USDA最新月度供需報告公布之后，棉花期價反復振蕩。截至1月18日，CF1109走出類似“紅三兵”的形態(tài)，19日CF1109破位上行。

結(jié)構(gòu)性供給不足與氣候變化引發(fā)供給沖擊

包括棉花在內(nèi)的大宗農(nóng)產(chǎn)品價格波動的三個重要原因是結(jié)構(gòu)性供給不足、氣候變化引起的供給沖擊以及農(nóng)產(chǎn)品金融化。農(nóng)產(chǎn)品金融化不是價格變動的根源，本文主要從結(jié)構(gòu)性供給不足與供給沖擊兩方面來解析當前國際棉花供給形勢。

從全球來看，棉花分布主要集中在中國、印度與美國。中國作為全球最大的棉花進口國，對國際棉花依賴較大，盡管資源可以流動，但仍面臨政治、地理等障礙。棉花作為受到供給制約的大宗商品，也正是中國相對短缺的商品，這種結(jié)構(gòu)性的供給不足決定了我國棉價容易受到國際棉價的影響。印度作為我國第二大進口棉來源，其出口限額卻飄忽不定。1月12日USDA供需報告把印度棉花庫存消費比從12月的29%調(diào)低到了26%，說明印度國內(nèi)棉花供需形勢趨緊。在印度政府對產(chǎn)量作出新的預測之前，印度不太可能提高棉花出口量。從目前的情況看，由于印度國內(nèi)棉價高且供應緊張，未來幾個月的出口配額恐難增加。政府或許會在本年度晚些時候增加出口量，但新增的出口可能會有一部分要到下年度初期才能裝運。

除了印度外，還需關(guān)注澳大利亞與美國。這兩個國家正在受到氣候變化引起的供給沖擊的影響。據(jù)報道，澳大利亞的洪災將導致昆士蘭州產(chǎn)棉區(qū)大受損失，預計植棉面積將損失45萬—52.5萬畝，減至330萬—337.5萬畝；棉花產(chǎn)量將減少8.7萬—9.8萬噸，僅為37萬—37.4萬噸。美國方面，雖然目前美國大部分地區(qū)地面積雪，但南部半數(shù)地區(qū)（除加利福利亞州以外）均出現(xiàn)中重度旱情，可能影響今春農(nóng)民的植棉意向。長期預報顯示，干旱天氣將持續(xù)到5月份，因此棉花播種、早期發(fā)芽甚至籽棉單產(chǎn)都將受到一定影響。澳大利亞與美國產(chǎn)區(qū)的“澇”與“旱”仍是下一步關(guān)注的重要題材。

企業(yè)對春節(jié)后行情樂觀

從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，國內(nèi)棉花與棉紗市場在節(jié)前繼續(xù)回暖，高等級棉花獲市場追捧。當前棉紡下游需求有所恢復，常規(guī)紗線價格有所上漲。1月18日C32S均價35550元/噸，較1月7日漲1700元/噸，漲幅達5%，JC40S與TC45S也各有3.5%和4.1%的漲幅。值得注意的是，棉紗價差在7日回落至6040元/噸，之后已經(jīng)有明顯的上漲。1月18日棉紗價差為7668元/噸，較1月7日擴大1628元/噸，幅度達27%。在皮棉價格繼續(xù)小幅上漲的趨勢下，恢復上漲的棉紗價差很好地說明了棉紡下游需求的逐步好轉(zhuǎn)。

中儲棉花信息中心針對紡織企業(yè)經(jīng)營狀況及其對春節(jié)前后市場走勢的看法進行了專題調(diào)查，從截至1月12日匯總的調(diào)查結(jié)果來看，近來市場棉紗銷售情況略有好轉(zhuǎn)，同時紗廠對節(jié)后棉紗銷售形勢預期較為樂觀。對于春節(jié)后的棉紗市場行情，共有64.11％的受調(diào)查企業(yè)認為春節(jié)之后棉紗市場行情將略微好轉(zhuǎn)或明顯好轉(zhuǎn)，其中持明顯好轉(zhuǎn)看法的企業(yè)達到35.90％，反映出紗廠對節(jié)后棉紗行情走勢預期比較樂觀。

結(jié)論與操作建議

棉紡下游形勢繼續(xù)好轉(zhuǎn)，春節(jié)前的紡企補庫需求，以及棉商和紡企對春節(jié)后行情的較好預期使得棉花現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)牢固，對期價構(gòu)成支撐。國際棉花供給方面也頻頻傳出利多消息，國際棉價同樣易漲難跌。筆者認為，國內(nèi)棉價在春節(jié)之前將維持振蕩偏強的走勢，在做好資金管理的前提下，建議中長線做多。