2010年國內(nèi)玉米市場走出了持續(xù)整年的上漲行情，偏緊的供需平衡是價格上漲的基本面支撐。而對于后市，我們認(rèn)為，即使不遭遇不利天氣，國內(nèi)供需平衡仍將趨緊，玉米市場有望繼續(xù)震蕩走高。

近年來國內(nèi)玉米一直保持著供需基本平衡的格局，但是，這種供需平衡是不穩(wěn)固的。一方面，國內(nèi)的玉米產(chǎn)量雖然因為單產(chǎn)的提升而穩(wěn)步增長，但播種面積進(jìn)一步增長已經(jīng)沒有空間；另一方面，國內(nèi)的需求，包括飼用需求和工業(yè)消費(fèi)，一直保持著較快的剛性增長。因此，正常年景下，供需尚能維持平衡，不過也是越來越緊，而一旦某年玉米產(chǎn)量出現(xiàn)大的削減，那么供需平衡將更加趨緊。而且因為當(dāng)年對歷史庫存的消耗，這種影響將使得隨后的年度供需平衡也很緊張。

本年度供需平衡仍將偏緊，且不排除進(jìn)一步趨緊的可能。飼用消費(fèi)剛性增長。據(jù)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的生豬存欄數(shù)據(jù)顯示，2010年1-11月，全國生豬存欄量累計為489140萬頭，全國能繁母豬的欄量累計為52000萬頭，盡管仍未達(dá)到2009年的高位，但整體處于回升態(tài)勢。而且從當(dāng)前豬糧比價看，雖然去年11月中旬后有所下滑，但仍位于盈虧平衡點(diǎn)之上。因此對下一年度的養(yǎng)殖業(yè)仍可保持樂觀預(yù)期。而這將帶來玉米飼用消費(fèi)的繼續(xù)增長。

在飼用需求剛性增長的同時，國內(nèi)玉米深加工也增長很快。當(dāng)前國內(nèi)玉米深加工企業(yè)的盈利狀況依然良好，這意味著后期玉米深加工用量仍將保持較快增長。

從供應(yīng)上看，國內(nèi)玉米種植面積進(jìn)一步增加的潛力已經(jīng)很小。因為相對大豆連續(xù)多年的種植效益優(yōu)勢，目前東北可改種耕地基本改種完畢，剩余可替代耕地面積很少，且多集中在高緯度或中低產(chǎn)田區(qū)，單產(chǎn)較低。加上城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快而帶來的對耕地的侵占，國內(nèi)玉米產(chǎn)量的提高已經(jīng)無法依賴播種面積的增加。實際上，2011/2012年度國內(nèi)玉米播種面積能增長的潛力已十分有限了。而單產(chǎn)的提高，卻不是立竿見影的事情。

期初庫存也是當(dāng)期供給的重要組成部分。而經(jīng)過2010年的拍賣，國儲庫存已不充足。與此同時，在2010年1-11月份期間，國有糧食企業(yè)由于托市收購價格不占優(yōu)勢，收購量也大幅減少，政策性糧食收購量同比下降66%。因此，國儲在2011年已無法作為供應(yīng)的重要補(bǔ)充力量了。

國際玉米進(jìn)口成本高企。在國內(nèi)供應(yīng)偏緊的情況下，進(jìn)口成為唯一的供應(yīng)來源，但是國際玉米價格保持強(qiáng)勢，根據(jù)分析，600美分/蒲將是2011年CBOT玉米期價的重要均衡價格，這還是不考慮中國大量進(jìn)口帶來的沖擊。考慮到人民幣繼續(xù)升值，600美分/蒲對應(yīng)國內(nèi)的到港價格也高達(dá)2211元/噸。即如果發(fā)生大規(guī)模進(jìn)口，國內(nèi)玉米的價格將因此得到很大提振。

對于2011年的政策取向，繼續(xù)出臺提振玉米價格政策的可能性不大。唯一能實質(zhì)性打壓玉米價格的政策在于限制玉米深加工。

綜上所述，2011年度玉米行情將繼續(xù)運(yùn)行在高位，整體震蕩走高的概率很大。而一旦2011年的新玉米產(chǎn)量出現(xiàn)問題，行情的漲勢將加速。當(dāng)然，穩(wěn)定物價的調(diào)控措施，以及小麥和大米的儲備充足，將在一定程度上限制行情的上漲空間。