從去年11月份開始，倫銅穩(wěn)步上漲，并在進入12月份后連續(xù)刷新紀錄高點。新年伊始，倫銅延續(xù)了去年的牛市步伐，并一步一步逼近10000美元/噸整數(shù)關口。在此期間，盡管美元沒有走弱，但美國公布的宏觀經濟數(shù)據(jù)提振了經濟復蘇的預期，進而提振市場對消費復蘇的預期，而且對供應中斷的擔憂始終籠罩在銅市，這對推動銅價上漲起到了決定性的作用。

全球銅市供應不足擴大了供需缺口

去年12月初，ETF securities推出了以實物銅為標的物的上市交易產品（ETP），盡管去年10月份此公司已經受到美國證件管理局的批準，但實物交易產品對于銅價的影響還是超出了市場的預料。除了ETF Securities公司之外，貝萊德的iShares Copper Trust和摩根大通分別持有12.12萬噸和6.18萬噸銅。這些消息都使得倫銅呈現(xiàn)出爆發(fā)性的上漲。去年12月下旬，全球第三大銅礦——智利Collahuasi銅礦表示中斷了銅精礦的發(fā)貨，因事故導致重要的海港終端關閉。這個消息使得市場對于本已緊俏的現(xiàn)貨更加擔心。

根據(jù)CRU的預測，去年全年全球供給短缺16萬噸，而預計今年第一季度全球供給短缺量將達到18.4萬噸。這反映出全球精銅市場供應問題已經成為助推銅價的一個主要因素。

盡管全球銅市供應相對不足，但地區(qū)之間卻出現(xiàn)了不平衡的現(xiàn)象，主要體現(xiàn)為中國國內供應相對充足，而西歐、北美等傳統(tǒng)地區(qū)現(xiàn)貨相對緊張。西歐港口的現(xiàn)貨CIF在去年12月份出現(xiàn)大幅上升，已經達到110美元，而上海的現(xiàn)貨CIF從去年11月份的100美元降到了70美元。

市場需求恢復，中國消費強勁

歐盟深陷在主權債務危機的泥沼中，連續(xù)發(fā)生的債務危機為歐洲的經濟復蘇蒙上了一層陰影，但從已經公布的數(shù)據(jù)來看，幾乎所有歐洲國家的精煉銅消費量都在增加，相比2009年，去年同比增長25%以上。而代表工業(yè)生產的PMI和PI等指標也顯著回升。歐元區(qū)去年12月份制造業(yè)PMI終值為57.1，預期為56.8。年底精銅長單談判，Codelco與歐洲銅消費商達成了98美元/噸的2011年升水，較去年上升18美元，銅升水的上升反映了歐洲銅消費好于上一年的預期，盡管其中一部分反映了運費的增加。

美國制造業(yè)也呈現(xiàn)出繼續(xù)回暖的跡象，美國去年12月份ISM制造業(yè)PMI為57.0，11月營建支出月率上升0.4%，這些數(shù)據(jù)均高于市場的預期。而且12月份的就業(yè)數(shù)據(jù)也顯示出由底部回升的跡象，美國12月份失業(yè)率降至9.4%。根據(jù)CRU的預測，美國去年消費精煉銅155萬噸，同比增長5.1%。

市場有關機構估計，中國精煉銅消費量去年同比增長10%，達到了680萬噸。今年為“十二五”規(guī)劃第一年，大量基礎建設投資將會集中在此年當中，因此，我們預計國內精煉銅消費量將會繼續(xù)高速增長，估計今年精煉銅消費量將會較去年增加9%，大約為740萬噸。

綜上所述，從供需方面來看，基本面的向好使得銅價還處于牛市進行當中。目前，國內外市場整體情緒較為樂觀，國際方面不斷有基金買盤涌進銅市，盡管在今年中部分基金會將這種漲幅較大的商品比例略微降低。與此同時，從技術面來看，上升通道保持完好，即使調整空間也有限，而且美元短期內重拾強勢的可能性較小。國內銅價的技術面與國際銅價類似，但漲幅明顯較小，我們認為主要因為國內供應相對充足和人民幣匯率升值所致，滬銅倫銅比值維持下降趨勢，而且這種跡象在今年第一季度還將繼續(xù)保持。總體來看，后期銅價還將維持上漲趨勢，國際銅價漲至10000美元/噸指日可待，國內銅價弱于國際銅價的格局還將存在，但發(fā)展趨勢仍是上漲。