上周，滬銅呈現(xiàn)了高位震蕩的行情特征。以主力合約1104為例，周一以71390開盤，隨著美元指數(shù)止跌反彈，加上長期以來市場追高氣氛不足，倫銅、滬銅雙雙沖高回落，周三甚至創(chuàng)造69900的低點(diǎn)。但由于全球范圍內(nèi)流動(dòng)性過剩產(chǎn)生的通脹預(yù)期對(duì)全球范圍內(nèi)銅價(jià)格依然產(chǎn)生強(qiáng)勁支撐作用，場外資金紛紛逢低大量買進(jìn)，滬銅在70000左右在此獲得支撐，并繼續(xù)震蕩走高，周五以71730收盤，當(dāng)周拉出一根實(shí)體長度為760點(diǎn)的帶有上下影的小陽線。

從宏觀面角度看，影響國內(nèi)商品期貨價(jià)格走勢(shì)的因素主要有以下幾個(gè)方面：

1、我國2010年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長9.8％的數(shù)據(jù)出爐后，市場對(duì)政府出臺(tái)更多緊縮措施對(duì)抗通脹的預(yù)期驟然增強(qiáng)。1月27日，法興銀行中國經(jīng)濟(jì)師姚煒在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)預(yù)計(jì)，央行在2011年或?qū)⒓酉⑺拇?，其中三次可能在上半年。GDP增幅將繼續(xù)保持在10％左右；相對(duì)于其他新興經(jīng)濟(jì)體，我國受國際熱錢流動(dòng)的影響并不大。

2、中國銀監(jiān)會(huì)主席劉明康26日表示，中國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)新增貸款在1月份通常會(huì)大幅增加，而全年銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的信貸目標(biāo)并未設(shè)定。此前有消息稱，截至1月24日，中國商業(yè)銀行1月新增貸款達(dá)到1.2萬億元。

3、本周央行繼續(xù)暫停公開市場央票和回購操作，數(shù)據(jù)顯示公開市場本周到期資金1700億元。至此，央行公開市場操作已經(jīng)連續(xù)11周向貨幣市場凈投放資金。累計(jì)投放金額7950億元。央行票據(jù)自從1月18日開始停發(fā)，截止本周央行連續(xù)兩周暫停公開市場操作。

4、上海、重慶分別宣布自1月28日起正式啟動(dòng)對(duì)部分個(gè)人住房征收房產(chǎn)稅改革試點(diǎn)工作，并公布房產(chǎn)稅征收標(biāo)準(zhǔn)。國家財(cái)政部表示，會(huì)根據(jù)試點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn)，將房產(chǎn)稅逐步推至全國。

5、美國商務(wù)部28日發(fā)表報(bào)告稱，2010年美國GDP增長2.9％，與2009年的下降2．6％形成鮮明對(duì)比，為2005年來的最大增幅。同時(shí)，去年第四季度美國GDP按年率計(jì)算增長3．2％，為去年最強(qiáng)勁季度增長。至此，自2009年夏開始恢復(fù)增長以來，美國經(jīng)濟(jì)已連續(xù)6個(gè)季度增長，自去年年底以來的復(fù)蘇加速局面也最終得到確認(rèn)。

6、最新調(diào)查預(yù)計(jì)，美國今年GDP將增長3.2％。

7、當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月26日，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)（FOMC）在2011年第一次貨幣政策會(huì)議結(jié)束后發(fā)表聲明，溫和上調(diào)了對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，并表示將繼續(xù)執(zhí)行6000億美元購買美國國債的第二輪量化寬松（QE2）貨幣政策。預(yù)算赤字創(chuàng)紀(jì)錄或催生QE3。

8、標(biāo)準(zhǔn)普爾27日把日本長期主權(quán)信用評(píng)級(jí)從“AA”下調(diào)一檔至“AA-”，長期主權(quán)信用展望維持在“穩(wěn)定”，日本短期主權(quán)信用的評(píng)級(jí)仍為“A-1+”。這是日本長期信用主權(quán)評(píng)級(jí)8年多來首遭下調(diào)。當(dāng)天日元兌美元跌幅超過1％，至1美元兌83.22日元。

從上述宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，我們可以得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：

1、2011年，我國面臨通脹和政府宏觀調(diào)控雙重因素的共同制約。其中，通脹預(yù)期對(duì)國內(nèi)外商品期貨價(jià)格產(chǎn)生支撐作用，而央行流動(dòng)性緊縮以及政府對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的調(diào)控又對(duì)國內(nèi)商品期貨價(jià)格產(chǎn)生不同程度的利空影響。

2、西方國家中，美國2011年GDP增速預(yù)計(jì)達(dá)到3.2％，美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐步走出了金融危機(jī)的陰影。而日本面臨長期主權(quán)信用評(píng)級(jí)下降、歐洲面臨債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，二者有可能導(dǎo)致美元指數(shù)繼續(xù)上漲，從而對(duì)全球銅價(jià)產(chǎn)生一定程度的利空影響。

3、西方國家至今為止依然執(zhí)行量化寬松的貨幣政策，充足的流動(dòng)性對(duì)全球市場商品價(jià)格起到支撐作用。

從上述分析可以看出，近期看，一方面，國內(nèi)宏觀調(diào)控和金融政策收縮對(duì)期貨價(jià)格產(chǎn)生一定程度的利空影響，另一方面，全球范圍內(nèi)美元泛濫和流動(dòng)性過程又對(duì)全球商品期貨價(jià)格構(gòu)成支撐，因此，宏觀面對(duì)國內(nèi)期貨價(jià)格短期內(nèi)具有利空作用，但長期內(nèi)具有利多影響。

從現(xiàn)貨供求角度看，影響滬銅價(jià)格走勢(shì)的因素主要有以下幾個(gè)方面：

1、2011年1月28日倫敦場外銅最近報(bào)價(jià)為9530/9535，現(xiàn)貨較期貨貼水15

2、長江有色金屬現(xiàn)貨1月28日?qǐng)?bào)價(jià)為70250-70900，成交均價(jià)為70575；現(xiàn)貨較期貨升水350—升水250

3、佛山地區(qū)廢銅1#光亮銅線報(bào)價(jià)為61100—61300，成交均價(jià)61200。上海市場廢銅市場電解銅報(bào)價(jià)70600—70800，成交均價(jià)70700，兩市場成交價(jià)格較上周有所上漲；

4、1月28日?qǐng)?bào)道，國際銅業(yè)研究組織（ICSG）周四稱，全球10月精煉銅供應(yīng)過剩約34，000噸，結(jié)束了之前連續(xù)7個(gè)月的供應(yīng)短缺局面。ICSG稱，經(jīng)過對(duì)全球精煉銅產(chǎn)量和使用量的季節(jié)性調(diào)整后，市場短缺大約35，000噸。國際銅業(yè)研究組織（ICSG）并稱，2010年前10個(gè)月，全球精煉銅市場供應(yīng)短缺40萬噸。經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，市場供應(yīng)短缺為21.3萬噸。2009年前十個(gè)月，全球精煉銅市場供應(yīng)過剩3.2萬噸左右，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的供應(yīng)過剩為21萬噸。去年1-10月，全球精煉銅需求同比增長7.5％或110萬噸，得益于歐盟、日本及美國的需求復(fù)蘇，上述地區(qū)的需求分別增加11％， 24％，和7％。

5、據(jù)利馬1月27日消息，秘魯政府周四表示，該國12月銅產(chǎn)量增加，但全年產(chǎn)量下滑。該國12月和全年黃金及白銀產(chǎn)量均減少。礦業(yè)和能源部稱，12月銅產(chǎn)量增加至115，171噸，較上年同期增加2.9％。2010年全年，秘魯銅產(chǎn)量較上年減少2.3％，至1，247，126噸。。

6、 1月28日?qǐng)?bào)道，哈薩克斯坦礦產(chǎn)商Kazakhmys公司表示，其2010年銅產(chǎn)量符合預(yù)估，預(yù)期2011年產(chǎn)量和上年相當(dāng)，因需求強(qiáng)勁。該公司從自有精礦中生產(chǎn)了303，300噸陰極銅，符合目標(biāo)的最少300，000噸，但低于2009年的320，400噸。

1、和上周相比，倫銅庫存和COMEX庫存均有所增加，但滬銅庫存有所回落。全球范圍內(nèi)庫存總量有所增加，但庫存因素對(duì)市場的利空影響比較有限。

2、現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)維持在高位，現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格提供支撐作用。

3、隨著歐盟、日本及美國的需求復(fù)蘇，上述經(jīng)濟(jì)體對(duì)銅消費(fèi)數(shù)量增加，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，2010年前10個(gè)月，市場供應(yīng)短缺為21.3萬噸，供不應(yīng)求的格局仍然對(duì)全球銅價(jià)起到支撐作用。

從盤面走勢(shì)看，滬銅近期走勢(shì)主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

1、總體上看，場外資金短線特征比較明顯。如滬銅指數(shù)每日成交18萬手左右，但持倉總量基本上穩(wěn)定在31萬手左右，場外資金當(dāng)日進(jìn)出居多。

2、滬銅指數(shù)每次沖高至72500以上價(jià)位時(shí)阻力明顯加大，場外資金恐高心理加大。但每次跌至70000以下時(shí)，場外資金逢低買入積極，70000-73000構(gòu)成近期滬銅震蕩的上下界限。

3、日內(nèi)均線在呈現(xiàn)膠著狀態(tài)，且上漲走勢(shì)逐步趨緩，短期內(nèi)上漲阻力較大。

綜合上述基本面和技術(shù)面分析，筆者認(rèn)為在本周內(nèi)，有幾個(gè)方面的問題需要特別指出：

1、總體上看，宏觀面對(duì)全球銅價(jià)產(chǎn)生多空雙重影響。一方面，2011年，我國面臨通脹和政府宏觀調(diào)控雙重因素的共同制約。其中，通脹預(yù)期對(duì)國內(nèi)外商品期貨價(jià)格產(chǎn)生支撐作用，而央行流動(dòng)性緊縮以及政府對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的調(diào)控又對(duì)國內(nèi)商品期貨價(jià)格產(chǎn)生不同程度的利空影響。另一方面，西方國家至今為止依然執(zhí)行量化寬松的貨幣政策，充足的流動(dòng)性對(duì)全球市場商品價(jià)格起到支撐作用。

2、從基本面角度看，和上周相比，盡管全球范圍內(nèi)庫存總量有所增加，但應(yīng)該看到庫存因素對(duì)市場的利空影響比較有限。且從全球范圍看，隨著歐盟、日本及美國的需求復(fù)蘇，上述經(jīng)濟(jì)體對(duì)銅消費(fèi)數(shù)量增加，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，2010年前10個(gè)月，市場供應(yīng)短缺為21.3萬噸，供不應(yīng)求的格局仍然對(duì)全球銅價(jià)起到支撐作用。同時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)維持在高位，現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格提供支撐作用。

3、從盤面上看，滬銅指數(shù)每次沖高至72500以上價(jià)位時(shí)阻力明顯加大，場外資金恐高心理加大。但每次跌至70000以下時(shí)，場外資金逢低買入積極，70000-73000構(gòu)成近期滬銅震蕩的上下界限。

綜上所述，筆者認(rèn)為國內(nèi)宏觀調(diào)控以及春節(jié)的臨近對(duì)國內(nèi)期貨價(jià)格產(chǎn)生朦朧抑制作用，但我國以及全球范圍內(nèi)流動(dòng)性過剩又抑制了銅價(jià)下跌的空間，總體上看，本周的二個(gè)交易日內(nèi)滬銅在節(jié)前依然維持震蕩整理的行情特征，滬銅震蕩區(qū)間依然為70000--73000。