進(jìn)入新年度以來，鄭州強(qiáng)麥先抑后揚(yáng)，并在1月末大幅沖高后回落。截至1月28日，強(qiáng)麥主力1109合約最高漲至2858元/噸，報收于2813元/噸，較上年末上漲79元/噸。與此同時，在國內(nèi)期市面臨春節(jié)長假，交投普遍低迷的市場環(huán)境中，強(qiáng)麥卻呈現(xiàn)出持倉量、成交量雙雙大幅增加的現(xiàn)象，如在過去的19個交易日當(dāng)中，成交量與持倉量均較上月增加1倍以上，其中成交量達(dá)到了206.31萬手，持倉量放大至10.31萬手。另外，從日K線來看，期價繼去年10月、11月兩破前期高點后再創(chuàng)歷史新高，雖然月末振蕩回落，且從技術(shù)形態(tài)上看仍有慣性下挫的可能，但基于對國內(nèi)外相關(guān)市場形勢的分析，筆者認(rèn)為強(qiáng)麥期價下行空間有限，未來仍會走高。

一、國際：回落難逆長期漲勢，美麥出口強(qiáng)勁及美元走弱給麥價提供支持

過去的19個交易日當(dāng)中，CBOT小麥期價較上年末大幅上漲34.5美分/蒲式耳，報收于826.5美分/蒲式耳。雖然受全球最大的小麥進(jìn)口國——埃及國內(nèi)動亂及多頭獲利回吐影響，期價在創(chuàng)29個月反彈新高（864美分/蒲式耳）后，在1月末大幅回落，但從其長期趨勢看，期價已突破兩年多的長期壓力線，已經(jīng)打開了上行空間。

對于埃及局勢對麥價的影響，筆者認(rèn)為其國內(nèi)的動亂短期內(nèi)或暫時影響、甚至?xí)簳r阻斷其小麥進(jìn)口，但這樣的影響顯然是極其短暫的。長期來看，無論后期埃及國內(nèi)局勢如何演變，作為國民的基本口糧，其小麥進(jìn)口將有更大增長幾乎是可以肯定的。與此同時，俄羅斯因旱災(zāi)終止小麥出口，以及澳大利亞因洪水導(dǎo)致小麥品質(zhì)降低和出口減少的份額將由美國小麥替代正日益成為現(xiàn)實。美國農(nóng)業(yè)部最新公布的小麥出口檢驗報告顯示，截至1月20日，美小麥累計出口檢驗量達(dá)到了7.27億蒲式耳，較上年同期的5.32億蒲式耳高出36.65%。另外，按1月28日CBOT小麥大幅回落后的收盤價格計算，當(dāng)前美國小麥進(jìn)口至國內(nèi)的到岸完稅價格仍高達(dá)3000元/噸，可以說國際小麥?zhǔn)袌龅膹?qiáng)勢對國內(nèi)小麥價格的拉動將是有力的。而從市場外圍環(huán)境來看，各經(jīng)濟(jì)體實施持續(xù)量化寬松貨幣政策的背景下，在1月中下旬，美元終于顯露出其長期趨弱的本來面目，其對商品價格的長期助漲無需多言。

二、國內(nèi)：政策調(diào)控短暫抑制期價揚(yáng)升，后期新高可期

在春節(jié)至“兩會期間”的特殊時期，毫無疑問，自去年四季度以來國內(nèi)市場調(diào)控物價過快上漲的政策高壓態(tài)勢將繼續(xù)維持。具體到小麥?zhǔn)袌錾?，繼去年11月對骨干面粉企業(yè)進(jìn)行最低收購價小麥定向銷售之后，近日國家繼續(xù)加大小麥定向銷售力度，部分省級面粉企業(yè)也獲得了定向銷售小麥，以保證節(jié)日加工供應(yīng)，國內(nèi)小麥價格的上漲短期內(nèi)將受到遏制。但從小麥現(xiàn)貨市場的反應(yīng)來看，市場收購價格基本沒有變化，如山東聊城白小麥?zhǔn)召弮r格仍企穩(wěn)于2110—2120元/噸。究其原因，一方面，農(nóng)戶手中存糧有限，節(jié)日現(xiàn)金需求的增加也沒有刺激農(nóng)民積極售糧，另一方面，當(dāng)前產(chǎn)區(qū)旱情令人擔(dān)憂，小麥貿(mào)易商及糧企出庫意愿也比較弱。

今年的小麥生產(chǎn)形勢較為嚴(yán)峻，小麥產(chǎn)區(qū)的持續(xù)干旱將嚴(yán)重影響冬小麥等農(nóng)作物的產(chǎn)量，當(dāng)前山東小麥?zhǔn)芎得娣e已達(dá)3016萬畝，約占全省小麥播種面積的55.9%，總體旱情已達(dá)60年一遇。而來自國家防汛抗旱總指揮部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全國作物受旱面積已超過7000萬畝，旱情已影響全國20%以上的冬小麥生長。雖然部分地區(qū)具備灌溉條件，但成本提升將成為助漲未來麥價的重要因素。

從國內(nèi)小麥現(xiàn)貨市場當(dāng)前價格發(fā)展趨勢來看，后期小麥價格仍具有提升空間。截至去年小麥托市收購結(jié)束，實施托市收購的6個小麥主產(chǎn)省僅以托市價格收購去年新產(chǎn)小麥2264.7萬噸，較2009年大幅縮減43.44%，且提價收購的居多。今年，我國小麥托市收購價格將再度上調(diào)100元/噸至1900元/噸。后期，在去年產(chǎn)小麥出庫時，如果按照“順價銷售”的政策來推算，出庫的價格將會在現(xiàn)有1870—1930元/噸基礎(chǔ)上有明顯提高，而大幅縮減的托市小麥?zhǔn)召徚靠赡芤馕吨磥碚畬κ袌稣{(diào)控力度的減弱，未來新作小麥托市收購價的實施可能將進(jìn)一步抬高小麥?zhǔn)袌鰞r格底部，并會對強(qiáng)麥期價提供支持。

從比價關(guān)系來看，國內(nèi)小麥價格易漲難跌。筆者所言的比價關(guān)系包括：同一土地的種植效益小麥較低、國內(nèi)外麥價差距較大。國內(nèi)外市場的小麥價格差距在前文已敘述，國際市場強(qiáng)勢對國內(nèi)價格、尤其是對強(qiáng)麥期價的拉動作用不言而喻，而種植效益的偏低正使得農(nóng)戶對小麥的惜售日益“常態(tài)化”。

筆者認(rèn)為，雖然2月份強(qiáng)麥期價延續(xù)1月末的高位回落態(tài)勢的可能性較大，且受春節(jié)期間資金外流、交易趨于清淡影響，小麥期價仍具有小幅回落調(diào)整的可能性，但受以上比較效益拉動，強(qiáng)麥期價回落空間十分有限，且回落調(diào)整仍是為后市的上漲蓄積動能。

綜上所述，上周末國際麥價的大幅回調(diào)及市場慣性使然，加上春節(jié)期間可以預(yù)計的交投清淡將促使強(qiáng)麥期價延續(xù)高位回落態(tài)勢，但就強(qiáng)麥主力1109合約及其以后的新作強(qiáng)麥合約來說，期價回落空間將十分有限。預(yù)計2月份強(qiáng)麥1109合約期價回落調(diào)整的極限位置或在2740元/噸一線，但不排除其提前于上檔支撐位2770元/噸、甚至于2800元/噸整數(shù)關(guān)口獲得支撐的可能性，筆者傾向于2770元/噸將給予期價強(qiáng)力支持。操作上建議，長線多單繼續(xù)持有，回落充分時可適量增持。后期，強(qiáng)麥期價仍可看高一線，主力1109合約及其以后合約甚至?xí)黄?000元/噸。