棉花市場近期無太多熱點出現(xiàn)，市場基本圍繞年度后期的產(chǎn)需缺口以及下一年度初期的庫存消費比能否在持續(xù)多年下滑之后出現(xiàn)探底等問題做文章。筆者分析認為，后期市場缺乏大幅上漲的利多因素，紡企補庫結(jié)束后，現(xiàn)貨棉價可能出現(xiàn)報復(fù)性的下挫，建議投資者耐心等待年后的入市機會。

一、紡企工業(yè)庫存大增，外棉受青睞

本月初，全國棉花工業(yè)庫存出現(xiàn)明顯增加。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)抽樣調(diào)查顯示，截止到1月6日，被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)約為39.3天(含到港進口棉數(shù)量)，環(huán)比增加了10.7%，同比增加13.7%，比近三年平均庫存折天數(shù)增加5.1%。在國內(nèi)市場各地皮棉銷售都不太理想時，國內(nèi)紡企的補庫動作正在平穩(wěn)進行，主要是以通過采購?fù)饷薜姆绞健?010年12月我國棉花進口達461700噸，較上年同期增長逾1倍，幾乎為11月份的3倍。基于美國以及印度棉花的裝運進度推算，大量進口的態(tài)勢在1月份有望持續(xù)。此外，印度棉花產(chǎn)量預(yù)期被上調(diào)至3400萬包，大于美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估的3250萬包，印度有可能提高出口上限。而國家年初下發(fā)的充足配額也加大了企業(yè)備貨的積極性，今年很有可能復(fù)制2005年度進口約400萬噸的情景，供給端壓力的炒作告一段落。

二、下游接貨謹慎，國內(nèi)現(xiàn)貨僵持

與外棉的銷售活躍相比，國內(nèi)上市皮棉面臨高成本的問題，成交遲遲不能放量。根據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)相關(guān)數(shù)據(jù)計算，截止到去年12月24日，規(guī)模收購的籽棉收購均價為5.83元/斤，比上年同期上漲73%，平均皮棉收購成本為24784元/噸（不包括加工費用），比上年同期上漲84.8%。而下游方面如果用當(dāng)前的棉花價格計算出紗廠利潤也處于一年以來的低位。棉商因成本原因惜售，下游因利潤縮水接貨謹慎，國內(nèi)的現(xiàn)貨市場處于僵持階段。筆者預(yù)計，當(dāng)前現(xiàn)貨尷尬的局面預(yù)計還將繼續(xù)維持下去，但最后利益受損的可能是成本高企的棉商，因為市場缺少再次激起多頭信心的因素，供需缺口也并沒有年前緊張，目前囤貨并無優(yōu)勢。

三、紡織生產(chǎn)增速下降，需求端受抑制

紡織生產(chǎn)增速下降，用棉需求受到一定抑制。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，去年11月規(guī)模以上紡織業(yè)增加值同比增速比上年同期放緩2.3個百分點，比10月放緩1.6個百分點。11月棉紗產(chǎn)量同比增長6.2%，增速比9月、10月分別回落5.6和1個百分點，同期化纖及棉混紡紗較快增長，11月當(dāng)月增幅達到22%以上。上月PMI中紡織業(yè)持續(xù)低于50%，新訂單指數(shù)下降明顯，紡企接單情況不佳。數(shù)據(jù)顯示，高位棉價對下游需求增長產(chǎn)生不小的抑制，加上化纖、粘膠等產(chǎn)品替代效應(yīng)明顯，棉花實際需求量可能會低于市場早前的預(yù)期。

四、近期難有趨勢性行情，關(guān)注節(jié)后紡企動態(tài)

隨著下游訂單淡季的到來，近期紗廠出現(xiàn)較多的關(guān)、停工現(xiàn)象，加之年關(guān)將至，備貨行情將逐漸告一段落。現(xiàn)貨面在成本抬高下走貨依然較為艱難，此時紡企的心態(tài)較為關(guān)鍵，如果對后市下游行情有較好預(yù)期，現(xiàn)金流又較為充足，企業(yè)就可能出現(xiàn)提前補充原材料的動作，但是大多紡企鑒于今年整個產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格高企，出于風(fēng)險考慮，大規(guī)模補貨的可能性不會很大。

綜合來看，國內(nèi)現(xiàn)貨棉花的僵局將持續(xù)，年前難有趨勢性機會，年后可能會在短暫上揚之后會再度走弱。筆者認為節(jié)后是空頭介入的較好時機，目標在25000成本線附近，投資者應(yīng)密切關(guān)注現(xiàn)貨走勢。