兩市經(jīng)過周一的大幅放量下挫之后，在中小板指數(shù)的帶領(lǐng)下今日掀開反彈號角，上證指數(shù)收于2759.26點（+50.28，或+1.86%），深證成指收于12066.55點（+294.96，或+2.51%），滬深300指數(shù)收于3045.60點（+67.20，或+2.26%），IF1102合約收于點3068.0（+71.8，或+2.40%）。今日中小板和創(chuàng)業(yè)板帶動股指強勢反彈，短期來看急跌之后的反彈屬于正常的技術(shù)走勢，股指期貨面臨交割期現(xiàn)價差在午后表現(xiàn)依舊強勢說明短期期指上行意愿有所增強。主力向下月合約移倉，從1102合約與現(xiàn)貨指數(shù)的價差來看，期指看漲心態(tài)并非十分強勁。

1、國務(wù)院會議：保持合理的社會融資規(guī)模和節(jié)奏

1月18日召開的國務(wù)院全體會議再次強調(diào)“保持合理的社會融資規(guī)模和節(jié)奏”，這意味著一季度貨幣政策的調(diào)控監(jiān)測范圍，將擴大至基礎(chǔ)貨幣及銀行信貸之外的股市、債市等在內(nèi)的其他融資領(lǐng)域。根據(jù)央行公開數(shù)據(jù)顯示，2010年全年新增人民幣貸款為7.95萬億元，相比之下2010年A股總募資額超過一萬億元，相當(dāng)于全年人民幣信貸的約八分之一，因此資本市場被納入貨幣調(diào)控指標參考范圍內(nèi)已顯必要。

因為以前貨幣政策一直集中在信貸規(guī)模的控制上，而“其他融資渠道”顯然已經(jīng)成為各大企業(yè)，尤其是房地產(chǎn)企業(yè)融資的主要來源。鑒于國務(wù)院“保物價、調(diào)房價、防信貸”的幾大關(guān)鍵任務(wù)，全面的調(diào)控企業(yè)融資渠道對于控制通貨膨脹并調(diào)整房地產(chǎn)市場已達到保民生的目的已經(jīng)顯得尤為重要。我們認為這樣的舉措對于房地產(chǎn)行業(yè)將帶來更深層次的影響，股指在政策影響下目前不具備大幅轉(zhuǎn)勢的可能。

深跌之后的反彈屬于技術(shù)上正常的走勢，在基本面無本質(zhì)改變的前提下，期望“利空出盡是利好”的投資心態(tài)顯然不可取。存款準備金的上調(diào)并未斷絕央行在一月份或者年前加息的可能，從緊的貨幣政策和房地產(chǎn)調(diào)控政策在未來1-2年還將成為常態(tài)。只要通貨膨脹率尚未得到有效控制，市場的樂觀情緒都很難長期積聚，中期股指上行的動力依舊不足。

2、經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布在即：通脹壓力依舊較大

中國將于北京時間周四10:00公布2010年宏觀經(jīng)濟年度數(shù)據(jù)。市場普遍預(yù)計12月CPI同比漲幅料較上月有所回落至4.4%，但仍為連續(xù)三個月保持在4%以上，我們認為2010年12月居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲會超過4.5%，全年漲幅約為3.3%，另外2010年工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)全年上升可能達到6%。2011年我國通脹壓力將非常大，國家貨幣政策的從緊力度和頻率或許會超過大多數(shù)投資者的預(yù)期。

另外據(jù)市場預(yù)期，2010年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長將達到10.3%，說明2010年我國經(jīng)濟存在一定的過熱傾向。10年新增貸款7.95萬億元的量也實在較大。因此2011年我國經(jīng)濟增長必將有所放緩，國家對于經(jīng)濟增長不太會有擔(dān)憂，反而將會大力控制CPI、保民生和促消費，進而在調(diào)整經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)、減緩經(jīng)濟增長速度方面有所建樹。

3、商品與股指分化：強勢工業(yè)品支撐股指反彈

周一股指期貨突破了前期一個較長周期的盤整區(qū)間向下突破，走出了明顯的單邊行情，相比之下商品表現(xiàn)的較為強勢，最近幾日商品是受到股指影響而出現(xiàn)了被動性的小幅下跌，但至今尚未擺脫震蕩格局，股指和商品的分化較為明顯。
商品和股指的分化表現(xiàn)在兩個方面：

（1）是商品強于股指，股指明顯正處于中期的下跌通道之中，下方空間已經(jīng)打開，空頭主宰市場；

（2）是商品自身出現(xiàn)了較為明顯的強弱分化：能源化工品中的PTA是表現(xiàn)最強的品種，但LLDPE同時是表現(xiàn)最弱的品種之一，同樣，豆粕和大豆表現(xiàn)也明顯強于豆油。這種同一系列的商品出現(xiàn)的強弱格局分化說明商品尚未進入轉(zhuǎn)勢的格局，高位盤整比較明顯。

近期工業(yè)品的強勢支撐股指在目前點位做一定程度的反彈，由今日股指反彈主力包括鐵路基建、航天軍工和有色金屬等金屬與工業(yè)板塊，由此便可看出端倪。因此股指的反彈應(yīng)該很大程度上歸功于商品，尤其是工業(yè)品的強勢表現(xiàn)，這種支撐是否具有持續(xù)性還值得觀望。

4、操作策略：逢高可繼續(xù)沽空

就股指而言，總體思路是保持堅決的中線空頭思想不變。周一的大跌以及前段時間的反彈中都是房地產(chǎn)板塊在作祟，并且有色表現(xiàn)相對比較抗跌一些，這應(yīng)該與有色金屬高位盤整的強勢有關(guān)。

一方面，從波動率可以看出，市場目前的情緒發(fā)泄還遠遠沒有結(jié)束。因為目前的波動率剛好從底部開始攀升，從歷史上波動率的走勢中我們可以發(fā)現(xiàn)，這種波動率底部抬升的時間至少需要延續(xù)一個半月以上，也就是說跌勢要止住還需要市場花費很長時間來修復(fù)情緒。另一方面，股指技術(shù)上處于明顯下跌格局之中，中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)破位下行將持續(xù)帶來更多的拋盤壓力。

結(jié)合指數(shù)波動特征和板塊輪動特征，我們認為期指的操作中期繼續(xù)看空，滬深300現(xiàn)貨指數(shù)3000點以上可繼續(xù)布局中期空單，前期空單可繼續(xù)持有?，F(xiàn)貨板塊方面可以適當(dāng)考慮逢低吸納煤炭石油板塊表現(xiàn)抗跌的個股進行吸納，一方面可以作為長期資產(chǎn)配置，另一方面可以獲取較好的阿爾法收益。