節(jié)前幾日，橡膠、棉花等強勢品種依然保持強勢，而同為石化系列產(chǎn)品的PTA也節(jié)節(jié)攀高，但塑料卻背離商品大勢走出獨立調(diào)整行情，一路下落不斷創(chuàng)出近幾個月以來的新低。

近期，外強內(nèi)弱格局在各品種上有不同程度的表現(xiàn)，我們認為這是由于人民幣升值預期及內(nèi)外不同的政策環(huán)境，而各品種面臨的調(diào)控力度差異，以及國內(nèi)市場消費彈性的差異使得品種間的內(nèi)外盤比價關系有所不同。以塑料為例，其價格走勢長期與原油的相關度非常高，但近期在油價不斷創(chuàng)出新高的背景下塑料卻走出背離行情，這可能正反映出上述的邏輯。

在油價向塑料價格的傳導機制上，由于我國塑料生產(chǎn)領域壟斷性質(zhì)顯著，中石化與中石油的牌價成為整個市場價格變動的名義錨。雖然在正常情況下石化企業(yè)能使牌價緊跟原油價格上漲步伐以維持超額利潤，但這也在另一個角度上會成為國家抑制物價的窗口。比如近期有傳言，礙于中央抑制物價的壓力，年前中石化將不會根據(jù)既有的“4%機制”對成品油價格進行上調(diào)。這就表明在某些具有壟斷定價特征的重要生產(chǎn)資料領域，央企會在關鍵時刻成為中央調(diào)控物價的窗口，而聚乙烯塑料即是一種基本的農(nóng)用生產(chǎn)資料。

不過，經(jīng)過30多年改革開放，我國經(jīng)濟總量已相當可觀，與世界經(jīng)濟的融入度也在日漸升高。政府有形之手對國民經(jīng)濟干預的功效在下降，而相應的代價卻在不斷提高。通脹根本上是貨幣問題，本輪大宗商品價格上漲的根本原因是美聯(lián)儲的“二次量化寬松”，尤其是原油上漲引發(fā)的輸入性通脹壓力并非短時間的價格管制所能緩解。如果石化企業(yè)牌價上調(diào)步伐慢于原油價格上漲，時間一長則會造成毛利潤下降，進而降低開工率；另一方面，國內(nèi)市場既已形成的通脹預期也難被政策調(diào)控所扭轉。

據(jù)筆者調(diào)研，近兩個月密集的政策緊縮使得節(jié)前貿(mào)易商囤貨欲望降低，而有消息稱石化企業(yè)內(nèi)部的庫存也相對往年較少，因而我們預計目前偏低的庫存水平可能會在節(jié)后形成較大的補庫存壓力。而且，節(jié)前因屈從宏觀布局而滯后的石化牌價可能會重新跟上原油價格上漲的步伐，春季農(nóng)膜旺季需求很可能使節(jié)前暫時隱藏的供求矛盾爆發(fā)出來。

從2011年整體的行情來看，塑料面臨較大的供應緊缺，這主要因為2007年前后上馬石油煉化設備過少，導致2011年度新增產(chǎn)能面臨青黃不接的尷尬局面。我們預計，以交割品LLDPE產(chǎn)能規(guī)模為例，2011年新增產(chǎn)能可能僅來源于部分既有設備的技術改造。在需求方面，雖然塑料消費的快速增長階段已過，但在城鎮(zhèn)化與擴大內(nèi)需的背景下，塑料需求仍然有望維持5%-10%的年增長率。供應增長有限，需求卻繼續(xù)穩(wěn)步上升，這就可能導致2011年出現(xiàn)一個較為可觀的供需缺口。

綜合上述分析，我們認為塑料在節(jié)前的疲軟僅僅是政策調(diào)控背景下央企相對保守的牌價機制所導致的，這并非一個可以長期維持的價格政策。原油價格上行趨勢已逐漸得到市場共識，節(jié)后塑料被壓抑的補庫存需求可能被春季旺季行情觸發(fā)，而2011年國內(nèi)整體塑料供需格局偏緊，這將會為塑料價格上行提供一個持續(xù)且有力的支撐。