展望兔年商品市場“牛市”行情料將延續(xù)，但各品種行情料將有所分化。對此，我們建議高配有色金屬銅、農(nóng)產(chǎn)品油脂，以及軟商品白糖品種，因為其他商品料將更多扮演追隨角色。

具體操作策略上，建議以中長線持倉思路為主，春節(jié)前可適量比例布局多單，等節(jié)后有效突破后繼續(xù)加倉買入，期間應(yīng)密切關(guān)注中國政策的調(diào)控節(jié)點，開展波段性持倉調(diào)整。需要高度警惕的是，從年初市場表現(xiàn)來看，兔年商品行情波動劇烈，整個一年投資者務(wù)必做好資金管理，否則大牛市也未必能夠賺到錢。

大宗商品刷新歷史紀(jì)錄后劇烈震蕩

截至2011年1月26日，中國傳統(tǒng)佳節(jié)春節(jié)來臨之前，多個商品創(chuàng)出歷史高位。其中軟商品橡膠進入4萬時代；國際IC E期棉創(chuàng)出紀(jì)錄高位水準(zhǔn)1.679美元；在中國房地產(chǎn)嚴(yán)厲調(diào)控之下，上海螺紋鋼期貨主力1110合約亦創(chuàng)出歷史新高；國際銅站上9000美元上方。

但與此同時，行情開始劇烈波動。1月25日、1月26日，包括交投極度活躍的天膠，以及有色金屬，農(nóng)產(chǎn)品油脂油料等，均上演了高臺跳水行情，吞并近期來高位整理平臺空間。如果資金倉位控制不好，僅這兩個交易日，投資者便會出現(xiàn)持倉風(fēng)險事件。

總體看商品系統(tǒng)性推動因素仍強勁

全球經(jīng)濟恢復(fù)步伐穩(wěn)健，大宗原材料商品需求有望出現(xiàn)恢復(fù)性增加，而拉尼娜現(xiàn)象引發(fā)的2011年極端天氣，對農(nóng)作物產(chǎn)量形成不利影響，加上資金方面國際基金對人民幣升值預(yù)期愈加強烈，輸入型通脹壓力始終存在，而國內(nèi)資金對2011年成本推動的通脹預(yù)期不減……諸多因素，都會集中給力2011年的商品市場。

從宏觀背景來看，進入2011年第二周以來，美元指數(shù)在第二次沖擊81點位無果后，再次大幅下行，并跌破60日均線支撐，期間有中國國家主席訪美，緩解中美貿(mào)易摩擦呈現(xiàn)的技術(shù)性因素。但毫無疑問，市場對2011年人民幣有望進一步甚至加快升值步伐預(yù)期強烈，而美元走低，會進一步帶動美國出口貿(mào)易，以及就業(yè)市場復(fù)蘇。

緊縮政策將調(diào)整市場上行節(jié)奏

中國央行2011年伊始，宣布自1月20日提高存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點至19%，2011年中國有可能繼續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率。在2011年，包括加息在內(nèi)的收緊措施料將繼續(xù)出臺。但我們認(rèn)為，國際市場充裕的流動性受中國緊縮預(yù)期影響完全消退的可能性微乎其微?；诖?，2011年有望出現(xiàn)由外盤商品推動的國內(nèi)商品倒逼式上漲行情，其表現(xiàn)可能是在每次中國政策出臺之后市場呈現(xiàn)階段性反撲行情，而不是如正常預(yù)期的壓制性回落。

牛市中商品行情可能有所分化

基于連續(xù)多年的產(chǎn)量持續(xù)縮減引發(fā)的2010年棉花、糖、天然橡膠牛市行情表現(xiàn)，展望2011年，在產(chǎn)不足需的憂慮伴隨下，軟商品仍有望維持強勢。而與此同時，由軟商品瘋漲引發(fā)的商品比價失衡，再夾雜極端天氣影響，將重新開啟其他關(guān)聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品的上漲空間。

澳大利亞洪災(zāi)、巴西降雨，馬來西亞、印尼降雨，以及南美阿根廷干旱，中國華北黃淮流域持續(xù)干旱等，全球?qū)τ谛←?、玉米的貿(mào)易需求陡增，引發(fā)主要供應(yīng)國美國的小麥、玉米以及大豆期末庫存降至15年來，甚至紀(jì)錄低位，且后期仍有望繼續(xù)調(diào)低；而需求方面，包括中國、中東以及亞洲其他國家的采購活動頻繁進行，多種農(nóng)作物比價關(guān)系需要進行新的平衡，否則種植面積面臨更大的困境。上述諸多因素都對接下來農(nóng)產(chǎn)品價格走高構(gòu)成強勁支撐。建議重點關(guān)注油脂、白糖以及谷物糧食品種。

對于金屬市場，2010年12月初，LM E銅史上首次突破9000美元關(guān)口，事實上已經(jīng)宣告了一個新的高銅價時代的到來。2010年中國銅年初回落，再到創(chuàng)出階段性高位，步履蹣跚，其間經(jīng)歷了痛苦的“去庫存化”階段。但回首內(nèi)外盤銅的比價關(guān)系，在貿(mào)易聯(lián)動度十分高的有色市場，受中國政策壓制的國內(nèi)銅市場，早晚要向國際LM E銅市場靠攏，同時基于春節(jié)過后中國市場的需求有望啟動，中國銅進入8萬，甚至更高的銅價時代，早晚會被市場所接受。

而對于螺紋鋼期貨品種，基于澳大利亞洪災(zāi)引發(fā)的國際煤焦價格發(fā)生階段性巨大改變，成本推動的價格上行格局料在2011年集中體現(xiàn)。同時從需求角度來看，盡管中國對房地產(chǎn)市場始終保持嚴(yán)厲調(diào)控的基調(diào)，但商品房擴建逐步轉(zhuǎn)移到保障房的擴建意愿之下，需求并未出現(xiàn)太大縮減，更多只是結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

對于能源市場，基于全球經(jīng)濟恢復(fù)步伐，2011年的需求增加，且O PEC最新表態(tài)暫時不會增加原油日產(chǎn)量等因素決定了原油價格在90美元之下運行的時間不會持續(xù)，國際W T I原油期貨價格100-110美元/桶將是首要目標(biāo)位。而對于下游化工品PV C、LLD PE，以及燃料油市場而言，成本推動的價格走高，將不會脫離整個商品市場氛圍。

注意春節(jié)長假來臨前的風(fēng)險防范

從近五年來春節(jié)期間外盤代表性商品的表現(xiàn)來看，市場總體呈現(xiàn)出漲多跌少局面(見下表)。

因此，2011年盡管各方對商品市場表現(xiàn)整體普遍看好，但節(jié)前控制風(fēng)險意識要始終擺在面前，加上春節(jié)前后中國可能進一步提高利率等緊縮政策預(yù)期加強，國內(nèi)交易所紛紛提高保證金、調(diào)高漲跌停板幅度，這對投資者的資金管理提出了更高要求。資金管理問題，在剩余的幾個交易日里，投資者務(wù)必要高度重視。