PTA期貨主力1105合約本輪自2010年12月1日以來的反彈行情，走勢較為獨立，從日K線圖上看，基本沿著略大于45度的角度穩(wěn)步上行，絲毫不管周邊市場如何跌宕起伏。盡管造成PTA走強的因素有很多，但歸根結(jié)底，成本和供需關(guān)系的變化仍是最基本的影響因素。TA1105已經(jīng)打贏了2010年年末萬點爭奪的收官之戰(zhàn)，目前期價又創(chuàng)下了歷史新高，那么迎春行情又如何演繹呢？

宏觀環(huán)境依然偏緊，原油高位回落

盡管去年12月國內(nèi)CPI數(shù)據(jù)有所回落，但2011年開局之后通脹壓力又開始顯現(xiàn)。統(tǒng)計局、農(nóng)業(yè)部和商務(wù)部三部委發(fā)布的食品價格監(jiān)測均表明，進入1月以來，我國食品價格環(huán)比一直處于上漲態(tài)勢中，各大機構(gòu)都將1月的CPI預(yù)測值鎖定在5%。銀行間貨幣市場“搶錢大戰(zhàn)”達(dá)到白熱化程度，繼20日之后，1月24日，央行再次實施定向逆回購操作。當(dāng)前資金面的緊張程度已超出包括央行在內(nèi)的多數(shù)市場參與者預(yù)期，隨著春節(jié)長假臨近，預(yù)計市場流動性仍難以好轉(zhuǎn)。在這種情況之下，節(jié)前再調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的可能性不大，后階段更傾向于加息這一貨幣政策。

其他新興市場方面，1月25日公布的議息結(jié)果顯示，日本銀行宣布繼續(xù)維持實質(zhì)上的零利率政策，而印度央行則宣布將回購利率和反向回購利率分別上調(diào)25個基點至6.50%和5.50%，這是印度央行在2010年六度加息之后的第七次加息。由于通脹壓力不斷加大，今年以來泰國、韓國、巴西等多個新興經(jīng)濟體相繼宣布加息。

歐洲方面，由于糧食、原油和原材料價格的上漲，各國對通脹的擔(dān)憂情緒正在增強。歐洲央行行長特里謝暗示，雖然歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)危機已經(jīng)導(dǎo)致某些國家的財務(wù)狀況疲弱，但是未來仍然有加息的可能。2010年12月，歐元區(qū)的通脹率已經(jīng)從1.9%意外上升到了2.2%，這是歐元區(qū)兩年多以來，通脹率第一次超出歐洲央行2%的目標(biāo)水平。

國際原油近期也從高位回落，美國石油協(xié)會（API）數(shù)據(jù)顯示，截止到1月21日當(dāng)周美國原油庫存增加210萬桶，分析師此前預(yù)估為增加120萬桶；煉廠產(chǎn)能利用率下滑3.2%至79.7%，而分析師此前預(yù)估為上升0.1%；數(shù)據(jù)還顯示位于俄克拉荷馬州的美國原油期貨交割點庫欣原油庫存增加86.2萬桶。雖然原油短線調(diào)整，但受發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟復(fù)蘇和新興市場需求支撐，油價向下的空間亦有限。

PX近期連續(xù)走強，成本推動明顯

作為生產(chǎn)PTA的直接原料，PTA期貨的每一輪行情都離不開PX的身影，本輪行情PX更是直接推手。而PX的行情發(fā)展，又多次受到裝置的困擾或刺激。

國內(nèi)及亞洲其他地區(qū)的PX產(chǎn)能曾經(jīng)在2009年度飛速發(fā)展，導(dǎo)致PX供應(yīng)量急劇增加，PX生產(chǎn)商議價能力減弱，價格疲軟，生產(chǎn)利潤受到極大影響，PX與MX的價差在2010年前9個月基本都處于170—180美元/噸的盈虧平衡線之下運行。而隨著PX生產(chǎn)裝置的低開工率運行，且PTA由于利潤充足負(fù)荷高企，逐步消化了PX剩余庫存，再加上國內(nèi)2010年度PX新增產(chǎn)能實際為零，這使得PX的供求關(guān)系發(fā)生了很大變化，PX逐步走強，利潤也在迅速恢復(fù)之中。而最近一段時間馬來西亞、韓國麗水裝置的意外停車，科威特裝置的火災(zāi)，中海油惠州裝置的檢修計劃，繼續(xù)加大了即期供應(yīng)緊張的局面與預(yù)期，從而導(dǎo)致PX現(xiàn)貨價格迅速走高至1600美元/噸上方，成本推升PTA價格的效應(yīng)顯現(xiàn)。合同貨方面，主流供應(yīng)商公布的2月亞洲合同倡導(dǎo)價在1670-1680美元/噸CFR亞洲，比1月ACP大漲290—300美元/噸，1月合同全面結(jié)算在1380美元/噸CFR，比12月大漲105美元/噸。

春節(jié)備料基本結(jié)束，聚酯庫存偏低

PTA下游歷年都有備料的習(xí)慣，而今年備料產(chǎn)生的效應(yīng)與往年的平淡有著明顯不同。由于2010年開始，下游聚酯、織造工廠新增并投放了大量的產(chǎn)能，而由于投產(chǎn)周期的錯位，PTA的產(chǎn)能增加跟不上下游的節(jié)奏，導(dǎo)致市場普遍預(yù)期2011年下半年以前，國內(nèi)PTA的供應(yīng)都處于相對偏緊的狀態(tài)，甚至部分下游工廠找不到足量的合同貨，因而現(xiàn)貨采購力度加大，采購周期加長，更加助長了PTA期貨的“淡季不淡”行情。而隨著PTA價格的逐步走高，聚酯產(chǎn)品的價格重心也漸漸上移，工廠產(chǎn)銷較好，滌絲社會庫存量普遍低于去年水平，聚酯負(fù)荷、江浙織機負(fù)荷指數(shù)都明顯高于2010年的水平。

當(dāng)前，盡管宏觀環(huán)境依然處于偏緊的狀態(tài)，原油價格也跌至90美元/桶下方，但縱觀全球市場，也不缺乏熱點，如美股、倫銅、美棉都處于相對高位，市場結(jié)構(gòu)性行情此起彼伏。PTA期貨受到成本與供應(yīng)偏緊的雙重驅(qū)動，在國內(nèi)期貨市場更是一枝獨秀。展望后市，PTA的主導(dǎo)因素并沒有發(fā)生根本性的變化，其獨立行情仍有可能維持，迎春行情將挑戰(zhàn)12000元/噸整數(shù)關(guān)口，而春節(jié)后應(yīng)關(guān)注宏觀面的變化和下游開工的恢復(fù)情況。