目前中國貨幣政策的重點是繼續(xù)收緊流動性，歐美政策基調(diào)由防通縮改變?yōu)槠胶馔浥c通縮，政策方面呈現(xiàn)出內(nèi)緊外松。天膠市場供應(yīng)偏緊延續(xù)，國際國內(nèi)現(xiàn)貨和期貨價格保持強勢。輪胎行業(yè)微利與內(nèi)緊外松的政策特征成為市場潛在的風(fēng)險，膠價高位振蕩延續(xù)，趨勢性機會仍需等待。

一、國內(nèi)調(diào)控繼續(xù)加強，歐美平衡通脹通縮

繼2010年兩次加息與六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金之后，2011年伊始中國再次提高存款準(zhǔn)備金率，表明國內(nèi)繼續(xù)收緊流動性，對于后續(xù)政策調(diào)控的力度，筆者認(rèn)為還將會繼續(xù)加強。以兩年定期存款利率與CPI的差值來看，兩年定期存款利率低于CPI分別出現(xiàn)在2003年11月至2004年11月、2007年6月至2008年8月，持續(xù)時間為13個月、15個月，而2010年4月至11月兩年定存利率低于CPI已經(jīng)持續(xù)8個月，時間上已經(jīng)超過前兩次持續(xù)時間的一半。歐美方面，歐元區(qū)去年12月份消費者價格指數(shù)同比上升2.2%，為2008年11月份以來首次高于歐洲央行目標(biāo)，歐洲央行的中期物價穩(wěn)定目標(biāo)為通脹率低于2%；美聯(lián)儲由以前單純防止通縮風(fēng)險定調(diào)為平衡通脹與通縮，部分聯(lián)儲銀行認(rèn)為美聯(lián)儲已采取了足夠措施來提振經(jīng)濟，二次衰退和通貨緊縮風(fēng)險已經(jīng)消退，經(jīng)濟和就業(yè)已開始增長?？傮w看來，政策上是內(nèi)緊外松。

二、國際市場天膠期現(xiàn)價格強勢為滬膠提供支撐

由于1月份下游集中備貨與季節(jié)性停割影響，天膠供應(yīng)整體偏緊，國際國內(nèi)現(xiàn)貨價格持續(xù)創(chuàng)新高。從原料端看，國內(nèi)乳膠均價25398元/噸，對應(yīng)的合理全乳膠價格39150元/噸，農(nóng)墾全乳膠均價38110元/噸，國內(nèi)農(nóng)墾全乳膠價格相對乳膠低估。國際市場生膠片5000美元/噸，對應(yīng)的合理煙片膠價格5445美元/噸，新加坡近月報價5540美元/噸，東京收盤價格折算成美金為5480美元/噸，國際市場期貨價格在合理價格附近。復(fù)合膠進口成本41000元/噸，煙片膠進口成本45000元/噸。滬膠再次成為廉價膠，處于貼水格局。

三、輪胎行業(yè)利潤負(fù)增長影響市場做多熱情

從橡膠制品業(yè)主營收入來看，輪胎主營業(yè)務(wù)收入占到50%以上，而2010年輪胎利潤出現(xiàn)負(fù)增長。由于國內(nèi)輪胎成本轉(zhuǎn)嫁能力與天膠價格漲幅嚴(yán)重失衡，部分輪胎企業(yè)被迫計劃減產(chǎn)，甚至停產(chǎn)。國內(nèi)7家輪胎企業(yè)準(zhǔn)備利用春節(jié)假期，擬停產(chǎn)半個月左右時間。此外，輪胎行業(yè)的慘淡經(jīng)營也會引起市場對國家拋儲、降低進口關(guān)稅等政策措施的預(yù)期，輪胎減產(chǎn)與政策干預(yù)影響市場做多熱情。從滬膠會員持倉來看，1月份以來前1至6名會員呈現(xiàn)凈空持倉，會員持倉出現(xiàn)分化；從資金成本來看，滬膠指數(shù)多頭獲利率接近2000年以來的峰值，多頭獲利盤沉重。滬膠會員的分歧嚴(yán)重與短線操作以及多頭獲利盤沉重使得滬膠價格難以跟漲。

總之，短期內(nèi)膠價將延續(xù)振蕩行情。對于趨勢性機會，從筆者目前跟蹤的數(shù)據(jù)來看，如果本周1105合約達到40500—41500，對于涉膠企業(yè)與投機盤而言，可以戰(zhàn)略性拋空10%—20%的倉位，平倉點在35000—36000。