自2011年以來，黃金下跌幅度已超過5%，新年伊始便呈現(xiàn)四連陰的走勢讓投資者心中蒙上了一層陰影。那么黃金是否將今年初的下跌作為全年的主基調(diào)呢？筆者認為答案是否定的。
　　首先，大型基金大幅加倉，看好黃金后市。上周五，全球最大的黃金ETF-SPDR出現(xiàn)了大幅加倉跡象，其黃金持有量大幅增倉20.34噸，至1271.769噸，為1月10日以來的高點。黃金ETF基金是以黃金作為基礎資產(chǎn)，追蹤現(xiàn)貨黃金價格波動的金融衍生產(chǎn)品，SPDR作為最大的黃金ETF，其倉位的變化通常會對黃金市場的價格產(chǎn)生重要影響。1月10日時，倫敦金的收盤價是1375美元，雖然據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，SPDR的增倉幅度和金價上漲的幅度并不完全相吻合，但如果后市繼續(xù)出現(xiàn)SPDR頻繁大幅加倉，無疑對金價上漲有重要的推動作用。
　　其次，美元指數(shù)中期下跌的趨勢不會改變。對美元指數(shù)中短期走勢的考察，我們可以借助美國經(jīng)濟學家Stephen Jen提出的“美元微笑曲線”理論來進行分析。一般來說，美元走勢一般會經(jīng)歷三個階段：第一階段，美國經(jīng)濟或全球經(jīng)濟陷入深度衰退后，資金避險情緒會大大上升，投資者傾向于拋售商品和股票等高風險資產(chǎn)，并將資金轉(zhuǎn)入相對安全的區(qū)域，而美元和美國國債是這一情形下的最佳選擇，避險動機將推動美元指數(shù)走強；第二階段，隨著經(jīng)濟活動衰退的步伐開始減緩，危機出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，投資者風險偏好上升，資金重新流向風險資產(chǎn)和高收益資產(chǎn)，從而令美元指數(shù)自高位回落；第三階段，隨著美國經(jīng)濟復蘇和美國預期通脹率的上升，投資者開始推測美聯(lián)儲需要通過加息來對抗通脹，資金重新回流美元，美元指數(shù)將重回強勢。
　　據(jù)目前情況看，美元指數(shù)正處在上述情況的第二個階段還未到達第三階段，雖然在去年年初時，我們曾滿懷對經(jīng)濟復蘇的美好期望走入2010年，甚至在年中時美國宣稱經(jīng)濟衰退在2009年6月已正式結(jié)束，然而事實卻是美聯(lián)儲實施的量化寬松政策并未退出，反而刺激力度時有加大，而歐元區(qū)和日本也由于經(jīng)濟羸弱仍傾向于保持寬松政策。種種跡象表明，全球經(jīng)濟雖有復蘇跡象但整體仍處于緩慢推進模式中，隨著中短期美元貶值的路徑逐漸清晰，筆者認為今年上半年黃金的大趨勢仍然是上揚，很可能會再創(chuàng)新高，但下半年可能會伴隨美國經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)及美元指數(shù)的走強而有所回落。
　　本周需重點關注的是美國總統(tǒng)奧巴馬將于25日發(fā)表的年度國情咨文，將重點談論經(jīng)濟問題。
　　對于投資者來說，金價今年以來經(jīng)受了深幅回調(diào)，在中國農(nóng)歷新年即將到來之際，金價將更具吸引力，預計受實物需求的提振，本周大量逢低買盤的涌現(xiàn)將幫助金價扭轉(zhuǎn)近期頹勢，黃金可能依托1330—1340美元一線展開振蕩上揚。