期現(xiàn)價(jià)差過高拖累期價(jià)

自去年12月份以來，LLDPE期現(xiàn)價(jià)差持續(xù)處于高位，最高時超過了1700元/噸，目前盡管有所回落，但仍然在千元/噸上下反復(fù)。那么，為何如此可觀的期現(xiàn)套利空間，卻長時間沒有套利盤介入呢？因?yàn)榘凑找?guī)定，每年3月份的最后一個交易日交易所將對所有塑料倉單進(jìn)行注銷。因此，1103合約就成了分水嶺，阻礙了期現(xiàn)套利收縮價(jià)差的功能發(fā)揮，割裂了主力1105合約與現(xiàn)貨價(jià)格的合理關(guān)聯(lián)度，同時也使主力1105合約與近月合約的價(jià)差處于異常狀態(tài)中。

期現(xiàn)價(jià)差壓縮是必然趨勢，需要的僅僅是時間和時機(jī)

當(dāng)前LLDPE面臨三大阻礙其上漲的因素：其一，LLDPE現(xiàn)貨需求由于臨近春節(jié)長假日漸減弱，而石化企業(yè)為了放貨騰庫在價(jià)格方面也只能保守應(yīng)對，且考慮到春運(yùn)壓力，各銷售分公司也難免會加大銷售力度，市場價(jià)格有所放松。顯然，當(dāng)前形勢下降價(jià)對激發(fā)需求已無太多意義，LLDPE更可能維持僵持狀態(tài)。其二，巨大的倉單量是埋伏在市場的一顆定雷。1月份期貨交割量為13662手，即68310萬噸，這是自塑料上市以來的第二交割峰值，分別為10月、11月及12月份的26.6倍、7倍和7.8倍。這一巨大交割量對需求清淡的現(xiàn)貨市場是不小的供應(yīng)壓力。而且，按當(dāng)前的注冊倉單量來看，后期市場還將面臨高達(dá)11萬多噸的倉單壓力。其三，從LLDPE毛利走勢看，其仍處于金融危機(jī)以來的高盈利區(qū)間，所以現(xiàn)貨價(jià)格仍然存在擠壓的空間。當(dāng)不利因素凸顯時，很容易出現(xiàn)降價(jià)讓利出售。

由此看來，LLDPE期現(xiàn)價(jià)差回歸的唯一途徑是期貨價(jià)格滯漲，原地等待現(xiàn)貨價(jià)格跟上，甚至是期貨價(jià)格回撤。

原油連續(xù)回調(diào)

美原油期貨價(jià)格從高位滑落已連續(xù)十個交易日，且有破位跡象。盡管向好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、對2011年需求的樂觀預(yù)期依然是潛在的利好因素，但從之前的觸及93美元后兩次回撤，到現(xiàn)在的直接跌落至90美元關(guān)口下方，是否說明些什么呢？一方面，正如美聯(lián)儲報(bào)告所說，盡管經(jīng)濟(jì)狀況有改善，但依然疲軟，即使美國經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到3%—4%的健康水平仍不足以降低高企的失業(yè)率。因此，我們可以相信過早到來的高油價(jià)并不受歡迎。CFTC推出限制原油、金屬等原材料期貨投機(jī)方案或許是不可忽視的警鐘。另一方面，歐佩克原油出口船運(yùn)量繼續(xù)下降，預(yù)示著冬季用油需求高峰即將過去。而上周美國原油庫存結(jié)束連續(xù)六周下降的局面，從歷年情況來看也并非偶然。另根據(jù)我們對油價(jià)歷年表現(xiàn)的統(tǒng)計(jì)來看，一二月份，原油的月度收益率將趨于下降，高位下調(diào)的壓力是較大的。

對于當(dāng)前的LLDPE來說，原油雖不至于是唯一的動力，但當(dāng)供需無亮點(diǎn)、商品大盤上行越來越艱難時，也不能沒有油價(jià)對其的支撐作用。

大宗商品高位風(fēng)險(xiǎn)積聚，LLDPE外援減弱

盡管大宗商品依然沉浸在多頭氛圍中，但危險(xiǎn)的信號也時常出現(xiàn)，氣氛微妙。目前國內(nèi)期貨市場有別于上一波上漲階段的三大特點(diǎn)值得關(guān)注：一是強(qiáng)弱分化，金屬和農(nóng)產(chǎn)品普遍強(qiáng)勢，而化工板塊除PTA外普遍疲弱。商品市場冷熱不均，尤其是部分品種上漲后走軟，說明市場趨于理性。二是缺乏持續(xù)熱點(diǎn)，資金缺乏對某個品種的忠誠度，游離在銅、橡膠、油脂和棉花等各大品種間，持續(xù)做多缺乏信心。三是外強(qiáng)內(nèi)弱，內(nèi)盤跟漲乏力。從外盤依然強(qiáng)勢來看，國內(nèi)商品期貨仍將維持多頭格局，但上行已變得非常艱難，步入了風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)區(qū)。高位持有已成為雞肋——棄之，似乎還有些許爭取空間，不甘；食之，風(fēng)險(xiǎn)增加收益減少，無味。大宗商品陷入了高位迷茫期，似乎一根老化的高壓線，不可輕易碰觸。對于多空雙方而言，此時更需要的是“臺階”來解放尷尬。

由此看，LLDPE的外援已不如之前強(qiáng)大了，其從中所能汲取的動力趨弱，無法依靠自身強(qiáng)大的LLDPE將變得更為飄搖。

結(jié)語

收窄期現(xiàn)價(jià)差仍將是當(dāng)前LLDPE市場的主基調(diào)，只有現(xiàn)貨市場構(gòu)筑起補(bǔ)漲能力時，才能迎來真正的做多機(jī)會。正可謂不破不立，期貨升水大幅回落將是LLDPE期貨振作的必然途徑。