滬膠在高位盤整將近兩周后，19日主力合約1105終于突破盤整區(qū)間大幅上漲，20日期價(jià)突破四萬元大關(guān)，盤中創(chuàng)下40220元/噸的歷史新高。筆者認(rèn)為，未來1—2個(gè)月里，滬膠新一輪漲勢有望延續(xù)。

供需方面，短期依然供需偏緊。根據(jù)國際橡膠研究組織IRSG最新預(yù)測，2010年天然橡膠產(chǎn)量為979.65萬噸，天然橡膠消費(fèi)量為990.59萬噸，需求缺口約10.94萬噸。2005年之后新植橡膠要到2011年之后才能發(fā)揮作用，而且進(jìn)入2月份之后，全球最大的產(chǎn)膠國以及出口國泰國將進(jìn)入冬休，市場中供應(yīng)量將繼續(xù)減少。因此短期內(nèi)，橡膠供應(yīng)無法得到大量提高。

采購需求助推現(xiàn)貨價(jià)格上漲。目前輪胎廠原料庫存水平偏低，加之產(chǎn)膠旺季臨近結(jié)束，東南亞現(xiàn)貨商提高報(bào)價(jià)逼迫工廠采購，1月天膠需求料將進(jìn)一步增加。來自東南亞地區(qū)橡膠市場的最新消息顯示，全球三大輪胎制造商以每公斤5美元上方的紀(jì)錄高位買入3月出貨的印尼橡膠。值得注意的是，國際輪胎巨頭的采購加大了中國貿(mào)易商的壓力，迫使緊張的供應(yīng)數(shù)量進(jìn)一步減少，這對現(xiàn)貨價(jià)格構(gòu)成顯著支撐。目前中國正在海外大幅購入橡膠，2月橡膠船貨非常緊張，中國橡膠協(xié)會的相關(guān)人士透露，目前不少國內(nèi)輪胎企業(yè)原料庫存幾乎為零，普遍采用隨用隨買策略，而國內(nèi)庫存正在快速消耗當(dāng)中。目前國內(nèi)的庫存僅僅夠一月的消費(fèi)。

原油強(qiáng)勢會支撐天然橡膠的價(jià)格。近期發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢的向好將繼續(xù)為油價(jià)提供有力支撐。歐佩克最新發(fā)布的月度報(bào)告認(rèn)為，由于世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，特別是新興工業(yè)地區(qū)需求迅速增長，2011年世界原油需求平均每天將達(dá)8732萬桶。這一預(yù)測比去年12月份的估計(jì)上調(diào)了21萬桶。而且目前短期內(nèi)取暖用油仍處于消費(fèi)旺季，將再次促使原油價(jià)格繼續(xù)維持穩(wěn)步上漲態(tài)勢。

天膠下游企業(yè)雖然虧損嚴(yán)重，但難以改變天膠的長期趨勢。目前天膠最大的風(fēng)險(xiǎn)來自于下游輪胎企業(yè)的嚴(yán)重虧損情況。天膠價(jià)格的大幅上漲使得輪胎企業(yè)成本大幅增加。盡管輪胎企業(yè)已多次上調(diào)輪胎價(jià)格，但上調(diào)幅度有限，并沒有能夠抵消天膠價(jià)格上漲所帶來的成本增加。輪胎協(xié)會統(tǒng)計(jì)的我國輪胎企業(yè)去年1—11月利潤同比下降22%，虧損面達(dá)26%，而輪胎全行業(yè)虧損面已近50%。多家輪胎生產(chǎn)企業(yè)表示將延長春節(jié)放假時(shí)間，擬停產(chǎn)放假半個(gè)月左右。這些企業(yè)表示，將積極爭取國家降低天膠進(jìn)口關(guān)稅，擴(kuò)大天膠國家儲備的供應(yīng)額度等，以平抑天膠價(jià)格。筆者認(rèn)為，長期來看此類政策難以實(shí)質(zhì)性地改變天膠供不應(yīng)求的局面，但短期或會造成沖擊。目前中國天然橡膠對外依存度太高，而輪胎行業(yè)產(chǎn)能過剩又比較嚴(yán)重，這種局面無法避免。換個(gè)角度看，當(dāng)前的外在壓力正是行業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)大調(diào)整的有利時(shí)機(jī)。

總之，去年12月CPI數(shù)據(jù)回落符合市場預(yù)期，節(jié)前市場加息憂慮減輕，但即使后期市場仍將加息，當(dāng)加息靴子落地時(shí)，利空可能會更多地轉(zhuǎn)為利多，對商品整體趨勢應(yīng)該影響不大。再加上橡膠強(qiáng)勁基本面的支撐，滬膠新一輪的漲勢有望延續(xù)。