經(jīng)過前一交易日的大幅反彈之后，今日兩市重回跌勢，再創(chuàng)本輪下跌新低。上證指數(shù)收于2678.37點（-79.73，或-2.89%），深證成指收于11566.74點（-499.81，或-4.14%），滬深300指數(shù)收于2944.71點（-100.14，或-3.29%），IF1102合約收于2957.2點（-103.0，或-3.37%）。兩市能源股領(lǐng)跌，其中滬深300能源指數(shù)下跌幅度超過4%，前期反彈格局中表現(xiàn)強勢的股票今日大多回吐漲幅，股指中期下跌趨勢重新回歸，市場人氣再度陷入低迷，多頭止步而空頭殺氣騰騰。

1、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)今日發(fā)布：2010年GDP比上年增長10.3%，CPI同比增長3.3%

國家統(tǒng)計局今日發(fā)布我國2010年宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示2010年全國GDP為397983億元，同比增長10.3%。2010年全年CPI同比增長3.3%，PPI上漲5.5%。12月份當月CPI同比上漲4.6%，PPI上漲5.9%。規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長15.7%，增速比上年加快4.7個百分點。全年社會固定資產(chǎn)投資278140億元，比上年增長23.8%，增速比上年回落6.2個百分點，扣除價格因素，實際增長19.5%。全年社會消費品零售總額154554億元，同比增長18.4%，扣除價格因素，實際增長14.8%。

其中12月份CPI高位回落基本符合市場預期，但是值得關(guān)注的是進入1月份以來CPI反彈跡象較為明顯。近期大宗商品表現(xiàn)強勢，且農(nóng)產(chǎn)品價格有所反彈，加上春節(jié)因素影響預計1月份CPI將繼續(xù)大幅上行，通脹壓力較為嚴重。目前嚴控通脹是首要任務，因此雖然央行已經(jīng)再度提高存準率，但不排除央行近期再度加息的可能性存在。

數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟保持了平穩(wěn)較快發(fā)展，避免了可能出現(xiàn)的過熱苗頭和二次探底。統(tǒng)計局發(fā)言人認為，中國經(jīng)濟增速由回落趨于穩(wěn)定，正在向正常軌道過渡和演進。但是按照10.3%的GDP增長率，我們認為中國經(jīng)濟增長明顯有過熱傾向，尤其是四季度GDP增長明顯高于預期，因此下一步政策對于經(jīng)濟增長的需求度將會極大的降低，因此收緊政策的力度將會加強，中期內(nèi)不利于市場的上行。

2、藍籌股估值優(yōu)勢：優(yōu)勢何時才能發(fā)揮作用？

大部分市場評論員均認為藍籌股因其估值優(yōu)勢已經(jīng)見底，我們需要指出的是藍籌股確實具有估值優(yōu)勢的吸引力，但是估值優(yōu)勢何時發(fā)揮作用還需要市場有明顯的止跌跡象時才能顯現(xiàn)。目前滬深300指數(shù)動態(tài)PE處于歷史相對低位，最近半年的動態(tài)市盈率一直在15上下波動。如果市盈率對指數(shù)的指引作用相對較強，滬深300指數(shù)目前從估值而言應該具有較強的投資價值。

但是縱觀各個年度滬深300行業(yè)指數(shù)的漲跌以及年初各板塊指數(shù)的動態(tài)市盈率以及與歷史均值的偏差來看，指數(shù)的漲跌似乎與動態(tài)市盈率之間尚無嚴格的正相關(guān)關(guān)系，不過指數(shù)收益與市盈率之間還是存在一定程度的相關(guān)性。

首先，年初各板塊動態(tài)市盈率與歷史動態(tài)市盈率均值之偏差小于零(亦即市盈率低于歷史均值)的指數(shù)中，年度收益均較高。其中比較明顯的是醫(yī)藥、信息與消費三大板塊指數(shù)，在2010年均取得了較好的收益。相比之下，滬深300電信指數(shù)以及滬深300材料指數(shù)是明顯的年初動態(tài)市盈率過高，二者在2010年均取得了負的收益，其中電信指數(shù)下跌幅度超過20%。但是，事情總是有例外。年初滬深300金融指數(shù)動態(tài)市盈率遠遠低于歷史均值，然而該指數(shù)年度累計下跌幅度卻超過了20%；同樣地，滬深300公用指數(shù)年初動態(tài)市盈率明顯低于歷史均值，但年度下跌幅度超過了15%。

這說明一般而言，估值較低的板塊在年度收益中有可能獲得較好的收益，從概率上來說，這是可能的。關(guān)鍵的問題不在于估值較低或者較高，問題的關(guān)鍵在于這種估值較低的時間周期問題，不同的板塊顯然具有不同的周期。不過從安全的角度出發(fā)，目前滬深300指數(shù)確實具有明顯估值優(yōu)勢的板塊。

3、中小板、創(chuàng)業(yè)板：跌勢尚未釋放足夠

藍籌股的股指優(yōu)勢一直尚未顯露的原因，我們認為有兩個：

（1）是市場對于政策收緊的預期具有極大的不確定性；

（2）是中小板和創(chuàng)業(yè)板的高估值像緊箍咒一般懸在市場上空。

今天早盤創(chuàng)業(yè)板一直表現(xiàn)非?？沟苊黠@午后最終創(chuàng)業(yè)板大幅殺跌進而帶動股指展開第二輪下挫走勢，滬深300指數(shù)直接突破3000點關(guān)口，上證指數(shù)最終再破2700點。從本輪下跌開始至今，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從最高點至今跌幅已經(jīng)達到20%，中小板指數(shù)跌幅也高達20%以上。但是無論從技術(shù)上還是估值上看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中小板指數(shù)目前顯然尚未達到止跌的地步。我們預計中小板指數(shù)下一目標將指向5500點，也就是說至少還有10%以上的空間可下跌，同樣地創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌空間還將繼續(xù)打開。

只有當中小板和創(chuàng)業(yè)板下跌空間大幅打開之后，藍籌股的估值優(yōu)勢才能對股指構(gòu)成支撐。

4、股指操作策略：中線做空思路不變、直到波動率回到前高

就股指期貨操作策略而言，我們中線繼續(xù)堅決看空股指走勢，前期空單繼續(xù)持有，且木點點位可繼續(xù)沽空股指，直到滬深300指數(shù)波動率回到前期高點為止。上證指數(shù)目標點位已經(jīng)指向2600點。股指波動率處于上行格局之中，在波動率尚未回到前期高點之前，抄底策略不宜實施，最佳選擇是中期空單繼續(xù)持有。