2011年天膠整體呈現(xiàn)高位震蕩的格局。1月6日RU1105合約曾挑戰(zhàn)去年11月的高點(diǎn)38920元/噸，沖高未果后大幅下跌，之后滬膠震蕩走強(qiáng)。昨日RU1105再度來到前期關(guān)口，蓄勢(shì)待發(fā)。在現(xiàn)貨供給偏緊以及原油震蕩走強(qiáng)的刺激下，我們預(yù)計(jì)近期RU1105仍將保持強(qiáng)勢(shì)，并有望突破創(chuàng)新高。

天膠供給偏緊，現(xiàn)貨給力上漲。2010下半年東南亞的雨水天氣造成了天膠減產(chǎn)。特別是在泰國地區(qū)，連續(xù)的雨水天氣使得11-12月泰國天膠產(chǎn)量同比下降 29.3%。近期泰國的RSS3報(bào)價(jià)已漲至5400美元/噸之上。而近期國內(nèi)產(chǎn)區(qū)都處于停割期，廠家以消耗前期庫存為主。市場(chǎng)傳言云南農(nóng)墾庫存已基本出清，國內(nèi)現(xiàn)貨總體供應(yīng)依舊偏緊，現(xiàn)貨價(jià)格短期內(nèi)易漲難跌。

盡管春節(jié)前為傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，但是貿(mào)易商普遍看好后市使得季節(jié)性因素影響趨淡。迫于春運(yùn)壓力，下游的加工廠商已開始陸續(xù)停產(chǎn)放假，現(xiàn)貨市場(chǎng)在較長的一段時(shí)間內(nèi)或?qū)⑤^為清淡。但是由于現(xiàn)貨供給的偏緊，貿(mào)易商普遍看好后市。商家惜售手中現(xiàn)貨庫存，控制放貨數(shù)量，更無意低價(jià)出貨。

原油價(jià)格震蕩上行，合成膠價(jià)格攀升。油價(jià)自去年11月開始逐步震蕩上行，目前紐約原油2 月合約在每桶91美元附近交投。油價(jià)上漲使得石化廠商大幅上調(diào)合成膠的價(jià)格。截至上周五，順丁膠報(bào)價(jià)為31000元/噸左右。合成膠價(jià)格的大幅攀升更是對(duì)天膠價(jià)格上漲起到了推波助瀾的作用。筆者認(rèn)為后期油價(jià)仍將保持震蕩上行的格局，合成膠價(jià)格也將保持強(qiáng)勢(shì)。

下游企業(yè)虧損嚴(yán)重，調(diào)控壓力不減。首先，天膠最大的風(fēng)險(xiǎn)來自于下游輪胎企業(yè)的嚴(yán)重虧損情況。天膠價(jià)格的大幅上漲使得輪胎企業(yè)成本大幅增加。盡管輪胎企業(yè)已多次上調(diào)輪胎價(jià)格，但上調(diào)幅度有限，并沒有能夠抵消天膠價(jià)格上漲所帶來的成本增加。輪胎協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的我國輪胎企業(yè)去年1-11月利潤同比下降22%，虧損面達(dá)26%，而輪胎全行業(yè)虧損面已近50%。與此同時(shí)，輪胎的下游市場(chǎng)也不容樂觀?？蛙嚰肮こ虣C(jī)械生產(chǎn)廠家和維修市場(chǎng)對(duì)持續(xù)上調(diào)的輪胎價(jià)格已明確表示無法接受。多家輪胎生產(chǎn)企業(yè)表示將將延長春節(jié)放假時(shí)間，擬停產(chǎn)放假半個(gè)月左右。這些企業(yè)表示將積極爭取國家降低天膠進(jìn)口關(guān)稅、擴(kuò)大天膠國家儲(chǔ)備的供應(yīng)額度等支持，平抑天膠價(jià)格。盡管我們認(rèn)為在長期來看此類政策難以實(shí)質(zhì)性地改變天膠供不應(yīng)求的局面，但是短期或?qū)r(jià)格造成沖擊。

其次，政府對(duì)通脹的管理將遏制滬膠上漲。為管理通貨膨脹，去年11月以來央行已多次提高存款準(zhǔn)備金率和1次加息，并且將明年貨幣政策定調(diào)為“穩(wěn)健”。今年上半年，預(yù)計(jì)央行仍將動(dòng)用加息和上調(diào)準(zhǔn)備金等貨幣政策來回收流動(dòng)性。貨幣政策的趨緊將遏制滬膠上漲的勢(shì)頭。此外，國家對(duì)汽車行業(yè)相關(guān)政策的調(diào)整也使滬膠短期內(nèi)承壓。北京購車限制政策、財(cái)政部取消小排量汽車購置稅的優(yōu)惠政策短期內(nèi)都會(huì)對(duì)汽車的消費(fèi)造成沖擊。

綜上所述，天膠供給偏緊將長期支撐滬膠的價(jià)格，而且油價(jià)上漲也在一定程度上助推滬膠上行，但鑒于產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)的不順暢使得風(fēng)險(xiǎn)越來越大，因此對(duì)于后市持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。