近期國內(nèi)PTA期貨合約價(jià)格呈現(xiàn)攀升走勢，昨日更是強(qiáng)勁漲停。其中主力合約1105自去年11月末上揚(yáng)至昨日的11622元，逼近去年11月高點(diǎn)11750元，期間累計(jì)漲幅達(dá)27.9%。究其原因，筆者認(rèn)為可從以下幾方面來看。

PX抬價(jià)拉高PTA成本。1月份以來，尤其是1月10日至14日的一周內(nèi)，PX價(jià)格如同火箭發(fā)射般快速上漲，在短短6個(gè)交易日內(nèi)大漲200美元。截至1 月21日，亞洲FOB韓國PX收于1633美元/噸，PX價(jià)格已接近2008年高點(diǎn)1685美元/噸。PX價(jià)格的上漲是本輪PTA上漲的直接因素。

PX價(jià)格上漲的表面誘因，是國外裝置檢修和故障導(dǎo)致的短期供應(yīng)驟減，但筆者認(rèn)為還有兩個(gè)隱性的因素。首先，在供需方面，全國2010年底至2011年新增PTA產(chǎn)能440萬噸，由此推算，新增PX需求為290萬噸，而在2011年亞洲市場PX全年新投放產(chǎn)能僅有180萬噸，PX缺口達(dá)到110萬噸。 2009年經(jīng)過一輪PX產(chǎn)能集中釋放之后，PX處于供應(yīng)充足的局面，但隨著PTA2011年產(chǎn)能的跟進(jìn)，這種局面將得到緩解，這為PX價(jià)格上漲提供一定基礎(chǔ)。其次，從定價(jià)角度看，PTA企業(yè)去年全年處于高利潤狀態(tài)，因此對(duì)于高價(jià)PX的承接力較強(qiáng)。

按照現(xiàn)在PX的價(jià)格，折合PTA理論生產(chǎn)成本在9600元/噸左右，因而PTA廠商每噸利潤不到1100元。PTA廠商利潤得到擠壓之后，同樣存在提高售價(jià)的沖動(dòng)，且臨近1月合同結(jié)算價(jià)出臺(tái)的時(shí)間點(diǎn)，保持價(jià)格的強(qiáng)勢驅(qū)動(dòng)力較強(qiáng)。

聚酯擴(kuò)能、低庫存助推PTA價(jià)格。筆者認(rèn)為，PTA存在價(jià)格傳導(dǎo)基礎(chǔ)，來自于兩個(gè)方面：其一，聚酯產(chǎn)能的大量釋放；其二，下游行業(yè)整體處于低庫存狀態(tài)。

2011年上半年，聚酯擴(kuò)能和PTA擴(kuò)能之間存在時(shí)間差。2010年第四季度到今年上半年，聚酯產(chǎn)能預(yù)計(jì)有345萬噸左右投產(chǎn)，這部分增加的產(chǎn)能需要消耗近300萬噸PTA，而同期PTA共計(jì)僅有150萬噸投產(chǎn)。這樣的供需矛盾在市場形成共識(shí)之后，為PTA的行情火上澆油。原料PTA價(jià)格的快速上漲，反而誘使聚酯生產(chǎn)商加緊采購，價(jià)格反作用于供需的特點(diǎn)得到充分體現(xiàn)。

另外，由于臨近春節(jié)，下游織造工廠節(jié)前剛性備貨需求，導(dǎo)致聚酯工廠滌綸絲以及切片庫存偏低，也封死了PTA下跌空間。低庫存和樂觀預(yù)期的共同作用支撐了對(duì)原料PTA采購的積極性。

最后導(dǎo)致近期PTA價(jià)格快速上漲的因素，是替代高價(jià)棉花的效應(yīng)。PTA與棉花價(jià)格相關(guān)性在2010年下半年激增。2010年上半年P(guān)TA價(jià)格和棉花價(jià)格的相關(guān)性僅為0.74，但到了下半年，相關(guān)性圍繞0.94區(qū)間徘徊，屬高度相關(guān)。目前棉花對(duì)PTA的比價(jià)達(dá)到了2.7左右，棉花對(duì)滌綸短纖的比價(jià)超過了 2.0，數(shù)值都處于歷史高位段。從這個(gè)角度分析，目前仍處于消化滌棉比價(jià)階段，棉價(jià)對(duì)PTA的拉動(dòng)作用還沒有完全顯現(xiàn)，PTA仍有上漲空間。

總之，近期PTA價(jià)格如火如荼的背后，可以說既受到上游的逼迫，又能夠被下游承接，高價(jià)PTA得以順理成章出現(xiàn)。