從2000年的288.45美元/盎司上漲至2010年的1420.78美元/盎司，國際現(xiàn)貨金價10年累計上漲近4倍。不過，2011年，黃金似乎開局不利，1月3日開盤后隨即出現(xiàn)了5連跌。截至1月21日收報1342.68美元/盎司，在18個交易日中累計下跌5.5%。

在經(jīng)歷了近10年的連續(xù)上漲后，黃金在2011年能否延續(xù)牛市神話？美元、歐債、人民幣的走勢將對黃金產(chǎn)生怎樣的影響？現(xiàn)在是不是黃金投資的最佳時機？

金價仍存上漲推手

2010年金價上漲最重要的“推手”是什么？這個“推手”現(xiàn)在是否依然存在？如果存在，它會在多長時間內(nèi)存在？

去年金價上漲主要有五方面的原因。一個是美元的貶值，其次是全球大宗商品價格的上漲，第三個是投資者對黃金投資熱情的高漲，第四個是信用鏈的危機，第五個是全球貨幣體系的重建。2011年這些因素依然存在，但是強弱關(guān)系有所變化。

現(xiàn)在黃金價格已經(jīng)堆積了巨大的泡沫，從長遠看，黃金退出歷史舞臺是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。黃金的走勢就是看美國的經(jīng)濟，美元走弱的趨勢依然沒有改變，所以黃金應(yīng)該來說還是處在牛市中。

2010年導(dǎo)致金價上漲的因素可以歸納為三個方面：一是信用貨幣體系的危機，其次是通貨膨脹的威脅，三是供求關(guān)系的變化。不過最主要的推動因素當屬信用貨幣體系的危機，并且今年這些因素仍會影響著市場，全球經(jīng)濟復(fù)蘇的不確定性及各國高負債等問題會使得黃金跨越十年的牛市得到延續(xù)，預(yù)計這種情況將會維持到2012年。

2010年金價的上漲，首先是因為歐洲國家的主權(quán)債務(wù)危機，其次是美國的量化寬松貨幣政策導(dǎo)致美元持續(xù)貶值，最后是新興市場國家如中國、印度和巴西等國家的通貨膨脹壓力快速上升。這幾方面因素都很重要，目前依舊存在，至少在2011年內(nèi)會繼續(xù)存在。

有人說，黃金主要功能是避險，而不是抗通脹的投資工具，在過去的二三十年間，金價總體上漲了多少，平均年化收益率（復(fù)利計算）是多少，是否跑贏了CPI？

大家不要過于去想抗通脹這個問題，因為通脹已經(jīng)成為一個經(jīng)濟的常態(tài)了，黃金的主要功能還是避險。從過去的經(jīng)驗看，近幾十年黃金上漲的最大動力是來自于美元下跌的避險需求。

在過去10年內(nèi)，金價累計上漲4倍多，平均年化收益率達到18%，顯著跑贏CPI；從20年來看的話，黃金價格大概漲了兩倍多，平均年化收益率大概5%到6%；如果拉長到30年，黃金價格漲幅則比較小。

國際環(huán)境續(xù)挺金價

2010年美元價格和金價不再是蹺蹺板，而是在多個階段出現(xiàn)價格同步走，為什么會出現(xiàn)這種現(xiàn)象？有分析說，美國經(jīng)濟復(fù)蘇加快，2011年年底之前美國可能提前收緊貨幣政策，美國貨幣緊縮政策與金價之間有怎樣的數(shù)量關(guān)系？

其實這個現(xiàn)象從2007年以來就出現(xiàn)了。在金融危機后，美元相對于歐元表現(xiàn)更強勁，大家都追逐美元、黃金，因此就出現(xiàn)了價格同步走的現(xiàn)象。我覺得美國今年不一定會加息。

歐洲債務(wù)危機越演越烈，導(dǎo)致市場金融市場動蕩。傳統(tǒng)避險工具黃金和新寵美元因此受到市場的青睞，這種背景下會出現(xiàn)同步運行狀況。并且2011年這種情況還會存在。我認為美國提前收緊貨幣政策的可能性不大，美國目前失業(yè)率水平還很高，至少需要1-2年時間才能降下來，才可能使就業(yè)市場得到明顯改善。在就業(yè)市場沒有改善，核心通脹率較低的情況下沒有理由去收緊貨幣政策。美國貨幣緊縮政策與金價毫無疑問是負相關(guān)關(guān)系。

如果美元長期貶值，金價肯定看漲。 從2011年上半年來看，美國經(jīng)濟在短期內(nèi)呈現(xiàn)加速復(fù)蘇態(tài)勢，但是美國經(jīng)濟復(fù)蘇的可持續(xù)性仍有待進一步觀察。美國是否在2011年底收緊貨幣政策，還要看 2011年下半年的美國經(jīng)濟形勢。美國收緊貨幣政策對金價會形成壓力，但美國在2011年底提前收緊貨幣政策是小概率事件。

今年歐債危機是否會持續(xù)并惡化？2011年上半年過后，全球利率環(huán)境可能會有什么轉(zhuǎn)變？這對金價會有什么影響？

2011年歐債危機還會持續(xù)，但不一定會惡化，主要原因是歐洲央行以及國際貨幣基金組織會鼎力救助，還有中國和日本等外匯儲備大國積極認購歐元區(qū)國家發(fā)行的債券。

2011年上半年亞洲和南美洲等新興市場國家由于通脹壓力高漲，會掀起加息的高潮。但是美國、日本和歐元區(qū)等發(fā)達經(jīng)濟體仍然維持零利率。因此全球范圍內(nèi)實際利率水平仍然是負的。負利率環(huán)境對金價形成強有力的支持。

2011年，影響金價的主要因素有歐洲債務(wù)危機發(fā)展新動向，以及全球貨幣體系重建的過程。歐債問題將在2011年繼續(xù)困擾著市場。全球低利率的大環(huán)境我認為不會有多大改觀，這也是推動黃金市場牛市的一個重要因素。

人民幣進入“6.5時代” ，人民幣今年會演繹怎樣的走勢？如果人民幣持續(xù)升值，對金價走勢會有怎樣的影響？

人民幣升值短期內(nèi)會加速美元的貶值，對以美元計價的黃金來說，可能會繼續(xù)上漲，但是對于國內(nèi)以人民幣計價的黃金來說，則不好說。

人民幣升值與否要根據(jù)我們自身的情況，要看國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和中國國際收支狀況，倘若歐元因債務(wù)問題大幅貶值，我敢說，今年人民幣不僅不會升值還有可能貶值。但客觀地說，今年人民幣仍將會是發(fā)達國家轉(zhuǎn)移國內(nèi)經(jīng)濟矛盾的“替罪羊”。人民幣升值對于金價影響將會有限，畢竟中國對于黃金市場尚無定價權(quán)。

2011年人民幣對美元的名義匯率仍將是小幅度緩慢升值，預(yù)計升值幅度為3%～5%。人民幣升值與金價走勢沒有必然的聯(lián)系。

黃金供需仍偏緊

據(jù)估計，今年全球黃金產(chǎn)量會有多大量？各國政府的黃金儲備需求量有多大？居民消費量有多大？在未來的3至5年內(nèi)，黃金的市場供需會出現(xiàn)怎樣的數(shù)量變化？

2010年，中國黃金產(chǎn)量全球最多應(yīng)該是比較確定的，但是銷量是第一還是第二現(xiàn)在還不好說，還要看印度的消費數(shù)據(jù)。目前，中國的黃金儲備為1054噸，地下儲量有5000-6000噸。

中國人民幣要走向國際化，就必須增加黃金儲備，現(xiàn)在中國的黃金儲備是1054噸，最起碼要增加到幾千噸以上。我們預(yù)計今年產(chǎn)量將會維持在記錄高點2500噸附近的水平。政府儲備量具體不好算，比如美國儲備中黃金8133.5噸，占外匯儲備的 73.9%，中國黃金儲備1054.1噸占外匯比例1.7%，中國即使向世界平均水平10%靠攏，那需求量也是巨大的，實際上中國不可能這樣去大幅增持。未來兩年內(nèi)黃金的需求量將會繼續(xù)攀升帶動金價上漲。

目前全球央行在凈買入黃金，中國目前黃金儲備占外匯儲備的比例比較低，因此需要大量補充黃金儲備。居民珠寶首飾消費大約占黃金需求的一半。在未來3-5年內(nèi)，全球黃金市場供應(yīng)仍然偏緊。

一季度是入場好時機

今年投資黃金需關(guān)注的市場風(fēng)險有哪些？最可能導(dǎo)致金價系統(tǒng)性風(fēng)險的因素是什么？

主要關(guān)注短期風(fēng)險，也就是價格波動的風(fēng)險，因為2010年黃金價格上漲過多，有一個回調(diào)的需要，要防止系統(tǒng)性下跌風(fēng)險，還有就是投資品種的風(fēng)險。今年黃金可能整體漲幅不會很大，但是中間應(yīng)該會有兩撥行情。

一是投資渠道風(fēng)險，時常有聽說客戶外盤投資追求高收益，杠桿動輒放大100倍以上，資金安全問題不說，那么大的杠桿就異常危險，勿要被這高收益的美麗外衣所誘惑。二是能力風(fēng)險，黃金投資有三大基本條件，即可用于投資的閑置資金；風(fēng)險意識和風(fēng)險承受能力；對于像黃金TD（以保證金的方式進行的一種黃金現(xiàn)貨延期交收業(yè)務(wù)）及黃金期貨這樣的產(chǎn)品還需要對黃金投資知識有所了解。三是操作風(fēng)險控制，投資心理對投資者認知和操作過程有著重要的作用。主要體現(xiàn)在“貪”，“怕”，“賭”三個方面。而最可能導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險的因素是第三點，操作風(fēng)險控制。投資者要嚴格設(shè)定“止盈”和“止損”，不要心存僥幸。

2011年投資黃金需要關(guān)注的市場風(fēng)險主要有，歐美等發(fā)達經(jīng)濟體超預(yù)期復(fù)蘇，由此導(dǎo)致寬松貨幣政策提前終止，還有中國、印度和巴西等新興市場國家的通貨膨脹提前退潮。最可能導(dǎo)致金價系統(tǒng)性風(fēng)險的因素是美國量化寬松的貨幣政策結(jié)束。

據(jù)了解，目前黃金交易者的黃金持倉情況如何？投資者在近日的金價調(diào)整中是加倉、持倉還是減倉？

年底前，投資者一般都以調(diào)整倉位為主，特別是一些大型基金，如全球最大黃金基金SPDR已經(jīng)頻繁大幅減持。目前只有最高倉位時大約 90.5%的水平。我看好今年走勢，今年一季度的金價調(diào)整將是中長期介入的非常好的時機。我目前預(yù)計國際金價這波調(diào)整的低點大約在1300-1315美元附近。

2010年12月，美國投資銀行的黃金套息交易規(guī)模已經(jīng)占據(jù)黃金空頭陣營的半壁江山。CFTC（美國商品期貨交易委員會）數(shù)據(jù)顯示，截至去年11月30日當周，以投資銀行為主的互換交易商持有黃金空頭頭寸達194437口，占整個黃金空頭倉位的36.2%。

今年年初，全球最大的黃金ETFSPDR，因為持有人贖回，所以減持了一些黃金。不過，減持相比起1300多噸的總量，非常小。目前，黃金價格處于短期回調(diào)之中。投資者可以利用金價調(diào)整機會，逐漸加倉，畢竟金價下調(diào)空間非常有限。

投資實物金風(fēng)險低

黃金的投資渠道有很多，比如黃金ETF、金條或金磚、黃金期貨、紙黃金以及黃金股，對于多數(shù)投資者而言，現(xiàn)在是否該入場的時機？這些不同品種的風(fēng)險收益比如何？

實物黃金投資可以等等，前面說過了調(diào)整低點預(yù)計將在1300-1315美元附近。對于像黃金t+d及黃金期貨等有雙向操作的產(chǎn)品基本不受限制。對于風(fēng)險承受能力大，并有投資經(jīng)驗的投資者來說，可嘗試黃金t+d、黃金期貨，但是對于年齡偏大、較為穩(wěn)健的投資者而言建議還是考慮實物黃金。

2011年，建議每個家庭拿出家庭資產(chǎn)的10%～20%配置黃金。從全球來看，基本上每個家庭都配置了5%～15%的黃金資產(chǎn)。至于說是實物金還是其他投資類型，則不好說，要視各個家庭具體情況而定。

至于黃金投資，有錢的人，懂行的人，可以做一些黃金投資，如果不懂的話，則可以買些實物金條。對于沒錢的人，就沒必要配置黃金資產(chǎn)了，風(fēng)險收益如何，則要視個人而異。

黃金期貨風(fēng)險和收益最大，其次由于黃金股和金價不同步，風(fēng)險收益也比較高。至于紙黃金和金條金磚，由于在銀行購買，有一定的門檻。黃金 ETF比較適合普通投資者，逢低買入并長期持有，這樣可以安心分享黃金牛市的長期收益。金價回調(diào)到1300美元附近，就是比較好的入場時機。