大幅上漲后緊接著普現(xiàn)回落，最近幾個交易日國內商品期貨市場走勢跌宕。筆者認為，供需形勢偏緊為市場奠定偏多基調，而基金看好、經(jīng)濟復蘇等對大宗商品的提振仍在，因此近日的調整并非轉勢。

節(jié)前回調實屬正常

2011年，國內通脹水平在一段時間內仍將處于高位，貨幣政策由“適度寬松”轉為“穩(wěn)健”，加息預期較強，海外經(jīng)濟復蘇一波三折等不確定性會對期貨價格帶來一定壓力。通脹與政策博弈將是上半年市場關注的焦點，而隨著通脹趨勢性回落，加息預期降溫，商品市場將面臨悲觀預期修正的階段性介入機會。

就近日而言，由于春節(jié)前資金參與欲望不強、高位風險加大等因素，商品市場高位回調實屬正常。除個別品種保持強勢外，回調概率較大，回調到位后為節(jié)后行情蓄勢。但是針對不同的品種，市場行情的走勢也許會出現(xiàn)分化，要區(qū)別對待。

資金關注“中國因素”

在供需關系確立各品種的漲跌大勢后，具備替代性或資源屬性的品種表現(xiàn)強弱，還受到“中國因素”的較大影響。

比如三大油脂豆油、棕櫚油和菜籽油，國內自給率分別為16%、0和91%，對外依存度最高的是棕櫚油，所以棕櫚油以34.5%的漲幅居首，豆油以31.2%位居第二，而基本上可以自給的菜籽油漲幅只有23.3%?？傮w而言，國內自給率高的商品呈現(xiàn)滯漲的局面。比如鋅、鋁、PVC、小麥、螺紋鋼；而對外依存度高的商品呈現(xiàn)強勢上漲格局，比如天膠、PTA、銅、棕櫚油、豆油?！爸袊蛩亍必灤?010年全年的商品市場。

無獨有偶，針對2011年大宗商品市場走勢，來自各跨國投行和國內期貨業(yè)界的最新調查顯示，投資者依舊看好大宗商品，預期其回報率繼續(xù)走高。其中，高盛集團分析師指出，漲幅最大的將會是那些中國自給率較低以及閑置產(chǎn)能最小的商品，首選是原油、銅、棉花、黃大豆與稀有金屬。中國因素會得到市場資金的“關照”。

品種表現(xiàn)將分化

2010年，基本面偏緊、惡劣天氣條件以及寬松貨幣政策等因素共同導演了商品大幅上行的走勢。2011年在諸多因素的共振下，大宗商品市場將在走勢分化的同時更加波動。

黃金：美元大幅下跌本應利多黃金，但避險情緒的消退令與黃金相關的避險資金熱情減弱，沖淡了美元走弱對黃金的支撐。短期回調尋找支撐不可避免，但只要長期美元走弱，黃金的走勢還會震蕩向上。

銅：結合基本面來看，2011年末倫銅有望達到1.2萬美元/噸上方，而滬銅價格將有望創(chuàng)新高，保守預計最高在9萬元/噸。

鋅：滬鋅本周跟隨倫鋅下行，不排除再探前期低點的可能。作為自給率較高的鋅來說期價一直相對偏弱，因此其短期的上方壓力更顯沉著。后市有望進一步補漲，調整到位后有較大上漲機會。

鋁：鋁價2010年全年相對其他金屬表現(xiàn)較弱，但短期仍然會面臨回調的威脅。鋁生產(chǎn)商在一月份也會開展一定量的采購計劃，有價無市的局面有所緩解，滬鋁價格并未顯著上揚，可能存在后期補漲的行情，但基本面依然偏弱的局面有待改善。

鋼材：近期鐵礦石價格持續(xù)攀升，另外鋼坯和廢鋼的價格也持續(xù)上漲，成本繼續(xù)對鋼價起到強勁的推動作用。若供應問題得不到解決，一季度鋼材繼續(xù)上揚的情況可能持續(xù)。

糖：按照目前國際糖價來看，在短期供給不平衡情況下，國際糖價有繼續(xù)上漲空間，從而對國內糖價形成支撐。因此，新榨季國內糖價將繼續(xù)處于高位運行。但節(jié)前回避風險意愿較強，注意多頭止盈。

棉花：下游紡織紗線的銷售情況有所好轉，而且棉商對節(jié)后比較樂觀，長期看漲不變；短期而言，節(jié)前市場交投清淡，鄭棉需要一定的回調。

滬油：滬油1105合約最近一個月一直處于震蕩下行，并回到前期低點4600附近，目前有反彈要求。長期看，燃料油期價將維持一種弱勢格局。

滬膠：鑒于國內輪胎需求呈擴大趨勢，目前國內兩大農(nóng)墾均已停割，外盤膠價與國內之間的差異必會得到修復。短期回調蓄勢，節(jié)后上漲概率依然較大。

LLDPE：冰雪霜凍、干旱等異常災害現(xiàn)象頻頻發(fā)生，且波及面廣、持續(xù)時間長，預計2011年農(nóng)膜生產(chǎn)仍將出現(xiàn)一定幅度的增長，對LLDPE的需求也將繼續(xù)增加。

PTA：2011年，國內宏觀政策對PTA的影響偏空，而國際原油價格維持在85美元/桶及PX價格上漲將給PTA帶來較強的成本支撐，預計PTA價格將維持在高位運行。