中國(guó)春節(jié)期間，國(guó)外市場(chǎng)基本面中性偏好，而美元指數(shù)可能延續(xù)弱勢(shì)震蕩形態(tài)，對(duì)國(guó)際大宗商品價(jià)格起到一定支撐作用，為此，國(guó)內(nèi)投資者可在節(jié)前留少量多單或空倉(cāng)。

美數(shù)據(jù)影響中性

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)在于加息敏感期的來(lái)臨。房地產(chǎn)行業(yè)利空密集出臺(tái)基本告一段落，節(jié)后還有一個(gè)尚未出臺(tái)的利空是央行加息，一旦央行加息明確，則第一季度利空基本出盡。從消息角度看，春節(jié)前后可能是最猛烈的利空期，而隨著3月初兩會(huì)的召開，消息面將逐步轉(zhuǎn)暖。

國(guó)際市場(chǎng)則主要關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，我們看到春節(jié)期間雖然美國(guó)方面公布數(shù)據(jù)不多，但是重要性程度較高大。其中，就業(yè)市場(chǎng)核心數(shù)據(jù)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)預(yù)測(cè)增加15萬(wàn)人，好于前值，而失業(yè)率預(yù)測(cè)值較上月惡化0.1%，變動(dòng)屬于不大，首次和持續(xù)申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)由于時(shí)間原因尚未公布，而往往作為就業(yè)數(shù)據(jù)公布前導(dǎo)性指標(biāo)，投資者可以關(guān)注提前兩日發(fā)布的民間ADP就業(yè)數(shù)據(jù)，前值增加29.7萬(wàn)人；制造業(yè)領(lǐng)域，12月工廠訂單預(yù)計(jì)增加1.3%，好于前值0.7%，制造業(yè)人數(shù)增幅維持前值水平不變。總體來(lái)看，此間美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)值總體中性偏好，在預(yù)測(cè)值并不過(guò)分夸張的前提下，最后結(jié)果至少不差于該值的概率較大，因此春節(jié)期間美國(guó)數(shù)據(jù)對(duì)盤面起中性作用。另一方面，埃及局勢(shì)等不會(huì)成為影響市場(chǎng)的主要因素。

大宗商品受提振

考慮到供需基本面短時(shí)間內(nèi)不會(huì)有明顯改變，因此我們省略對(duì)春節(jié)期間該影響因素的分析，轉(zhuǎn)而擬通過(guò)研究歷史規(guī)律來(lái)發(fā)現(xiàn)一些現(xiàn)象。經(jīng)過(guò)對(duì)每年春節(jié)期間國(guó)內(nèi)停板后，國(guó)外市場(chǎng)該時(shí)間段的漲跌幅，以及國(guó)內(nèi)春節(jié)后復(fù)盤當(dāng)日的漲跌幅進(jìn)行對(duì)比考量，我們看到，11年來(lái)國(guó)內(nèi)外銅鋁價(jià)格在春節(jié)期間的走勢(shì)漲多跌少，在11個(gè)樣本年里，滬銅漲8年跌3年，平均漲1.16%；倫銅7年跌4年，平均漲2.27%；滬鋁漲7年跌4年，平均漲0.23%；倫鋁漲8年跌3年，平均漲2.13%?？梢姡瑖?guó)外市場(chǎng)平均漲幅甚于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。而鋅價(jià)由于統(tǒng)計(jì)樣本較少，且適逢2008年金融危機(jī)階段，因此參考性有限。

從相關(guān)系數(shù)表我們可以看到，國(guó)內(nèi)春節(jié)后首日復(fù)盤時(shí)與春節(jié)期間國(guó)外價(jià)格運(yùn)行走勢(shì)的一致性較高。其中銅的國(guó)內(nèi)外相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.688，鋁的國(guó)內(nèi)外相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.585，盡管鋅統(tǒng)計(jì)樣本較少，但仍然有接近0.5左右的表現(xiàn)。我們可以得出基本結(jié)論，國(guó)內(nèi)春節(jié)后首日的價(jià)格運(yùn)行基本是對(duì)節(jié)日期間外盤價(jià)格走勢(shì)的修正和彌補(bǔ)。此外，我們從相關(guān)系數(shù)矩陣表里還發(fā)現(xiàn)幾個(gè)現(xiàn)象，國(guó)內(nèi)鋁鋅價(jià)格在復(fù)盤首日的漲跌幅相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.994，而倫鋁倫鋅在假期期間的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.996，而滬銅與倫鋅的相關(guān)系數(shù)也高達(dá)0.968，我們從這三個(gè)較高的相關(guān)性結(jié)果分析得到，假如節(jié)日期間倫鋁倫鋅的走勢(shì)一致性較高，那么國(guó)內(nèi)復(fù)盤當(dāng)日滬鋁滬鋅的走勢(shì)也將較為一致，此外，我們對(duì)滬銅復(fù)盤首日的表現(xiàn)可以參考倫鋅或倫鋁的假期期間表現(xiàn)狀況。

我們看到美元指數(shù)近期重現(xiàn)弱勢(shì)形態(tài)，主因歐元走強(qiáng)，近期歐元區(qū)利好消息不斷提振歐元，另一方面我們始終認(rèn)為今年上半年時(shí)間段里QE2的執(zhí)行將使得美元指數(shù)上方承壓，因此短期內(nèi)我們維持對(duì)美元走勢(shì)弱勢(shì)的判斷，這也將一定程度提振大宗商品期貨價(jià)格。

春節(jié)期間美國(guó)公布的重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)情況

有色金屬期貨“春節(jié)黃金周”以往價(jià)格走勢(shì)規(guī)律（％）

年份 國(guó)內(nèi)停板時(shí)間 滬銅 倫銅 滬鋁 倫鋁 滬鋅 倫鋅

2000 2／3－2／13 0．89 2．48 －0．47 －0．94

2001 1／20－1／30 0．71 －0．66 0．7 2．4

2002 2／9－2／18 －1．45 －1．89 －0．9 －0．36

2003 1／30－2／9 －0．06 －0．14 0．58 －0．7

2004 1／17－1／28 2．61 2 0．7 1．8

2005 2／5－2／15 2．11 4．19 0．69 3．81

2006 1／28－2／5 3．8 4．43 2．05 6．25

2007 2／17－2／25 0．28 8．28 1．53 3．98

2008 2／5－2／12 1．69 9．26 －1．76 2．94 －4．04 1．47

2009 1／24－2／1 －2．44 －9．26 －1．57 0．47 －2．81 －5．06

2010 2／13－2／21 4．6 6．29 0．97 3．82 2．68 2．9

平均 1．16 2．27 0．23 2．13 －1．39 －0．23

有色金屬期貨“春節(jié)黃金周”漲跌幅相關(guān)性矩陣表

滬銅 倫銅 滬鋁 倫鋁 滬鋅 倫鋅

滬銅 1 0．688 0．585 0．683 0．7 0．968

倫銅 0．688 1 0．381 0．585 0．2 0．95

滬鋁 0．585 0．381 1 0．604 0．994 0．59

倫鋁 0．683 0．585 0．604 1 0．57 0．996

滬鋅 0．7 0．2 0．994 0．57 1 0．497

倫鋅 0．968 0．95 0．59 0．996 0．497 1