如果說2010年紡織業(yè)的明星品種是棉花，那么2011年可能就是PTA。PTA從11750的高點(diǎn)滑落后跌至9200附近，調(diào)整幅度僅為20%左右，便又逐級攀升，再度接近前期高點(diǎn)，而從目前的態(tài)勢看，PTA突破新高指日可待。其中，聚酯產(chǎn)能擴(kuò)張速度與PTA產(chǎn)能增速的不匹配是提振PTA價格的最大利好。2011年下半年隨著PTA產(chǎn)能的釋放，PX產(chǎn)能的不足又將為PTA帶來成本支撐。
　　一、美國寬松貨幣政策不變，原油易漲難跌
　　近日美國聯(lián)邦儲備委員會公布了最新的會議紀(jì)要。Fed官員們在2011年第一次會議中一致同意繼續(xù)執(zhí)行6000億美元國債購買計劃。會議聲明指出，去年年末消費(fèi)支出有所增長。但他們?nèi)匀徽J(rèn)為失業(yè)率高企、收入增幅較低以及信貸緊縮因素限制了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。雇主們?nèi)圆辉冈黾庸蛡?，并且住房市場依舊低迷。綜合考慮上述因素，經(jīng)濟(jì)狀況的改善仍不足以令Fed改變其原定計劃。Fed官員們重申，他們預(yù)計短期利率將在較長時期內(nèi)維持在接近于零的水平。FOMC表示，預(yù)計失業(yè)率仍將維持在較高水平，而核心通脹率也將在一段時間內(nèi)維持低位，有鑒于此，F(xiàn)ed將繼續(xù)執(zhí)行國債購買計劃、擴(kuò)大證券持有規(guī)模。Fed已經(jīng)購買了約2000億美元國債，并計劃將其6000億美元國債購買計劃執(zhí)行到底。與此同時，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)也告一段落。歐洲的債券回購計劃將使得希臘或其他債務(wù)纏身的歐元區(qū)成員國能夠從歐洲援助基金借款，并用于以極低價格從投資者或歐洲央行手中購回所發(fā)行的債券，此舉將減輕這些國家的債務(wù)負(fù)擔(dān)并對歐元形成支撐。這樣一來，美國的寬松貨幣政策仍將持續(xù)，歐元區(qū)債務(wù)問題對歐元的打壓也告一段落，美元的弱勢下跌將不可避免。據(jù)美國CFTC的持倉報告顯示，最近一周投機(jī)商兩個月來首次握有歐元多頭頭寸，同時增加2倍美元空頭頭寸。美元重歸弱勢成為市場的預(yù)期。
　　原油作為大宗商品的領(lǐng)頭羊，雖然近期有所回落，但依然處于上行通道之內(nèi)。2010年經(jīng)濟(jì)態(tài)勢最好的國家莫過于中國，中國需求占比較大的商品紛紛創(chuàng)出新高，諸如銅和橡膠。2011年歐美經(jīng)濟(jì)如果強(qiáng)勢復(fù)蘇，OECD國家消費(fèi)占比高達(dá)53%的原油當(dāng)會有一波上漲行情。短期來看，美國的油品庫存持續(xù)下降了近3個月，雖然最近幾周原油和汽油庫存有所上升，餾分油庫存卻持續(xù)下滑。每年的冬春交替時節(jié)是餾分油的消費(fèi)旺季，庫存的低位正是消費(fèi)好轉(zhuǎn)的跡象。春節(jié)過后，每年5月到9月是美國的駕車出行高峰期，因?yàn)榻煌ㄕ荚拖M(fèi)行業(yè)的比重高達(dá)70%，未來原油價格將持續(xù)走強(qiáng)。
　　二、產(chǎn)能擴(kuò)張不匹配，紡織業(yè)依舊看好
　　PTA市場目前出現(xiàn)了“淡季不淡”的行情，最主要的原因來自于下游旺盛的需求。2010年聚酯鏈條出現(xiàn)了產(chǎn)銷兩旺的態(tài)勢，聚酯產(chǎn)品價格大漲，部分聚酯產(chǎn)品甚至出現(xiàn)了罕見的暴利，如個別聚酯薄膜利潤最高能達(dá)到2萬元/噸；而聚酯切片、瓶片和短纖等以往長期的弱勢品種也多走出困境，每噸幾千元的利潤再度呈現(xiàn)。高利潤的驅(qū)使下，一批擴(kuò)產(chǎn)及擬建和規(guī)劃的聚酯項目蜂擁而至。2010上半年有4套聚酯裝置共計88萬噸的新產(chǎn)能投產(chǎn)，而下半年仍將有12套裝置共321萬噸的新產(chǎn)能計劃開出。相對應(yīng)的，2010年P(guān)TA僅新增佳龍和漢邦（四季度投產(chǎn)）兩套產(chǎn)能共120萬噸。正是2010年聚酯產(chǎn)能擴(kuò)張較快導(dǎo)致了目前PTA的緊俏局面。鄭商所的倉單近日持續(xù)下滑，短短兩周庫存降幅高達(dá)50%。
　　2011年，PTA產(chǎn)能上半年增長較少，而下半年增加較多；而聚酯產(chǎn)能2010年4季度以及2011年上半年投產(chǎn)較多，全年預(yù)計投產(chǎn)產(chǎn)能可達(dá)530萬噸。按照生產(chǎn)一噸聚酯需要0.86噸PTA計，530萬噸新增產(chǎn)能需要的PTA為456萬噸。PTA新增產(chǎn)能440萬噸，基本與聚酯需求匹配，但上半年聚酯新開裝置較多而PTA新增裝置較少或會導(dǎo)致PTA上半年較強(qiáng)而下半年弱。同時，PX產(chǎn)能增速有限。2010年新增440萬噸PTA產(chǎn)能，按照生產(chǎn)一噸PTA需要0.65噸PX計算，440萬噸的新增產(chǎn)能需要286萬噸PX的新增產(chǎn)能，與170萬噸的產(chǎn)能增量尚有116萬噸的差額。
同時，終端紡織行業(yè)依舊保持了良好的發(fā)展態(tài)勢?；谌缦聝牲c(diǎn)，2011年我國紡織業(yè)的高景氣度仍將維持。首先，2009年我國人均GDP已經(jīng)達(dá)到3633美元，根據(jù)美國和臺灣的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，人均GDP超過3000美元后，人均GDP和服飾消費(fèi)將進(jìn)入10年高速成長期。其次，我國城市化進(jìn)程加速。我國2009年我國城鎮(zhèn)化率為46.6%，根據(jù)發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)，我國正處在高速城鎮(zhèn)化階段。目前我國城鄉(xiāng)之間的衣著消費(fèi)差距明顯，農(nóng)村居民每年用于衣著類的消費(fèi)為城鎮(zhèn)居民的18.14%，未來如果城市化率每年提高一個百分點(diǎn)，則衣著消費(fèi)將增長約1.2個百分點(diǎn)。從圖2可以看到，無論是紡織品還是服裝，2010年的累計出口增速均高于社會品出口整體增速。
　　綜上，美聯(lián)儲的寬松貨幣政策導(dǎo)致美元指數(shù)持續(xù)弱勢，進(jìn)而對商品形成支撐；原油在餾分油需求旺季出現(xiàn)大幅下滑的概率較小，歐美經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇將增加對油品的需求。就PTA而言，下游聚酯產(chǎn)能在2010年下半年及2011年上半年將持續(xù)放大，同時PTA產(chǎn)能增加有限，PTA供需偏緊的格局對價格形成支撐，投資者應(yīng)建立趁回調(diào)繼續(xù)買入的投資策略。