盡管短期內(nèi)政策壓力較大，但在價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)釋放后，未來(lái)利好因素也不應(yīng)忽視，滬鋅“二月行情”值得多頭期待。

新年以來(lái)滬鋅沖高回落，在觸及上方重要壓力線20000元/噸后掉頭向下，進(jìn)入震蕩下行階段，底部考驗(yàn)17800一線的支撐。但整體看，目前滬鋅仍處于正常的整理區(qū)間，上方的壓力和下方的支撐都較為明顯，大箱體格局沒(méi)有改變。

鋅價(jià)疲軟不足為奇

近期滬鋅疲軟的原因在于幾個(gè)方面：第一，政策性風(fēng)險(xiǎn)較大；第二，基本面疲軟。其中，政策性風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)政府的宏觀調(diào)控力度仍存在較大的預(yù)期。隨著2010年12月和全年數(shù)據(jù)的公布，市場(chǎng)對(duì)通脹的預(yù)期并沒(méi)有隨著CPI數(shù)據(jù)的回落而有所降低，相反，臨近春節(jié)物價(jià)上升的動(dòng)能更大，因此市場(chǎng)對(duì)政府宏觀調(diào)控的預(yù)期高漲，特別是在數(shù)據(jù)公布前央行再次提高存款準(zhǔn)備金率，而并沒(méi)有采取更為常規(guī)的加息政策；同時(shí)央行暫停央票發(fā)行，這給市場(chǎng)留下了想象的空間。因此，上方懸掛的調(diào)控利劍不落市場(chǎng)情緒難以改變。

另外，從流動(dòng)性上看，年底資金回籠加大，央行幾次提高存款準(zhǔn)備金率更造成了資金面出現(xiàn)一定的緊張，國(guó)內(nèi)銀行隔夜拆借市場(chǎng)利率大幅上漲，并最終導(dǎo)致央行出現(xiàn)近來(lái)少見(jiàn)的逆回購(gòu)，這更表明市場(chǎng)流動(dòng)性在局部收緊。另外，政策性風(fēng)險(xiǎn)還表現(xiàn)在房地產(chǎn)調(diào)控的密集出臺(tái)上。新國(guó)八條出臺(tái)后緊接著調(diào)控的終極武器房產(chǎn)稅正式實(shí)施，這將通過(guò)市場(chǎng)情緒和下游消費(fèi)等多方面對(duì)基本金屬產(chǎn)生一定的影響。

如果說(shuō)年前市場(chǎng)資金收緊、市場(chǎng)情緒低迷造成了整個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的話，那么基本面的疲軟則是鋅成為空頭宣泄對(duì)象的最根本因素。從供需上來(lái)看，無(wú)論是國(guó)際鉛鋅研究小組還是世界金屬統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)均表明鋅目前仍處于過(guò)剩狀態(tài)，根據(jù)國(guó)際鉛鋅研究小組的數(shù)據(jù)，2010年1-11月全球精煉鋅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩223000噸，而另一研究機(jī)構(gòu)世界金屬統(tǒng)計(jì)局稱2010年1-11月全球鋅市供應(yīng)過(guò)剩435000噸。供求失衡還體現(xiàn)在庫(kù)存上，從交易所的庫(kù)存看，無(wú)論是LME庫(kù)存還是上期所庫(kù)存均出現(xiàn)上升趨勢(shì)。供求關(guān)系沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改變，而一旦市場(chǎng)情緒出現(xiàn)波動(dòng)，鋅便成為空頭宣泄情緒的對(duì)象，因此，鋅波動(dòng)加劇而引領(lǐng)基本金屬跌勢(shì)也就不足為奇了。

兔年行情值得期待

盡管年前鋅市出現(xiàn)大的行情不大可能，但是年后行情仍值得期待。

第一，市場(chǎng)對(duì)節(jié)后企業(yè)備貨補(bǔ)庫(kù)充滿期待。近期密集的政策緊縮和市場(chǎng)多空分歧較大，市場(chǎng)震蕩為主，使得節(jié)前貿(mào)易商囤貨欲望降低，年前備貨行情并沒(méi)有如期出現(xiàn)，而節(jié)后隨著開工率的回升特別是下游消費(fèi)企業(yè)的恢復(fù)以及有色金屬消費(fèi)旺季，對(duì)鋅的消費(fèi)將隨著增加，年前由于備貨不足必然在年后需要補(bǔ)上，因此，節(jié)后供求將趨于緊張。

第二，流動(dòng)性方面，盡管加息預(yù)期較大，但是在全球流動(dòng)性仍相對(duì)過(guò)剩情況下，政府的加息并不能從根本上改變低利率和貨幣泛濫的局面，因此，鋅向好的趨勢(shì)并不會(huì)發(fā)生根本性變化。

第三，近期鋅的回調(diào)已經(jīng)相對(duì)充分，底部已經(jīng)探及17000-18000元區(qū)間段，大大消化了前期的壓力，而一旦市場(chǎng)情緒有所改善，基本面情況看好的預(yù)期下，資金則可能洶涌而至帶來(lái)較好的投資機(jī)會(huì)。

第四，鋅ETF的上市交易產(chǎn)品將可能在三月份推出，而在此之前市場(chǎng)必然需要購(gòu)買現(xiàn)貨，這將對(duì)市場(chǎng)情緒和基本面都有推動(dòng)作用，因此，鋅價(jià)有望展開一波較大反彈。

綜合來(lái)看，年前滬鋅仍將處于箱體震蕩中，下方的支撐在每噸17600-17800元一線，而年后的“二月行情”值得一定的期待。因此，年前任何一次深度回調(diào)都是建倉(cāng)的良好機(jī)會(huì)。具體操作上則可以在18000元一線嘗試輕倉(cāng)多單介入，而止損設(shè)置在17600-17800元，靜等年后的行情到來(lái)。