進(jìn)入1月中下旬，伴隨著中國央行流動性收緊步伐的加快，金屬市場又出現(xiàn)了一波調(diào)整行情。LME期銅在1月19日刷新記錄高點(diǎn)后，以一種假突破的形態(tài)向下回撤頸線位置支撐。從近幾個交易日走勢來看，頸線支撐較為堅挺。盡管銅價在高位出現(xiàn)振蕩，但難改其長期趨漲格局。

兩大電網(wǎng)用銅量下降難改整體需求上漲格局

2011年是中國第十二個五年規(guī)劃的第一年。按照以往歷史，一個新的五年規(guī)劃的開始階段往往是項目上馬相對密集的年份。而這一年，中國市場由于制造業(yè)發(fā)展給精銅消費(fèi)帶來的刺激作用是值得肯定的。盡管筆者推算的占中國每年用銅量18%左右的國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)兩大電網(wǎng)的用銅量將在2011年小幅下降，但過去兩年的事實(shí)證明其它領(lǐng)域的用銅增長非常強(qiáng)勁，料將在2011年彌補(bǔ)電網(wǎng)投資下降給銅價帶來的不利影響。數(shù)據(jù)顯示，2011年國家電網(wǎng)將完成電網(wǎng)建設(shè)投資2925億元，南方電網(wǎng)將完成電網(wǎng)建設(shè)投資741億元。兩大電力集團(tuán)的電網(wǎng)投資總額3961億元，較2010年的3524增長12%，與2009年的3973億元基本持平。

2010年LME三個月銅均價為7426美元/噸，較2009年的5177美元/噸增長43%。如果折算成2009年的銅價，兩大電力集團(tuán)在2010年的用銅量實(shí)際下降約37%。數(shù)據(jù)表明，2009年中國表觀消費(fèi)量745萬噸，2010年表觀消費(fèi)量767萬噸。也就是說，在兩大電力集團(tuán)用銅量大幅下降且中國民間隱性庫存大幅減少的背景下，其它領(lǐng)域(建筑、家電等)的用銅量出現(xiàn)了大幅增長。盡管2011年銅價的上漲幅度將抵消兩大電網(wǎng)的投資增幅，但過去兩年的事實(shí)證明，其它領(lǐng)域的增幅或?qū)⒌窒@一領(lǐng)域的下降。而中國市場隱性庫存下降空間有限的事實(shí)將迫使中國在2011年采購更多的精銅。

中國市場將在春節(jié)后漸入消費(fèi)旺季

2010年下半年，LME和上海兩地精煉銅進(jìn)口套利窗口關(guān)閉，而年底時分資金緊張的事實(shí)更是加重了投資者對2010年12月份中國精煉銅采購情況的擔(dān)憂情緒。但事實(shí)出人意料，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)表明中國市場依然維持著強(qiáng)勁的采購勢頭。2010年是中國市場消化隱性庫存的一年，而隨著隱性庫存的下降，2011年中國將采購更多的精銅以維持合理的庫存水平。據(jù)悉，目前不少現(xiàn)貨企業(yè)畏懼高位的銅價而人為的將庫存壓至最低水平。但隨著春節(jié)過后氣溫的轉(zhuǎn)暖，中國市場將進(jìn)入傳統(tǒng)意義上的制造業(yè)旺季，這一時期的用銅需求有可能逼迫現(xiàn)貨企業(yè)被動去補(bǔ)充庫存，從而推升銅價到更大的空間。

銅價上漲基礎(chǔ)難以輕易改變

整體而言，2011年中國市場對銅采購的力度還是值得期待的。近期持續(xù)走強(qiáng)的歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也令投資者對歐美市場的用銅量充滿想象。盡管中國、巴西等新興市場由于通脹壓力而采取了流動性收緊措施，但這一切僅僅是短暫打擊價格，期銅長期牛市似乎很難撼動。金屬咨詢公司VM Group近期稱，全球銅市供應(yīng)在2011年料出現(xiàn)至少45萬噸的供給缺口。在這樣的背景下，國際各大機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)2011年的銅均價。摩根士丹利和麥格理分別將2011年銅均價上調(diào)24%和32%至9812美元/噸和11025美元/噸。

筆者認(rèn)為，五月前銅價整體將呈現(xiàn)振蕩走高態(tài)勢，而每次回調(diào)都將為我們提供一個良好的入場機(jī)會。