1月初以來，國內(nèi)油脂一直維持在去年11月份的高點(diǎn)附近震蕩盤整。除了消化前期漲幅，國內(nèi)宏觀措施頻出也是壓制油脂上漲的重要因素。1月24日油脂期貨價(jià)格刷新前期高點(diǎn)，但隨后出現(xiàn)大幅度回落，大有假突破之勢(shì)。

我們認(rèn)為，油脂此次跟隨其他商品調(diào)整，一方面順應(yīng)國內(nèi)調(diào)控壓力、釋放做空動(dòng)能；另一方面修正背離的技術(shù)指標(biāo)，為后續(xù)重新上升騰挪出有利空間。后期來自國內(nèi)不利的天氣以及外盤的成本推動(dòng)因素，將可能構(gòu)成國內(nèi)油脂市場(chǎng)重新走強(qiáng)的根本性動(dòng)力。

供需偏緊支撐美豆中期上漲。美國農(nóng)業(yè)部1月份的供需報(bào)告下調(diào)全球油籽年終庫存200萬噸至6830萬噸，其中阿根廷和美國大豆庫存降幅最大，這進(jìn)一步確認(rèn)了全球大豆供應(yīng)偏緊的格局。在此背景下，全球極端天氣頻發(fā)更是加劇了市場(chǎng)對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)的擔(dān)憂，美農(nóng)產(chǎn)品輪番上漲的局面有可能再次重演。

目前美玉米已創(chuàng)下2008年7月份以來的新高，在玉米和大豆比價(jià)效應(yīng)的帶動(dòng)下，美豆將會(huì)維持強(qiáng)勢(shì)特征。目前市場(chǎng)基本面主要圍繞阿根廷氣候威脅以及美豆新一年播種面積可能減少展開，在這種利多的市場(chǎng)氛圍下盤面易漲難跌。盡管美豆技術(shù)上出現(xiàn)一定的背離跡象，但從反映量能的期貨持倉量看，期貨總持倉量在穩(wěn)步增加，揭示資金繼續(xù)看好豆類產(chǎn)品。預(yù)計(jì)美豆短期將在1400美分附近震蕩整理，完成技術(shù)指標(biāo)的修正，但是供需緊俏的基本面限制盤面調(diào)整的幅度。隨著美國農(nóng)作物播種題材的展開，美農(nóng)產(chǎn)品尤其是豆類產(chǎn)品重拾上升步伐的概率較大。

天氣及成本因素支撐，國內(nèi)油脂繼續(xù)受到提振。目前我國小麥主產(chǎn)區(qū)山東的干旱程度達(dá)到50年一遇，而我國南方大范圍降雪仍在繼續(xù)，冰凍天氣已影響到了國內(nèi)多個(gè)南方菜籽主產(chǎn)區(qū)?！氨焙的蟽觥钡漠惓Ｌ鞖庾?008年以后再次出現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)越冬作物生長(zhǎng)的擔(dān)憂將會(huì)支撐農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，國內(nèi)油脂也將受到提振。與此同時(shí)，我國進(jìn)口油脂油料的成本居高不下將繼續(xù)給油脂價(jià)格帶來支撐。截至1月24日，我國從馬來西亞進(jìn)口的棕櫚油成本價(jià)為10634.81元/噸，從阿根廷進(jìn)口的毛豆油成本價(jià)為10989.79元/噸，國內(nèi)外油脂價(jià)差倒掛的局面繼續(xù)存在。

宏觀調(diào)控或延緩油脂上漲步伐。從國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來看，雖然去年CPI看似不高，但12月CPI環(huán)比繼續(xù)上漲的勢(shì)頭仍沒有改變，通脹壓力依舊不減。市場(chǎng)對(duì)后期調(diào)控措施出臺(tái)的擔(dān)憂仍然存在，這將壓制包括油脂在內(nèi)的商品的上行空間。而截至1月21日，國家共拋儲(chǔ)大豆256.76萬噸，菜籽油69.78萬噸，并且對(duì)稻谷、小麥和玉米等糧食類作物進(jìn)行多次拋儲(chǔ)。雖然各項(xiàng)儲(chǔ)備拋售效果都不盡相同，但我們可以看出政府調(diào)控物價(jià)的決心和信心。國家儲(chǔ)備的繼續(xù)投放仍將會(huì)壓制農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，影響其步伐和節(jié)奏。

總之，在供需偏緊的格局下，全球極端天氣頻發(fā)會(huì)加劇市場(chǎng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)的擔(dān)憂，而資金源源不斷的流入更加催生市場(chǎng)做多的熱情。美豆在1400美分附近休整后，重拾上漲的概率較大。而在國內(nèi)不利天氣和進(jìn)口成本因素的共同推動(dòng)下，國內(nèi)油脂仍會(huì)繼續(xù)向上拓展空間。國家調(diào)控會(huì)加劇油脂價(jià)格的波動(dòng)，但不會(huì)改變其上漲趨勢(shì)。