2010年底，國際金價(jià)強(qiáng)勁抬升，一度收復(fù)每盎司1400美元大關(guān)，并接近歷史紀(jì)錄高點(diǎn)1430美元。全年國際金價(jià)上漲幅度超過300美元，漲幅接近30%，收益率表現(xiàn)甚至超過大多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)。但是進(jìn)入2011年后，國際金價(jià)卻迎來了新年以來的首輪意外下跌，在新年的第一個(gè)交易周，金價(jià)以五連陰收局，這是否意味著黃金牛市格局的動(dòng)搖，但是答案顯然是不。

金價(jià)突然轉(zhuǎn)跌，主要原因在于美國近期公布的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)提振了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒的同時(shí)也打壓了市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求。伴隨新一輪政策刺激的企動(dòng)，同時(shí)也受到節(jié)假效應(yīng)的影響，美國消費(fèi)支出加速回升，11月消費(fèi)信貸連續(xù)二個(gè)月保持回升，增加13億美元，在消費(fèi)引擎的帶動(dòng)下，美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的增長(zhǎng)勢(shì)頭基本確立，就業(yè)人數(shù)也有明顯好轉(zhuǎn)，12月美國就業(yè)人數(shù)增加29.7萬人，與消費(fèi)高度相關(guān)的服務(wù)業(yè)與制造業(yè)就業(yè)人口均有明顯增加。而就業(yè)人口的提升，有效抑制了失業(yè)率的上升趨勢(shì)，使12月失業(yè)率自11月份的9.8%下降至9.4%。此外，向好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒升溫的同時(shí)，也令美元吸引力不斷增強(qiáng)，由此也構(gòu)成打壓金價(jià)上漲的另一個(gè)重要原因。當(dāng)前美元已結(jié)束前期的下跌趨勢(shì)，進(jìn)入一個(gè)攀升后的高位振蕩的階段，美元指數(shù)持續(xù)在78至81區(qū)間振蕩，由此對(duì)金價(jià)構(gòu)成較大壓力。

雖然高位獲利回吐的資金使金價(jià)在短期出現(xiàn)了一定程度的調(diào)整，但是我們認(rèn)為支撐黃金牛市的核心因素并沒有發(fā)生改變，美聯(lián)儲(chǔ)采取的寬松貨幣政策以及歐盟制度弊端帶來的債務(wù)問題隱憂，仍是推動(dòng)黃金漲勢(shì)的主要力量。只要這些因素不退出，黃金就一直具備上漲的動(dòng)能。

若從交易員持倉情況來看，美國商品期貨交易委員會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至1月4日的一周內(nèi)，黃金市場(chǎng)投機(jī)者確實(shí)削減了其在紐約品商品交易所COMEX分部的期貨與期權(quán)的凈多頭部位。凈多頭部位的下降，當(dāng)然與此期間黃金價(jià)格的下跌直接相關(guān)。在新版的持倉量報(bào)告中，托管資金基金減了總的多頭部位，增加了總的空頭部位，令其凈多頭部位下降至158659手，完全逆轉(zhuǎn)了前期我們所看到的增持趨勢(shì)。生產(chǎn)商既增加了多頭部位，但也增加了空頭部位，但增加的空頭合約更多，由此提升了其凈空頭部位。掉期交易商雖然同時(shí)削減了多空頭頭寸，但整體依然處于凈做空。傳統(tǒng)報(bào)告中，非商業(yè)頭寸交易者在總的多頭頭寸中削減了7048手合約，并在總的空頭頭寸中增加了5909手合約，商業(yè)頭寸交易者增加了總的多頭部位，并削減了空頭部位，令其凈做空部位下降?？傮w來看，由于投機(jī)性凈權(quán)益處于五個(gè)月中最低，意味黃金遠(yuǎn)未達(dá)到市場(chǎng)所憂慮的泡沫水平。

因此，總體來看，黃金還是處于上漲過程中的調(diào)整階段，總體向上性趨勢(shì)依然保持不變。