上周末ICE糖市日內(nèi)大跌，跌幅達到3.65%，主力1103合約回到30.37美分/磅，至此ICE糖市已經(jīng)歷超過10個交易日的大幅震蕩行情，回頭看國內(nèi)鄭糖走勢，在1月7日大幅下跌之后，并未隨外盤震蕩，而是走出V型反轉(zhuǎn)，上周五個交易日持續(xù)反彈，今日盡管沖高回落，但也僅是小幅收低。主力1109合約仍堅挺維持在7150元/噸附近。1201與1109合約價差由今日最低250點回到290點左右。近期白糖走勢筆者認為主要由三方面因素決定。

一、國際糖價。盡管ICE糖價回落至30.37美分/磅，但換算成進口后加工成白糖的成本，相對便宜的泰國糖也在7700元/噸左右，遠超國內(nèi)期現(xiàn)貨價格。1107合約價格才回到6800元/噸左右，因此三月份之前將很少有進口原糖訂單，而算上運輸時間，則可能要延長至5月，本榨季國內(nèi)白糖缺口很難彌補，若要增加進口只有接受國外高糖價，從而助推國內(nèi)糖價，當然，國際糖價在遠超進口成本上方大幅震蕩對鄭糖市場的日內(nèi)沖擊不會太大，最終影響是長期上拉國內(nèi)糖價。

短期內(nèi)國際糖市的關注焦點還是在印度出口上，印度政府很可能為抑制國內(nèi)通脹而推遲或取消新增的50萬噸出口許可。印度出口不明朗使得近期市場忽上忽下。巴西中南部地區(qū)已基本停榨，但最終產(chǎn)量預期有所上調(diào)，印度維持大幅增產(chǎn)預期不變，澳大利亞遭遇50年一遇洪澇災害，但甘蔗喜水因此即使減產(chǎn)估計也不會受太大影響，泰國正處于開榨高峰，盡管有所減產(chǎn)，但新糖大量供應市場使得現(xiàn)貨充足。國際糖市有緊有松，總體上看較國內(nèi)寬松，制糖年總體供需略緊平衡，尤其是印度泰國糖大量上市緩解了供給壓力，因此國際糖價近期再持續(xù)拉升的可能性較低，除非印度再傳出天氣炒作因素，否則將維持一段時間高位震蕩。

二、目前主產(chǎn)區(qū)已經(jīng)進入全面開榨高峰，月產(chǎn)糖能達到200萬噸以上，加上前期拋儲的60萬噸以及接下來可能繼續(xù)拋儲，短期來看市場糖源充足，使白糖價格承受一定壓力，截止12月末全國已產(chǎn)糖294萬噸，而銷糖率略降，目前糖廠庫存也得到了補充。春節(jié)備貨高峰逐漸過去，而政府穩(wěn)定節(jié)日期間物價態(tài)度也十分堅決，調(diào)控措施可能還會相繼出臺，也使得糖市上漲動力不是特別充足。

三、新榨季種植面積的猜想。一方面，糖價高企助推了甘蔗收購價格，目前已經(jīng)提前實行二次聯(lián)動410元/噸甘蔗價對應5800元/噸糖價，另外還有5元-20元不等的良種補貼，這一收購價也創(chuàng)下歷史最高記錄，農(nóng)民收入增加，可能增加甘蔗種植面積，但據(jù)調(diào)研情況來看甘蔗比較收益仍相對偏低，優(yōu)勢僅在于政策扶持力度較大，產(chǎn)業(yè)鏈比較完整，因此即使擴種增加的面積也不會太大。另一方面，霜凍天氣持續(xù)影響廣西主產(chǎn)區(qū)，對新榨季的新植蔗留種產(chǎn)生影響，從而影響下一榨季的食糖產(chǎn)量。這也是1201合約價格逐漸與1109拉近的原因，若后期冰凍天氣持續(xù)，而主力合約節(jié)后移倉1201會繼續(xù)提振遠期白糖期價，則1201有進一步上漲的空間。若1201和1109合約之間的價差回到350左右可以進行買1201賣1109的套利操作。