經(jīng)濟持續(xù)較快增長利于提高大宗商品需求，而通脹壓力帶來的緊縮性貨幣政策預期在一定程度上壓制商品漲勢。我們認為，1月20日公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)對商品期貨市場影響有限，僅屬于短期因素。

首先，商品期貨更依賴于自身基本面，在較為溫和的宏觀環(huán)境下，宏觀因素成為影響商品市場的次要因素。從歷史走勢中可以看到，商品期貨在全球宏觀經(jīng)濟波動較為劇烈時候，受宏觀因素的影響非常大，如2008年的金融危機期間，商品期貨大幅下挫，而各國提出救市政策后，商品期貨又整體上揚。但在全球宏觀比較溫和時，系統(tǒng)性風險較小，商品期貨的自身基本面成為影響其走勢的主要因素。我們認為，目前全球金融危機已經(jīng)過去，各國都處在不同程度的復蘇之中，宏觀經(jīng)濟環(huán)境明顯溫和，市場大幅波動明顯減少，商品期貨跟股指的關系也逐漸弱化，各品種走勢出現(xiàn)分化。在美國等主要經(jīng)濟體繼續(xù)復蘇的背景下，周期性品種(如有色金屬、化工和原油)將繼續(xù)走強，農(nóng)產(chǎn)品主要受供給影響較大，未來走勢不確定性較大，而黃金等貴金屬在全球加息周期到來時達到最高點后開始回落。

其次，從資金面上看，資金面對股市的影響要遠大于商品期貨。2011年在通脹壓力加大，貨幣緊縮力度或大于2010年，調(diào)高存款準備金和加息是常態(tài)。緊縮政策的結果導致市場資金緊張，考慮到商品市場總體保證金不到2000億，遠遠小于股票市場的26萬多億，因此資金面緊張對股市影響要遠大于商品期貨市場。從20日股市和商品的盤面上可以看到，股市跌幅要遠大于商品期貨市場，也說明了這一點。

最后，商品期貨市場更是一個國際化市場，內(nèi)盤很難獨立于外盤。各國商品期貨品種相互交叉，國內(nèi)有的國外一般都有，國內(nèi)影響因素將對國外商品期貨市場有影響，反過國外因素對國內(nèi)市場影響也很大。同時，不同的商品定價權分屬于不同國家，掌握商品定價權國家的商品期貨走勢對他國影響很大。中國大部分商品期貨品種并沒有掌握絕對定價權，外盤走勢對國內(nèi)影響非常大。一個比較簡單的例子就是，國內(nèi)豆類期貨品種在11月中旬創(chuàng)下階段性高點，然后政府開始對國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格進行行政性干預，然而外盤豆類期貨屢創(chuàng)新高，從而使得國內(nèi)豆類品種調(diào)整后繼續(xù)強勁反彈。