公司董秘表示，提前備足保證金額度，以預防突發(fā)事件

2010年鄭糖期貨演繹了一場酣暢漓淋的牛市行情，卻讓涉糖企業(yè)心驚肉跳。

上市公司中糧屯河董事會審議通過將公司食糖期貨業(yè)務套保資金增加一倍。該公司于12日發(fā)布公告稱，在目前國際、國內行情大幅上揚的情況下，為保障公司食糖套保業(yè)務的正常實施，公司決定將原批準的6億元人民幣保值資金增加至12億元人民幣。

為此，《證券日報》記者昨天致電中糧屯河公司董秘蔣學工，他告訴記者，公司大幅度增加糖期貨的保值資金主要出于3個方面的考慮，一是，目前公司糖期貨套保業(yè)務保證金不夠；二是，糖期貨行情波動較大，對保證金客觀上也提出了更高的要求；三是，提前備足保證金額度，以預防突發(fā)事件。

鄭糖期貨主力合約在去年11月9日創(chuàng)出歷史最高價7521元/噸以后，大幅回調，隨后在一個多月時間內，發(fā)起一輪反彈行情，并于去年12月29日站上7407元/噸，隨后折返，其行情大起大落，驚心動魄。

經過兩天的小反彈之后，昨天鄭糖主力合約1109收盤于7116元/噸，距前期高點還有近300點的距離，盤中震蕩收出標準十字星。

而中糧屯河在經歷了1月12日7.32%的漲幅后，于昨日小幅回落，收盤價15.56元。

一德研究院分析師楊志昌為本報記者分析說，中糧屯河每年甜菜糖產量大約為30萬噸，按照當前的7000元/噸的價格計算，大約為21億元。最新審議通過的12億元套保額度可以將一半的食糖在期貨市場保值，基本可以鎖定企業(yè)利潤，防范價格大幅波動的風險。

3原因促中糧屯河

大幅增加套保資金

中糧屯河公司董秘蔣學工昨天在接受《證券日報》記者采訪時表示，公司此次增加糖期貨的保值資金主要出于3個方面的考慮。

首先，隨著糖期貨行情的發(fā)展，前期的保證金已然不足。

從2006年，中糧入住屯河以后，開始對糖實行期現(xiàn)結合的銷售措施，當時做糖期貨套保的量很小，大概只有3萬噸到5萬噸，糖期貨當時的價格還在4000元/噸以下。

隨著公司對期貨的理解，逐漸感覺到期貨的套期保值功能很好，因此這幾年參與的量也在逐漸加大。2011年，中糧屯河在糖期貨的套保量計劃做20萬噸，隨著糖量的增長，前期的保證金已經顯得不足，因此增加保證金勢在必行。

其次，糖期貨行情波動較大，對保證金客觀上也提出了更高的要求。

蔣學工告訴記者，這兩年糖期貨行情的波動非常大，就算公司的參與量不增加，面對驚心動魄的期貨行情，其也需要增加保證金來抵御風險。

第三，提前備足保證金額度，預防突發(fā)事件。

在鄭糖期貨去年達到歷史最高價7500多元附近時，當時6億元的保證金已經不足，沒有錢做空保值了，因此，此次將6億元的保值資金增加到12億元。另外，12億元的保值資金也只是一個額度，主要是為了預防突發(fā)事件，提前備足保證金空間。

在套保業(yè)務實際操作中，仍需要公司經理辦公會討論、總經理、總會計師批準方能實施。

據(jù)了解，中糧屯河從2007年1月開始，在此后的4次董事會上都對糖期貨增加過保值資金，分別為1億元、1億元、2億元、2億元，共6億元，此次已經是第5次增加糖期貨保值資金。

這次從6億元直接增加到12億元，增加了一倍，這樣至少在未來兩年之內，公司董事會不用再決策此事。

據(jù)了解，中糧屯河是中國最大的甜菜糖生產和供應商，在中國新疆北部沿天山一帶、伊利地區(qū)、南疆焉耆盆地以及山西朔州擁有100萬豐產高品質甜菜種植基地，食糖產能占全國甜菜糖產量的36%。

12億元套保額度

基本可鎖定利潤

關于中糧屯河增加糖期貨業(yè)務操作資金一事，本報記者還采訪了一些期貨公司的分析師。

一德研究院分析師楊志昌為記者分析說，作為制糖企業(yè)，若未能及時把握有利價格，接下來的3日暴跌，使糖價迅速蒸發(fā)千元，損失將非常巨大。過山車式的行情蘊藏了極大的風險，涉糖企業(yè)為了規(guī)避價格波動風險，有必要進行套期保值操作。

去年國慶節(jié)后，在國內物價水平升速提高，通貨膨脹預期加強的情況下，本來已經存在供應缺口的食糖火箭般節(jié)節(jié)攀升。現(xiàn)貨糖價在2110年11月10日最高一度超過7700元/噸。

此外，隨著糖價再上新臺階，中糧屯河先前6億元操作食糖期貨的套保額度必然捉襟見肘。中糧屯河每年甜菜糖產量大約為30萬噸，按照當前的7000元/噸的價格計算，大約為21億元。最新審議通過的12億元套保額度可以將一半的食糖在期貨市場保值，基本可以鎖定企業(yè)利潤，防范價格大幅波動的風險。

華泰長城期貨分析師肖緯凱告訴記者，中糧屯河董事會這一舉措，充分體現(xiàn)了經過2010年國際國內糖價大幅上漲以后，食糖價格高位振蕩加劇，使上游企業(yè)的經營風險相應提升的情況。

企業(yè)積極參與期貨市場，也有利于期貨參與主體的完善。該公司積極運用期貨市場套期保值功能， 是企業(yè)現(xiàn)代經營管理的新手段。

不過楊志昌也認為，中糧屯河公司雖然提高了期貨食糖套期保值額度，但無法改變食糖供求矛盾，近日恰逢春季消費旺季，雖然新糖源源不斷的注入市場，但后市缺口的預期仍將是糖價上漲的源動力，長遠來看，糖價仍然易漲難跌。

作為制糖企業(yè)，參與期貨的方式大部分為賣出套期保值。制糖企業(yè)去掉原料等一系列成本后只要有合理的利潤空間，便會在期貨市場進行賣出套期保值操作。因此制糖企業(yè)多數(shù)情況下屬于空頭陣營，空方力量的增加對食糖期貨無疑是利空的。

近期食糖期貨各月份合約持倉量基本保持在60萬手的水平，按照7000元/噸的價格水平來計算，總價值大約為420億元，中糧屯河12億元的套期保值額度將占到2.9%，對市場的影響程度將進一步加深。

春節(jié)帶動食糖消費旺季

糖價易漲難跌

華泰長城期貨分析師肖緯凱表示，受國際原糖價格影響，近期國內鄭糖期價也是跌宕起伏，主力合約SR1109期價在6850元/噸—7300元/噸區(qū)間內寬幅振蕩，上方壓力集中出現(xiàn)在7200元/噸一線。

一方面為了防治通貨膨脹，國內貨幣政策持續(xù)緊縮，2011年首次加息的預期開始重新籠罩市場，金融市場普遍承壓。另一方面，2010/2011榨季，廣西產能偏緊預期，支撐著糖價保持在高位運行。

當前正處于1月份期間，正值廣西甘蔗主產區(qū)冰霜災害高發(fā)期，近期冷空氣持續(xù)南下，廣西柳州、來賓等北部產區(qū)冰凍災害頻現(xiàn)，減產的預期推動者多方力量的堅挺。春節(jié)帶動食糖處于消費旺季，霜凍災害成為市場炒作的題材，導致歷年糖價在這個期間易漲難跌。

總體而言，國際糖價高位劇烈振蕩對國內糖價的平穩(wěn)運行帶來較大沖擊。天氣因素成為目前國內市場炒作的要素。盤面上，多頭力量還是堅挺，糖價看漲的心態(tài)相應堅挺。

一德研究院分析師楊志昌也表示，2010/2011制糖期全球食糖供應逐漸偏緊，大約存在300萬噸的缺口，這就奠定了國際原糖將在長期保持高位，使得國內食糖進口成本大大提高。在我國食糖同樣存在供應缺口的支撐下，糖價始終存有上升的動力。

目前，國家儲備糖已經低于100萬噸的警戒線，距離400萬噸（一季度）的合理庫存量更是遙不可及。國際市場糖價高企，配額內進口的原糖折算成白糖完稅成本亦是遠遠超過廣西、云南等主產區(qū)糖價，內外雙緊，糖價回落空間有限。

中糖協(xié)預計，2010/11榨季全國食糖消費將達到1400萬噸。而此前，2009/2010榨季全國食糖消費為1379萬噸。