近期，在國內(nèi)貨幣政策繼續(xù)收緊、原油高位回落及下游需求仍未完全復(fù)蘇的情況下，連塑走出了一波緩慢回落的調(diào)整行情。自月初的12845元/噸振蕩回落至1月26日的11485元/噸，連塑期價下跌幅度達(dá)10.59%，且近期仍沒有明顯的止跌跡象。不過，通過對基本面的分析，我們發(fā)現(xiàn)，LLDPE回落空間并不大，年前的弱勢下行極有可能造就一個階段性的底部。2月中下旬，連塑將在需求復(fù)蘇的引導(dǎo)下，走出一波上漲行情。

盡管2011年貨幣政策仍將收緊，加息預(yù)期依舊強烈的大方向已是大多數(shù)人的共識，但商業(yè)銀行年初放貸的沖動依然難以遏制。與往年相同，2011年1月份也是商業(yè)銀行信貸投放最集中的時期。據(jù)權(quán)威人士透露，截至1月24日，我國商業(yè)銀行1月份新增貸款達(dá)到1.2萬億元，直逼去年同期的貸款增量。如果以全年信貸控制在7萬億—7.5萬億元的目標(biāo)計算，到目前為止，1月份國內(nèi)銀行的信貸增量已經(jīng)占到全年比例的16%—17%。充足的流動性暫時為市場提供了一定的支撐。

受阿拉斯加原油管道恢復(fù)供油及納伊米暗示石油輸出國組織(OPEC)或?qū)⒃黾釉凸?yīng)量的沖擊，近期國際原油價格加速回落，技術(shù)上呈破位下跌之勢，引起了部分投資者的恐慌。但我們認(rèn)為，從基本面上分析，原油的下跌空間不大，目前正處在一個上有壓力、下有支撐的位置。一方面，EIA在其最新月度報告中將2011年全球石油日需求增長預(yù)估值上調(diào)了2萬桶，至145萬桶，總需求量達(dá)到8802萬桶。EIA同時還上調(diào)了2010年美國原油需求增長率至1.9%，為2005年以來首次上升，并預(yù)計美國2011年原油需求為1929 萬桶/日。此外，EIA還下調(diào)了2011年非石油輸出國組織成員國的原油日產(chǎn)量增幅。這一報告將對原油走勢產(chǎn)生較大的支撐作用，在一定程度上封殺原油大幅回落的空間。另一方面，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，2010 年年底美國經(jīng)濟(jì)狀況有所改善，但表現(xiàn)仍然較為疲軟，就業(yè)市場依然低迷。同時，歐元區(qū)債務(wù)危機并未得到實質(zhì)性的解決，美國原油庫存又有回升跡象，這些因素將制約原油漲勢。筆者認(rèn)為，第一季度國際原油價格將在85—95美元/桶之間波動，很難出現(xiàn)大幅單邊下挫行情。

受原油高位運行的影響，亞洲乙烯價格居高不下。從乙烯、塑料走勢圖可以看出，自2010年12月中旬以來，連塑價格因需求不振而出現(xiàn)了比較明顯的回落，但受中東貨源減少、部分裝置檢修等利好因素的影響，亞洲乙烯價格仍在穩(wěn)步攀升。原材料價格持續(xù)上漲，無疑將對LLDPE形成有力的成本支撐，大大壓縮LLDPE的下行空間。從亞洲LLDPE的利潤走勢圖可知，截至2011年1月27日，亞洲LLDPE的利潤空間僅為3美元左右，折合人民幣不足20元。盡管LLDPE的生產(chǎn)成本會因生產(chǎn)規(guī)模、生產(chǎn)科技及地域不同而有所不同，但整體來看，目前LLDPE的利潤空間已被壓縮至低位區(qū)域，后市原材料價格若沒有明顯回落，則LLDPE的下行空間較為有限。

從下游需求來看，市場形勢也在穩(wěn)步好轉(zhuǎn)之中。在塑料制品產(chǎn)量方面，2010年塑料制品的產(chǎn)量基本呈穩(wěn)步增長態(tài)勢。2010年12月份，我國塑料制品產(chǎn)量為558.3萬噸，環(huán)比增長了22.4萬噸，增幅達(dá)4.18%；1—12月份生產(chǎn)塑料制品5731.3萬噸，較上年的4543.1萬噸增加了1188.2萬噸，增幅高達(dá)26.15%。分項來看，除塑料管材、型材受國家房地產(chǎn)調(diào)控打擊而有所回落外，其余塑料制品的產(chǎn)量均呈加速上升態(tài)勢。其中，塑料膜、農(nóng)膜產(chǎn)量的上升勢頭更為明顯。數(shù)據(jù)顯示，2010年12月份，我國塑料膜產(chǎn)量為87.6萬噸，環(huán)比增加12.8萬噸；塑料膜2010年全年產(chǎn)量為810萬噸，較上年增加129萬噸，增幅為18.94%；12月份農(nóng)用膜產(chǎn)量19.6萬噸，環(huán)比增加5.2萬噸；農(nóng)用膜2010年全年產(chǎn)量159.3萬噸，較上年增加40.4萬噸，增幅高達(dá)33.98%。塑料制品產(chǎn)量大幅增長，說明國內(nèi)塑料制品需求正穩(wěn)步上升。此外，我國塑料制品出口也呈穩(wěn)步增長態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，2010年12月份我國塑料制品的出口量為663321萬噸，全年的出口量為7426674萬噸，與上年相比增加了13.2%。塑料需求穩(wěn)步復(fù)蘇，對LLDPE價格也形成一定支撐。

筆者認(rèn)為，在原材料價格居高不下、成本上升及下游需求穩(wěn)步復(fù)蘇的支撐下，LLDPE價格的調(diào)整空間并不大，在11300元/噸一線有較強支撐，預(yù)計節(jié)前連塑將在11300—12200元/噸的狹小區(qū)間內(nèi)橫盤整理，到了2月中下旬，在春季農(nóng)膜需求旺盛的帶動下，LLDPE有望走出一波力度較大的反彈行情。操作上，若節(jié)前連塑價格能回落至11300元/噸一線，投資者即可逢低建多，持少量多單過節(jié)。