2011新年伊始，PTA1105合約期價經(jīng)過短暫回落調(diào)整后振蕩走高并沖擊11000大關(guān)，成為節(jié)后漲幅居前的明星品種。從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，2011年P(guān)TA上下游PX、PTA、聚酯產(chǎn)能整體呈現(xiàn)“金字塔”的擴張形勢，這就奠定了PTA期價易漲難跌的基礎(chǔ)，而元旦節(jié)后下游春節(jié)前備貨因素以及原料PX價格大幅上漲為PTA期價上漲先后注入了新的動力。目前來看，基于2011年全球經(jīng)濟復(fù)蘇以及流動性充?？紤]，風(fēng)險資產(chǎn)價格將繼續(xù)上揚，這就為PTA期價繼續(xù)上行培育了極好的外部土壤。而在美原油價格將突破100美金，以及PTA供需格局偏緊的支撐下，PTA期價在春節(jié)后突破2010年11月份高點的時機已經(jīng)成熟。

2011年美聯(lián)儲仍將維持極為寬松的貨幣政策，為全球風(fēng)險資產(chǎn)價格的持續(xù)上揚奠定了基礎(chǔ)。2010年11月，美聯(lián)儲正式宣布推出6000億美元的第二輪量化寬松貨幣政策，致使全球大宗商品價格進入新一輪瘋狂拉升。對比美聯(lián)儲首輪量化寬松政策造成全球大宗商品漲勢的時間周期來看，第二輪量化寬松政策所造成的商品漲勢將可能延續(xù)至QE2購債計劃實施結(jié)束，即2011年6月份。雖然美國近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示其處于逐漸轉(zhuǎn)好的經(jīng)濟復(fù)蘇周期中，市場預(yù)期美聯(lián)儲也可能縮減量化寬松政策的規(guī)模，但是從美聯(lián)儲最為關(guān)注的指標(biāo)就業(yè)和通脹水平情況來看，美聯(lián)儲縮減QE2規(guī)模的可能性較小。

今年，市場普遍預(yù)期美原油將突破100美金大關(guān)，從而推動整體能源化工品價格上揚。金融危機之后，新興經(jīng)濟體國家的快速復(fù)蘇所造成的原油需求的增長成為推動2009、2010年原油價格上漲的主要動力。從2009年開始，中國原油需求即已超過金融危機前的峰值水平，而美、歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體直到目前仍然顯著低于此前水平。2011年隨著原油需求占主要地位的美、歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的緩慢復(fù)蘇，原油需求增量進一步釋放，這將是推動2011年原油價格繼續(xù)上揚的新動力。美原油價格的繼續(xù)上漲將在一定程度上提振PTA價格上揚。自2006年P(guān)TA期貨上市到目前為止，從其與美原油價格的聯(lián)動性的歷史統(tǒng)計情況來看，當(dāng)美原油突破90美金時，美原油與PTA期價的相關(guān)性顯著增加，兩者的相關(guān)性達(dá)到0.87的較高水平，而在相反情況下，兩者的相關(guān)性則明顯下降。目前美原油已經(jīng)站上90美金的關(guān)口，繼續(xù)上漲對PTA期價的推動將加強。另外，美原油價格的繼續(xù)上揚將從成本上對PTA期價產(chǎn)生支撐。

2011年，PTA上下游產(chǎn)業(yè)鏈PX、PTA、聚酯環(huán)節(jié)新產(chǎn)能投放呈現(xiàn)“金字塔”的擴張形勢。2009年，亞洲PX產(chǎn)能經(jīng)過一輪集中增長之后，2010年國內(nèi)PX產(chǎn)能增長暫時放緩。2011年，國內(nèi)僅有烏石化一套100萬噸PX裝置預(yù)計二季度前后投產(chǎn)。PX供需偏緊也成為近期亞洲PX價格持續(xù)走強的主要原因。PTA方面，2011年國內(nèi)將有370萬噸PTA產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，不過均集中在下半年。而聚酯產(chǎn)能2011年計劃投產(chǎn)380萬噸。從現(xiàn)有數(shù)據(jù)來看，2011年，因PTA項目投產(chǎn)的速度仍然小于聚酯，PTA整體供需將呈現(xiàn)適度偏緊的格局，尤其是在上半年。

PTA下游滌絲環(huán)節(jié)對PTA需求的影響除了下游產(chǎn)能擴張所帶來的剛性需求增加以外，季節(jié)性旺季對PTA的需求推動，以及棉花價格維持高位導(dǎo)致滌綸短纖替代性需求增加也將支撐PTA價格上漲。

首先，從下游滌絲銷售的季節(jié)性因素來看，一般情況下，滌絲銷售旺季主要集中在4、5、6、10、11月份，對原料PTA采購偏向積極，支撐PTA價格上行。目前1105合約正處下游銷售旺季，對期價形成潛在支撐。

其次，PTA下游產(chǎn)品滌綸短纖和棉花在紡紗過程中混紡比例可以調(diào)節(jié)，存在直接替代關(guān)系。從2004年至今近6年的歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)情況來看，國內(nèi)滌綸短纖價格與棉花價格指數(shù)之間的比價均值在0.775。在金融危機之前的大部分時間內(nèi)，兩者的比價基本維持在均值上方。而在金融危機之后，棉花價格受到供需及資金因素的影響，價格瘋狂上漲，兩者的比價跌落至均值下方，且最低達(dá)到0.445的水平。2011年，全球棉花庫存預(yù)計將進一步下降，2011年5月份巴西新棉上市前，全球棉花無新增供應(yīng)量，將對棉價提供較強支撐。全球棉花價格在2011年上半年繼續(xù)維持高位的可能性較大。棉花價格繼續(xù)維持高位，滌綸短纖的替代性需求2011年將再度釋放。加之上半年的旺季因素，滌綸短纖價格將再度強勢上漲，兩者比價有望回歸至均值水平，從而對原料PTA價格產(chǎn)生強助力。

全球流動性充裕以及國內(nèi)逐步緊縮貨幣政策造成商品走勢呈現(xiàn)外強內(nèi)弱的格局，但整體商品上漲主線并未改變。國內(nèi)A股與PTA期價走勢的聯(lián)動性在2011年上半年可能出現(xiàn)背離，在國內(nèi)通脹預(yù)期以及經(jīng)濟增長緩慢回落的背景下，A股走勢面臨較強的下行壓力，而商品走勢整體依然保持強勢，股市下行對PTA價格產(chǎn)生的壓力將減弱。原油上漲預(yù)期則為PTA期價上行提供潛在動力，在2011年上半年P(guān)TA供需適度偏緊的大格局下，資金因素將推動期價在節(jié)后創(chuàng)下新高。