經(jīng)歷了12月份的強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)后，銅價(jià)1月表現(xiàn)較為平淡。后市影響因素正在悄然轉(zhuǎn)變，不確定因素更多。筆者認(rèn)為，1月19日前銅價(jià)仍將維持高位振蕩，1月下旬至春節(jié)前價(jià)格波動(dòng)具有高度不確定性，春節(jié)過后2月銅價(jià)可能突破上揚(yáng)。

擠倉(cāng)行情接近尾聲

自8月以來，LME銅大幅增倉(cāng)上揚(yáng)，持倉(cāng)量創(chuàng)出歷史新高，且明顯高于庫(kù)存數(shù)量。CFTC基金持倉(cāng)凈多頭也為近5年的最高水平。同時(shí)，LME現(xiàn)貨升水明顯走強(qiáng)，最高曾超過70美元/噸，外盤逼倉(cāng)行為露出端倪。然而隨著時(shí)間的推移以及價(jià)格上升，逼倉(cāng)行情已經(jīng)接近尾聲。首先，外盤過高的持倉(cāng)量使得增量資金并不充裕，進(jìn)入1月后外盤上升動(dòng)力明顯不足。其次，國(guó)內(nèi)需求受到高銅價(jià)的制約，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨持續(xù)貼水，內(nèi)盤短期依舊上漲乏力。最后，大部分中國(guó)沒有點(diǎn)價(jià)的銅將于1月底到期，隨著這部分銅完成點(diǎn)價(jià)，逼倉(cāng)也將失去對(duì)手。因此，持續(xù)了一個(gè)季度的逼倉(cāng)行情已經(jīng)接近尾聲。我們知道，有大量期貨頭寸的基金都會(huì)持有期權(quán)頭寸作為“保險(xiǎn)”來鎖定風(fēng)險(xiǎn)，1月19日是本月期權(quán)交割日，所有宣布執(zhí)行的期權(quán)都會(huì)在此之前選擇平倉(cāng)或交割，因此這一天十分關(guān)鍵，可能成為此輪行情的重要時(shí)點(diǎn)?；谏鲜龇治觯P者認(rèn)為1月19日之前，銅價(jià)將繼續(xù)高位區(qū)間振蕩。

春節(jié)前不確定因素增加

1月下旬至春節(jié)前，市場(chǎng)變化將具有高度不確定性。春節(jié)前期，部分資金將從資本市場(chǎng)撤離規(guī)避長(zhǎng)假風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，1月上旬4大行貸款總量已達(dá)2400億元，由此保守估算1月全國(guó)放貸量將超過1萬億水平。井噴的放貸高潮顯然有悖于國(guó)家防通脹的工作重心。如果1月放貸額度仍然過量，國(guó)家還有可能在春節(jié)前期繼續(xù)動(dòng)用調(diào)存款準(zhǔn)備金和加息工具進(jìn)行調(diào)控。最后，企業(yè)是否會(huì)在節(jié)前備庫(kù)將成為影響銅價(jià)走勢(shì)的重要因素。由于春節(jié)前期金融市場(chǎng)的資金流出，政策性風(fēng)險(xiǎn)較大以及現(xiàn)貨采購(gòu)的不確定性使得春節(jié)前銅價(jià)走勢(shì)撲朔迷離。

春節(jié)過后，銅價(jià)上揚(yáng)概率較高

筆者對(duì)歷史2月份銅價(jià)走勢(shì)進(jìn)行分析，結(jié)果顯示，在過去10年中有8年上漲，兩年下跌，平均漲幅為4％。一般而言，2月份企業(yè)資金較為寬松，而且需要準(zhǔn)備旺季前的原材料采購(gòu)，銅價(jià)將易漲難跌。2010年下半年由于銅價(jià)高漲，市場(chǎng)隱性庫(kù)存明顯消化，下游企業(yè)庫(kù)存也明顯減少，因此春節(jié)過后建庫(kù)所帶來的需求潛力巨大。但價(jià)格過高是抑制企業(yè)建庫(kù)的主要原因，企業(yè)需要一段時(shí)間來接受高企的銅價(jià)。從現(xiàn)貨升貼水的變化也可以發(fā)現(xiàn)一定規(guī)律，銅價(jià)快速上漲往往會(huì)伴隨著現(xiàn)貨貼水明顯增加，而后隨著時(shí)間推移市場(chǎng)對(duì)于價(jià)格逐步接受，現(xiàn)貨貼水也會(huì)逐步減少。因此，中國(guó)消費(fèi)需求以及補(bǔ)庫(kù)需求仍將成為推動(dòng)銅價(jià)上揚(yáng)的重要因素。中期來看，需求和價(jià)格仍將表現(xiàn)出矛盾的一面，如果銅價(jià)大幅調(diào)整，則需求有望爆發(fā)，也將推動(dòng)價(jià)格大幅上揚(yáng)；如果銅價(jià)高位堅(jiān)挺，則需求將慢慢釋放，價(jià)格將緩步上行。

綜上，后期銅價(jià)仍將高位運(yùn)行，價(jià)格走勢(shì)將呈現(xiàn)小跌小漲，大跌大漲的特點(diǎn)。9500、9300、9000是銅價(jià)調(diào)整的三個(gè)主要支撐位，后期上漲空間需要根據(jù)價(jià)格調(diào)整幅度進(jìn)行判斷。因此依據(jù)主要支撐位，控制好倉(cāng)位比例逢低買入依然是較好的操作策略。