周四黃金價格延續(xù)了周三的反彈走勢小幅上漲，上期所黃金期貨主力6月合約收報290.41元/克，較上一交易日結(jié)算價上漲1.71元，漲幅為0.59%。COMEX黃金期貨在周三大幅反彈之后，維持窄幅交投格局，主力正逐步從2月合約轉(zhuǎn)移至4月合約。雖然金價連續(xù)兩個交易日反彈，但仍未逆轉(zhuǎn)連續(xù)三周的下修走勢。

消費旺季結(jié)束促使金價向下修正

消費的季節(jié)性規(guī)律是支撐黃金價格向下修正的重要因素，全球黃金消費70%以上集中在首飾領(lǐng)域，首飾消費旺季結(jié)束之后，黃金消費需求出現(xiàn)季節(jié)性的回落，金價向下修正符合供求關(guān)系的內(nèi)在規(guī)律。

根據(jù)歷史規(guī)律，首飾金的消費在四季度消費旺季結(jié)束之后都會出現(xiàn)明顯的下降。正常情況下，新年一季度首飾金的消費量與上年第四季度的消費量相比大約有20%的降幅。一季度是傳統(tǒng)的消費淡季，當前金價正處于歷史高位，今年首飾金的消費與2008年一季度相類似，受高企的價格制約非常明顯，預(yù)計與去年四季度相比降幅將超過25%。在中國春節(jié)消費高峰過去之后，需求減弱將更為明顯，黃金后期消費難以支撐如此之高的金價，金價客觀上存在向下修正的需要。

全球經(jīng)濟復(fù)蘇降低黃金避險需求

世界主要經(jīng)濟體2010年的經(jīng)濟狀況均出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)，市場對經(jīng)濟二次探底的憂慮得到了有效的緩解，黃金的避險需求大大降低，金價繼續(xù)上漲的動能不足。

美國商務(wù)部周三公布的數(shù)據(jù)顯示，美國12月新屋銷售較上月增長17.5%，年率為32.9萬戶，高于預(yù)估的30萬戶。因房地產(chǎn)市場的發(fā)展對美國經(jīng)濟復(fù)蘇的影響巨大，新屋銷售明顯好轉(zhuǎn)被市場解讀為美國經(jīng)濟復(fù)蘇加快的重要征兆，美國股市持續(xù)刷新金融危機后的高點，風(fēng)險資產(chǎn)的吸引力明顯增加，投資者更愿意選擇其他資產(chǎn)博取較高的回報而不是繼續(xù)持有黃金，這是金價向下修正的直接影響因素。

刺激政策退出弱化黃金保值需求

2010年全球經(jīng)濟明顯復(fù)蘇之后，發(fā)展中國家紛紛選擇繼續(xù)加息來抑制通貨膨脹，而歐美等金融危機爆發(fā)地的經(jīng)濟刺激政策正在逐步減弱，貨幣政策轉(zhuǎn)為穩(wěn)健將是大勢所趨，全球流動性增速放緩使黃金的保值需求下降，這是金價回調(diào)的主要影響因素。

雖然美聯(lián)儲會議決定繼續(xù)維持指標利率不變，第二輪量化寬松政策持續(xù)至6月份的可能性也比較大，但是，美國失業(yè)率已經(jīng)出現(xiàn)從高位開始下降的跡象，美聯(lián)儲進入加息周期的腳步越來越近，黃金應(yīng)對通脹的需求從目前來看并不強烈，后期這一因素很可能促使黃金價格出現(xiàn)中線級別的修正。除此之外，歐洲主權(quán)債務(wù)危機有效緩解也令歐元區(qū)出臺進一步的刺激政策的可能性大大降低，歐元區(qū)央行貨幣政策保持穩(wěn)定降低了黃金對抗通脹的吸引力。

操作建議

COMEX黃金期貨交投最活躍的2月合約年初以來向下回調(diào)的幅度達到7.0%，短期反彈主要受到主力移倉的影響。從周線上看，金價向下修正尚未結(jié)束，操作上建議投資者空單繼續(xù)持有。若4月合約反彈至1357美元則部分減持，反彈至1390美元則空單全部離場；若跌破1325美元則適量加倉，下一目標為1270美元附近。