在剛剛過(guò)去的2010年里，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、歐債危機(jī)、人民幣升值、朝韓沖突等大事件的刺激下，全球的股市、商品甚至是債券市場(chǎng)都出現(xiàn)了大幅的波動(dòng)，唯獨(dú)只有黃金，除了11月創(chuàng)下1432.5美元新高后的那輪短期回調(diào)外，2010年幾乎呈單邊上漲。在21世紀(jì)的第一個(gè)10年里，黃金也是主流的投資產(chǎn)品中唯一在每年都保持正收益的品種。在2011年里，黃金能否延續(xù)21世紀(jì)前10年的上漲之路？

首先，我們認(rèn)為這輪金價(jià)的上漲（特別是最近兩年以來(lái)的上漲）并不是由通貨膨脹導(dǎo)致的。通過(guò)對(duì)過(guò)去30年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)金價(jià)與美國(guó)的CPI數(shù)據(jù)并不存在顯著的相關(guān)性。特別是在過(guò)去的兩年里，美國(guó)絲毫未受到通脹威脅，反而存在通縮壓力。

其次，而與黃金價(jià)格負(fù)相關(guān)性較高的美元指數(shù)，在一個(gè)長(zhǎng)期范圍內(nèi)來(lái)看，對(duì)黃金價(jià)格的影響也不是很大。在過(guò)去的兩年里，美元指數(shù)呈振蕩走勢(shì)，整體維持在75—90區(qū)間波動(dòng)，目前也是處于80點(diǎn)附近這樣一個(gè)不算太低的位置，但金價(jià)卻一路從800多美元漲到了接近1400美元的高度。在短期甚至中期來(lái)看，美元的走勢(shì)是判斷金價(jià)方向的一個(gè)重要指標(biāo)，但顯然從長(zhǎng)期來(lái)看，二者的顯著性關(guān)系并不強(qiáng)。

第三，這一輪金價(jià)從底部681美元開(kāi)始的行情與美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策的實(shí)施關(guān)系較大。美聯(lián)儲(chǔ)超發(fā)貨幣后，僅有小部分資金留存在了美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而其他的一部分則是伺機(jī)流入了新興的資本市場(chǎng)（中國(guó)、印度、巴西）等，給這類國(guó)家?guī)?lái)了通脹的壓力，另一部分的貨幣則是選擇了購(gòu)買(mǎi)黃金等大宗商品保值。這也就造成了美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹率低，但金價(jià)仍然是出現(xiàn)大幅上漲的情況。

由于美國(guó)實(shí)施量化寬松的貨幣政策，雖然不認(rèn)為黃金值這么高的價(jià)格，但只要美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有回收流動(dòng)性，金價(jià)仍有可能繼續(xù)上漲，美國(guó)10年期國(guó)債收益率雖然近期有所上漲，但整體維持在過(guò)去10年里的一個(gè)較低水平，表明美國(guó)通脹風(fēng)險(xiǎn)較低，也就是說(shuō)美元雖然兌其他貨幣出現(xiàn)貶值，但在國(guó)內(nèi)的購(gòu)買(mǎi)力還是十分堅(jiān)挺，因此聯(lián)儲(chǔ)仍然會(huì)堅(jiān)持量化寬松的貨幣政策。但從全局來(lái)看，不排除2011年逐漸收緊的可能，因此對(duì)比目前黃金的價(jià)格和本身的價(jià)值，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)是非常高了，我們預(yù)計(jì)2011年全年金價(jià)平均價(jià)格可能在1350美元左右，最高或許可能漲到1500美元，但一旦美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向，從全球范圍內(nèi)回收流動(dòng)性的話，金價(jià)可能會(huì)遭遇非常大的跌幅。因此，如果美國(guó)在2011年全年都沒(méi)有表現(xiàn)出通脹的跡象，則金價(jià)今年有可能在1300—1600區(qū)間運(yùn)行，否則黃金價(jià)格的底部將可能跌至1150美元左右，而高點(diǎn)有可能出現(xiàn)在第二季度。

對(duì)于今年普通民眾的黃金投資，要遵循兩條主線。一個(gè)是持有，即目前持有的各類黃金資產(chǎn)可以繼續(xù)持有，比如黃金類股票、實(shí)物黃金、紙黃金、黃金期貨多頭等，前期購(gòu)買(mǎi)的這類資產(chǎn)目前看來(lái)風(fēng)險(xiǎn)不大。另一方面是不宜追漲，而且我們建議一旦金價(jià)漲到1500美元后投資者最好逢高減持。而近期中國(guó)持續(xù)收緊流動(dòng)性，伴隨之紐約金價(jià)不斷觸頂回落，亦是以上觀點(diǎn)最好證明。