃及、也門(mén)、約旦等國(guó)也出現(xiàn)了民眾示威游行。上周五市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心動(dòng)亂會(huì)向中東其他地區(qū)擴(kuò)散，加之美國(guó)第四季度GDP環(huán)比年率增長(zhǎng)初值為3.2%，好于預(yù)期，WTI原油止跌大幅反彈，而且從近一段時(shí)間WTI原油的運(yùn)行走勢(shì)來(lái)看，其下方支撐呈現(xiàn)上移態(tài)勢(shì)。原油價(jià)格重心上移將有助于提振石化原料石腦油價(jià)格，而且由于一季度依然是汽柴油消費(fèi)淡季，國(guó)內(nèi)外煉廠(chǎng)依然會(huì)維持偏低的開(kāi)工率，從而導(dǎo)致作為副產(chǎn)品的石腦油以及PX供應(yīng)整體依然以偏緊為主。

由于亞洲地區(qū)幾套PX裝置故障、烏魯木齊石化100萬(wàn)噸新增PX裝置運(yùn)行不穩(wěn)定，以及市場(chǎng)傳聞中海油將于2月下半月關(guān)閉其90萬(wàn)噸/年惠州工廠(chǎng)，停車(chē)檢修一個(gè)月，導(dǎo)致近期亞洲地區(qū)PX現(xiàn)貨大幅上揚(yáng)，PX（FOB韓國(guó)）價(jià)格突破1600美元/噸，WTI原油的調(diào)整也只引起PX價(jià)格的小幅回調(diào)。與此同時(shí)，PX與MX價(jià)差也飆升至550美元/噸以上，最高接近600美元/噸，遠(yuǎn)超此前市場(chǎng)公認(rèn)的180美元/噸的合理利潤(rùn)空間。故一旦烏魯木齊石化PX產(chǎn)能釋放，亞洲地區(qū)PX裝置正常，PX將面臨很大的回落風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，就節(jié)后一季度而言，PX供應(yīng)仍有望維持偏緊狀態(tài)，從而為PTA高位運(yùn)行提供支撐。

春季旺季PTA供需整體偏緊

1月15日江陰一套60萬(wàn)噸PTA新裝置開(kāi)車(chē)，國(guó)內(nèi)PTA總產(chǎn)能至1616萬(wàn)噸。按照投產(chǎn)計(jì)劃，一季度逸盛石化有望投產(chǎn)一套50萬(wàn)噸產(chǎn)能裝置，此外5、6月份佳龍石化有望擴(kuò)產(chǎn)20萬(wàn)噸PTA裝置，因此在今年的PTA需求旺季到來(lái)期間，國(guó)內(nèi)的PTA市場(chǎng)將增加110萬(wàn)噸的有效產(chǎn)能，產(chǎn)能增加壓力并不大。此外，由于這一期間東亞地區(qū)沒(méi)有PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)，因此PTA進(jìn)口壓力也不大。

110萬(wàn)噸PTA新增產(chǎn)能，對(duì)應(yīng)可轉(zhuǎn)化為128萬(wàn)噸聚酯產(chǎn)品?？紤]到2011年新增的300多萬(wàn)噸聚酯產(chǎn)能主要集中于上半年投產(chǎn)，且2010年新增的332萬(wàn)噸聚酯產(chǎn)能中有266萬(wàn)噸集中于2010下半年，尤其是當(dāng)年9、10月之后投產(chǎn)，因此，相對(duì)于新增聚酯產(chǎn)能而言，新增PTA壓力很容易為下游聚酯企業(yè)消化。當(dāng)然，近期聚酯產(chǎn)品徘徊在成本線(xiàn)一帶，顯示出短期內(nèi)聚酯企業(yè)面臨成本壓力的傳導(dǎo)問(wèn)題，據(jù)悉春節(jié)后國(guó)內(nèi)大概有200多萬(wàn)噸的聚酯產(chǎn)能進(jìn)行為期2周左右的檢修，由于時(shí)間相對(duì)分散，預(yù)計(jì)對(duì)PTA需求的影響相對(duì)有限。

前一段時(shí)間，國(guó)內(nèi)外氣溫驟降，尤其是北方部分地區(qū)，氣溫更是達(dá)到了零下40多度的低溫。國(guó)內(nèi)外持續(xù)低溫，直接推動(dòng)了羽絨制品、棉衣以及棉被等御寒物品的熱銷(xiāo)，由于羽絨制品的里外料均為滌綸，中低價(jià)格棉衣不但里外料為滌綸，填充物也為滌綸絲，而中低檔棉被的填充物多為滌綸絲，這樣御寒物品的熱銷(xiāo)有助于PTA終端紡織服裝企業(yè)降庫(kù)存甚至清庫(kù)存，回籠資金，從而有利于PTA春季旺季需求的發(fā)動(dòng)。此外，棉花價(jià)格重返30000元/噸以上也將進(jìn)一步刺激PTA的替代需求。

此外，盡管近期人民幣再次呈現(xiàn)加速升值，并對(duì)美元升破6.6，但人民幣升值壓力并沒(méi)有緩解，達(dá)沃斯論壇上，部分財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)依然表示，中國(guó)拒絕讓人民幣自由浮動(dòng)或許是國(guó)際金融體系中最大的問(wèn)題。筆者認(rèn)為，中短期來(lái)看，人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)出口型紡織服裝企業(yè)并非完全利空，因?yàn)槿嗣駧派涤兄诩徔椃b企業(yè)繼續(xù)享受17%的出口退稅，緩解出口退稅下調(diào)壓力。且中短期內(nèi)人民幣升值幅度將依然在5%的紡織服裝可承受范圍之內(nèi)。
　　北方大旱推升國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期

國(guó)內(nèi)通脹高企，與經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生后央行超量投放貨幣不無(wú)干系，然而，由于此次舉債方主體為各地方政府以及國(guó)有企業(yè)等，因此央行對(duì)于動(dòng)用加息工具來(lái)抑制通脹慎之有慎，但加息才是抑制通脹比較有效且直接的工具。為了避免在建工程爛尾，央行依然要維持與上一年度基本持平的信貸，這樣看來(lái)國(guó)內(nèi)的貨幣供應(yīng)不會(huì)過(guò)于寬松但也不會(huì)偏緊，由于慣性因素上半年國(guó)內(nèi)通脹依然維持高位為主，當(dāng)然上半年國(guó)內(nèi)依然面臨通脹調(diào)控壓力，有可能對(duì)商品市場(chǎng)形成脈沖式影響。近期，北方小麥主產(chǎn)區(qū)爆發(fā)嚴(yán)重干旱，可能會(huì)導(dǎo)致小麥等農(nóng)作物減產(chǎn)，從而進(jìn)一步推升國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期，有助于商品市場(chǎng)形成多頭氛圍。

綜上所述，國(guó)際原油高位振蕩，PTA成本支撐猶存，不過(guò)要謹(jǐn)防PX價(jià)格回落；從供需來(lái)看，春季PTA供需依然以偏緊為主；北方大旱或推升國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期。因此，節(jié)后PTA將以高位運(yùn)行為主，操作上，筆者建議，為了避免系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，可降低倉(cāng)位，多單輕倉(cāng)過(guò)節(jié)。