中國(guó)干旱和澳大利亞澇災(zāi)使得小麥基本面惡化較多，美國(guó)玉米庫(kù)存下降和阿根廷大豆產(chǎn)量降低使得全球飼料供給偏緊………我們認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)因供給惡化而將延續(xù)，收儲(chǔ)政策對(duì)農(nóng)產(chǎn)品長(zhǎng)期走勢(shì)影響有限，但貨幣緊縮風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。強(qiáng)弱關(guān)系上，短期內(nèi)小麥、玉米和豆粕較強(qiáng)，豆油、棕櫚油和菜籽油相對(duì)較弱。豆油和大豆的比價(jià)有望從高處逐漸回落，豆油和棕櫚油價(jià)差有望逐步擴(kuò)大。

拉尼娜現(xiàn)象惡化全球農(nóng)產(chǎn)品供給

2010年7月，拉尼娜現(xiàn)象開始形成，并在2010年下半年不斷加強(qiáng)。此輪拉尼娜現(xiàn)象已然給主要糧食生產(chǎn)國(guó)帶來(lái)了多次洪災(zāi)或干旱。俄羅斯、烏克蘭與哈薩克斯坦的小麥?zhǔn)桩?dāng)其沖，因干旱大幅減產(chǎn)；巴基斯坦棉花因洪澇遭受重創(chuàng)；我國(guó)早秈稻同樣也因水澇而單產(chǎn)有所降低，黃淮流域棉花因生長(zhǎng)關(guān)鍵期遇連續(xù)陰雨而質(zhì)量下降。近期，拉尼娜現(xiàn)象影響持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)中國(guó)小麥、澳大利亞小麥和阿根廷大豆產(chǎn)量均產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響。

中國(guó)小麥國(guó)家糧油信息中心消息，2010年9月23日至今，山東省除半島東北部以外120多天無(wú)有效降雨。山東省水文局表示，如果春節(jié)前全省無(wú)有效降水，全省干旱概率將達(dá)到60年一遇，個(gè)別地區(qū)甚至達(dá)到100至200年一遇。目前山東省仍有2781萬(wàn)畝冬小麥?zhǔn)芎?，約占全省小麥播種面積的51%，其中重旱373萬(wàn)畝。但由于近期最低溫度多在零下，為防止凍害，部分麥田并不適合澆水。麥播至今，河南省平均降水量較去年同期偏少86%，為1953年以來(lái)同期降水最少。截至目前，全省有1586萬(wàn)畝小麥?zhǔn)芎?，其中重?67萬(wàn)畝。上周，中央氣象臺(tái)預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間，華北、黃淮氣象干旱區(qū)仍無(wú)明顯降水過程，旱情將持續(xù)。

澳大利亞小麥澳大利亞昆士蘭州遭受50年不遇的水災(zāi)。1月和2月是澳大利亞小麥?zhǔn)崭畹募竟?jié)，大量的雨水將造成小麥減產(chǎn)，2010年，澳大利亞小麥產(chǎn)量是2250萬(wàn)噸，出口1450萬(wàn)噸，約占全球市場(chǎng)出口份額的11%。據(jù)預(yù)測(cè)，近期洪水將造成澳大利亞小麥減產(chǎn)一半。除小麥外，水果和白糖產(chǎn)量也將減少。

阿根廷大豆 據(jù)阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所表示，持續(xù)干旱導(dǎo)致阿根廷大豆作物受到大范圍影響，大豆單產(chǎn)潛力下降，因而交易所本周將2010/11年度大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)下調(diào)至4700萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上年實(shí)際產(chǎn)量5500萬(wàn)噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部周三預(yù)測(cè)為5050萬(wàn)噸。

中國(guó)油菜籽 日前，湖北油菜為苗期。前期氣溫偏高，部分地區(qū)油菜已經(jīng)現(xiàn)蕾抽薹。此次南方大范圍降雪天氣使得大部分地區(qū)日平均氣溫維持在0度左右。部分現(xiàn)蕾抽薹油菜將遭受凍害，油菜籽產(chǎn)量受到不利影響。

收拋儲(chǔ)利于平抑農(nóng)產(chǎn)品波動(dòng)

中國(guó)已經(jīng)建立了比較健全的大宗農(nóng)產(chǎn)品收儲(chǔ)與拋儲(chǔ)體系。對(duì)大宗農(nóng)產(chǎn)品的收儲(chǔ)是促進(jìn)農(nóng)民增收的有效手段，而拋儲(chǔ)是調(diào)控價(jià)格的重要手段。政府調(diào)控是一個(gè)“四兩撥千斤”的過程，因?yàn)闆Q定市場(chǎng)價(jià)格的不是供需總量，而是邊際量。政府所調(diào)節(jié)的就是邊際量，利用糧棉油糖儲(chǔ)備來(lái)平抑市場(chǎng)價(jià)格能夠取得很好效果。2010年12 月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，“把穩(wěn)定價(jià)格總水平放在更加突出的位置”，“千方百計(jì)確保主要農(nóng)產(chǎn)品供給安全”。近期，中國(guó)政府農(nóng)產(chǎn)品收拋儲(chǔ)進(jìn)展情況如下：

小麥為保護(hù)農(nóng)民種糧積極性，進(jìn)一步促進(jìn)糧食生產(chǎn)發(fā)展，國(guó)家繼續(xù)在小麥主產(chǎn)區(qū)實(shí)行最低收購(gòu)價(jià)政策，并適當(dāng)提高2011年最低收購(gòu)價(jià)水平。經(jīng)報(bào)請(qǐng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，2011年生產(chǎn)的白小麥(三等，下同)、紅小麥和混合麥最低收購(gòu)價(jià)分別提高到每50公斤95元、93元和93元，比2010年分別提高5元、7元和7 元。

大豆自2010年12月3日至今，國(guó)家臨儲(chǔ)和黑龍江省儲(chǔ)共安排政策性大豆競(jìng)價(jià)銷售10次，除第一次成交5.51萬(wàn)噸，成交均價(jià)為3772元/噸外，其余9次全部流拍。具體為：國(guó)家臨儲(chǔ)大豆共投放4次，累計(jì)拍賣臨儲(chǔ)大豆115.48萬(wàn)噸，起價(jià)3900元/噸，全部流拍；黑龍江省儲(chǔ)大豆共投放6次，累計(jì)拍賣 120，16萬(wàn)噸，起價(jià)3750元/噸，只第一次成交5.5萬(wàn)噸。采購(gòu)成本與進(jìn)口大豆價(jià)格相比并無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)是大豆競(jìng)價(jià)銷售頻頻流拍的主要原因。

菜籽油 2010年11月26日競(jìng)價(jià)銷售國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)菜籽油10萬(wàn)噸，起拍價(jià)9200元/噸。2010年12月7日國(guó)家糧油交易中心再次起拍，起拍價(jià)為9200元/噸，計(jì)劃銷售9.96萬(wàn)噸，實(shí)際成交7.53萬(wàn)噸，成交率75.60%，成交均價(jià)9223元/噸。

從近期的農(nóng)產(chǎn)品收拋儲(chǔ)可以看出，中國(guó)一方面限制了小麥等谷物產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)下限，另一方面也對(duì)快速上漲的油籽油脂價(jià)格進(jìn)行了針對(duì)性管理。僅從政府意愿來(lái)看，政府可以接受的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)方式是穩(wěn)步上揚(yáng)，而不能容忍其瘋狂上漲。

通脹管理政策風(fēng)險(xiǎn)將長(zhǎng)期存在

中國(guó)谷物與食油(文華財(cái)經(jīng)期貨價(jià)格指數(shù))同比三個(gè)月移動(dòng)平均與中國(guó)CPI具有較高相關(guān)性。按照2011年1月14日收盤價(jià)保持不變，即期貨價(jià)格不再上升，2011年1月至7月谷物與食油同比三個(gè)月移動(dòng)平均將持續(xù)位于高位，在7月之后才會(huì)出現(xiàn)明顯回落。如果谷物和食油期貨價(jià)格持續(xù)走高，那么同比三個(gè)月移動(dòng)平均會(huì)明顯高于圖1和圖2圈中的預(yù)測(cè)值走勢(shì)。2011年上半年，以谷物和食油期貨價(jià)格推算出的CPI不會(huì)明顯回落。

從以上分析可以看出，2011年1月至7月中國(guó)通脹壓力將持續(xù)存在。如果谷物和食油價(jià)格再持續(xù)大幅上漲，中國(guó)CPI有可能超出容忍限度。中國(guó)政府已經(jīng)明確表態(tài)把穩(wěn)物價(jià)放在更加突出位置，超預(yù)期的CPI有可能引致超過普遍預(yù)期的貨幣緊縮政策。這意味著整個(gè)2011年上半年，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上行政策風(fēng)險(xiǎn)會(huì)持續(xù)存在。