進入1月，盡管原油持續(xù)強勁攀升，但塑料在自身庫存壓力下，隨著1月交割期臨近走出了一輪下跌行情。5月主力合約月中更是一度下破12000整數(shù)關口，似有進一步調整跡象。筆者認為，連塑節(jié)前或維持振蕩下行趨勢，但受成本推動及需求回升的影響，節(jié)后補漲可期。

日前公布的宏觀經濟數(shù)據(jù)顯示，2011年通脹壓力仍然較大。而新年之初，銀行存款準備金率的再次調高也讓市場猜測央行是否會在年前再度加息。受此影響，股指出現(xiàn)了破位下行的局勢，但商品市場卻反映平平。究其根源，從去年準備金率歷次調高至今，其邊際效應不斷提升，對資金面的影響愈發(fā)明顯。

客觀上說，期貨市場的沉淀資金相較股市仍有較大差距，資金面的越發(fā)緊張對商品市場的影響被通脹的大背景盡數(shù)抵消。于是，我們看到股市與商品市場出現(xiàn)了階段性背離，我們預計春節(jié)前后仍將維持這種局面，換言之，我們對商品市場的樂觀預期不改。

近期原油高位振蕩，短期面臨壓力。消息面上，阿拉斯加州管道恢復及庫存意外增加令油價承壓，但樂觀的經濟數(shù)據(jù)，以及近期美元走低，均給后市油價提供了動力。我們認為，在積累較多獲利盤后，油價短期內仍有技術調整需求，但由于北半球的寒冷氣候仍在持續(xù)，取暖用油的需求仍會對油價起到一定的支撐，長期來看，美國經濟重新向好的大趨勢已經較為明朗，且中國、印度等新興國家對原油的需求仍在快速增長，油價調整后重新走高是大概率事件。 由此，原油—石腦油—乙烯—聚乙烯的產業(yè)鏈有望獲得成本支持，推升塑料中線補漲行情。

期現(xiàn)價差水平

眾所周知，庫存偏大一直是困擾塑料行情的主因。3月面臨倉單注銷，1月承接了較大的交割任務，然而從已經完成的交割情況來看，僅僅造成了短期的一定壓力，多數(shù)倉單壓力被順延到3月合約。我們認為，在短期通過期價的主動下調消化庫存壓力之后，連塑有望迎來超跌反彈行情。從LLDPE期現(xiàn)價差的走勢來看，去年12月加速上漲過程中累計的基差風險如今已大幅削弱，期現(xiàn)價差逐步回歸使得期價在下行過程中逐步獲得支撐，從而限制進一步深跌的發(fā)生。我們預計，在LLDPE期價指數(shù)調整至12000關口附近，將逐步止跌企穩(wěn)。

當然，連塑市場短期或將繼續(xù)面臨一定的調整壓力——壓力主要來源于下游。隨著春節(jié)臨近，下游廠商迎來民工返鄉(xiāng)潮，造成短期用工成本提升，“民工荒”在局部地區(qū)有望重現(xiàn)。這給下游企業(yè)造成了一定壓力，并有可能迫使他們調降產能，從而造成塑料短期需求的萎縮。但隨著節(jié)后開工率的回升，短期壓力將有望緩解，塑料也將迎來節(jié)后的補漲行情。

總而言之，原油價格的持續(xù)上漲是我們看好塑料后市的堅實根基。而庫存偏大及下游需求短缺的短期壓力或使節(jié)前連塑僅僅具備短線的補漲，整體相對較弱。我們對塑料中期行情仍持樂觀判斷，并期待節(jié)后的補漲行情。操作上建議投資者逢低適量介入多單，中線壓力12800附近。