業(yè)內(nèi)人士表示，若未來(lái)普遍推行大合約，中小投資者將會(huì)被擠出市場(chǎng)

燃料油期貨合約交易單位擴(kuò)大5倍的新規(guī)，日前獲得了監(jiān)管層的批復(fù)，這也意味著1月中下旬即將上市的FU1201合約將成為2011年投資者交易的首張“大合約”。

業(yè)內(nèi)人士表示，如果國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)未來(lái)普遍推行“大合約”，那么將對(duì)中小投資者造成很大影響，作為期貨市場(chǎng)的主要力量——中小投資者將會(huì)由此被擠出市場(chǎng)。市場(chǎng)將會(huì)面臨交易量下降、活躍度下降的考驗(yàn)。

按照新標(biāo)準(zhǔn)，上海期貨交易所的180CST燃料油期貨合約將把合約乘數(shù)(每手的交易噸數(shù))上調(diào)5倍，原來(lái)每手10噸的合約將變成每手50噸，按照10%的保證金比例和目前市價(jià)，新合約面市后，每開(kāi)倉(cāng)一手燃料油將需要至少2.3萬(wàn)元，比原來(lái)占用資金量高出6倍左右。

而期貨公司的利潤(rùn)也將受到很大的影響，接受本報(bào)記者采訪的一些期貨公司人士為此紛紛叫苦。

而最近幾天，燃油主力合約1105也是顯得十分疲軟，自從去年11月9日創(chuàng)出兩年新高5339元/噸以來(lái)，1105合約一直在下跌和震蕩行情中徘徊至今。而經(jīng)歷了前期的破位下跌后，節(jié)前節(jié)后的交易日里，燃料油期貨玩起了“漂移”。

分析人士認(rèn)為，國(guó)際原油大幅下挫，國(guó)內(nèi)燃料油處于交投淡季，震蕩走勢(shì)不可避免，但燃料油期貨交易單位的提高也拖累燃料油期貨走低，使市場(chǎng)氛圍受到影響。

而美國(guó)原油指數(shù)在經(jīng)過(guò)短期下挫后，于1月10日反彈至今已3個(gè)交易日，1月12日最高摸至94.61美元，已經(jīng)超過(guò)前期高點(diǎn)94.07美元。相比之下，國(guó)內(nèi)燃油期貨主力合約1105已經(jīng)連續(xù)3個(gè)交易日處于盤(pán)中下挫狀態(tài)，短期在4843元至4933元之間震蕩。

將中小散戶擋在門(mén)外

有期貨公司人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，期貨交易單位提高對(duì)期貨公司影響會(huì)很大，市場(chǎng)流動(dòng)性的下降有可能使利潤(rùn)來(lái)源單一的期貨公司，整體利潤(rùn)下降一半。

首先，直接影響中小客戶交易，原來(lái)兩三萬(wàn)就可以做交易了，交易單位提高了，這部分客戶肯定是不能做了，而大部分客戶的資金量都是10萬(wàn)元上下的，如果交易單位提高了，將使他們的隨行情加倉(cāng)減倉(cāng)的交易策略無(wú)法實(shí)施，沒(méi)有回轉(zhuǎn)余地。

其次，交易單位的提高，將使期貨市場(chǎng)流動(dòng)性下降，降低期貨交易活躍性。期貨發(fā)現(xiàn)價(jià)格和套期保值功能須由市場(chǎng)的流動(dòng)性做出保障，企業(yè)套保需要對(duì)手盤(pán)。如果流動(dòng)性不強(qiáng)，勢(shì)必影響企業(yè)套保功能的發(fā)揮。

另一位期貨公司老總對(duì)記者說(shuō)，如果未來(lái)期貨交易單位的提高擴(kuò)大到所有期貨品種，那對(duì)整個(gè)期貨業(yè)影響會(huì)非常大。長(zhǎng)期以來(lái)，期貨公司的日子普遍都比較艱難，而中級(jí)散戶是為其貢獻(xiàn)利潤(rùn)的主要來(lái)源。如果“大合約”實(shí)施面擴(kuò)展開(kāi)來(lái)，勢(shì)必將中小散戶擋在期貨交易門(mén)外，期貨公司利潤(rùn)將大大降低。

此外，對(duì)于中小期貨公司來(lái)說(shuō)，開(kāi)發(fā)大客戶的成本很大，大客戶的議價(jià)能力也很強(qiáng)，且一般都做套期保值業(yè)務(wù)，一年就操作幾次，交易量很小，這樣不能為期貨公司提供手續(xù)費(fèi)收入。

降低市場(chǎng)活躍度

此前有媒體也認(rèn)為，此次擴(kuò)大期貨合約交易單位很大程度上是基于配合國(guó)家控制物價(jià)過(guò)快上漲方面的考慮，這將大大提高市場(chǎng)參與者的交易門(mén)檻，對(duì)中小投資有者會(huì)產(chǎn)生一定的擠出效應(yīng)，有效抑制市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)行為。

鑒于目前我國(guó)期貨市場(chǎng)整體發(fā)展與國(guó)外相比還有不小距離，市場(chǎng)化程度相對(duì)不高，公眾關(guān)注度和普及度也較低，全面推行“大合約”，恐會(huì)造成交易量和市場(chǎng)活躍度的雙降，使期貨市場(chǎng)發(fā)展受阻。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，還將促進(jìn)中小投資者比例過(guò)高的期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化。此外，以前的“小合約”給一些現(xiàn)貨企業(yè)進(jìn)行大規(guī)模套保操作帶來(lái)一些不便，啟用“大合約”能夠吸引更多的產(chǎn)業(yè)企業(yè)進(jìn)入期貨市場(chǎng)，進(jìn)一步提升期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的參與水平。

目前，國(guó)際上通行的商品期貨交易單位普遍較大。以原油為例，紐約商品交易所的西德克薩斯中質(zhì)原油期貨合約交易單位為1000桶/手，按照當(dāng)前價(jià)格測(cè)算，1手原油期貨合約的價(jià)值是1手燃料油期貨合約的10倍以上。作為商品期貨交易量全球第一的我國(guó)商品期貨市場(chǎng)，要想實(shí)現(xiàn)與國(guó)際成熟市場(chǎng)接軌，在合約單位等方面都需要作出一定調(diào)整。