一、宏觀經(jīng)濟走勢

2011年，世界經(jīng)濟復蘇緩慢，全球經(jīng)濟增速將從2010年的4.7%放緩至3.9%。發(fā)達經(jīng)濟體增長有限，不過，2011年我國經(jīng)濟將保持平穩(wěn)快速增長。2011年是我國“十二五”規(guī)劃的開局之年，我國經(jīng)濟將繼續(xù)保持10%左右的高位增長態(tài)勢。世界流動性依然泛濫，商品的金融屬性依然得到彰顯。全球性風險爆發(fā)的可能性不大，總體來看，我國經(jīng)濟快速發(fā)展和世界泛濫的流動性相對利好油脂價格。

二、2010年油脂供需分析

從全球來看，2010/2011年度，油脂油料產(chǎn)量增速落后于消費增速，期末庫存將出現(xiàn)下滑，世界油脂整體處于緊平衡當中。從五大油料產(chǎn)量來看，2010/2011年度全球五大油料產(chǎn)量預計為4.23884億噸，與上年度的4.23305億噸基本持平，但消費量預計為4.23597億噸，較2009/2010年度的4.01709億噸增加2188.8萬噸，漲幅為5.44%，這使得2010/2011年度全球五大油料的期末庫存量從上年度的7157.3萬噸下降至6963萬噸，下降幅度達2.71%。

從我國來看，2010/2011年度，我國油脂產(chǎn)量增幅有限，產(chǎn)量預計為2077.7萬噸，僅比2009/2010年度增加1.89%，其中豆油產(chǎn)量增幅為13.87%，但是菜籽油產(chǎn)量出現(xiàn)下降，降幅為17.73%，棉籽油和花生油增幅有限。從進口量來看，我國2010/2011年度油脂進口總量將重新回到900萬噸之上，達到965萬噸。2010/2011年度，我國食用油食用和工業(yè)消費依然旺盛，消費量預計為2800萬噸，較2009/2010年度增加9.67%。消費量增幅超過生產(chǎn)量增幅，缺口將依賴進口，我國油脂對外依存度增加。由于菜籽油節(jié)余量下滑明顯，我國油脂在2010/2011年度節(jié)余量預計為220.7萬噸，低于2008/2009的252.5萬噸和2009/2010年度的273.4萬噸，因此，油脂供需較2009/2010年度更趨于偏緊。

三、生物柴油需求被低估，油脂能源屬性增強

除受基本面和金融屬性影響外，油脂的能源屬性需要更多關(guān)注。

《油世界》表示，植物油需求被市場低估。美國、歐盟和南美地區(qū)正在實施更加積極的生物燃料摻混政策，生物燃料行業(yè)需求旺盛。美國、巴西和阿根廷等大豆主產(chǎn)國生物柴油產(chǎn)業(yè)的擴張，使得他們將更多的大豆留在國內(nèi)，豆油的出口供應也將下降。供應的減少，使得油脂供需偏緊趨勢加劇。

在沒有政府補貼的情況下，原油在每桶60美元以上，生物柴油生產(chǎn)就能實現(xiàn)盈利。在全球經(jīng)濟復蘇和原油需求增加的影響下，美國能源情報署預計2011年原油平均價格可能達到每桶93美元。在2010年的商品牛市中，原油明顯較其他商品滯漲，全年上漲僅為13%，2011年原油價格將出現(xiàn)補漲行情，而價格的高企將提高市場對生物柴油的需求。

四、操作提示

技術(shù)上看，油脂在2010年下半年的爆發(fā)剛剛突破金融危機后形成的振蕩區(qū)間，處于漲勢的初級階段。2011年，油脂走勢有望保持上漲的慣性，價格回到金融危機爆發(fā)前的高位水平。

從行情爆發(fā)的時間來看，2011年上半年，棕櫚油主產(chǎn)國受2008年厄爾尼諾的滯后影響將面臨減產(chǎn)，馬棕櫚油有望在上半年繼續(xù)高歌猛進，奔向前期高點。大豆的種植面積之爭將提振大豆價格，從成本方面利多豆油價格。2011年上半年，將是油脂價格繼續(xù)走強的時間點。2011年下半年，油脂價格將會高位振蕩，消化上半年的漲幅。操作上，2011年上半年，長線順勢做多，下半年，可以階段性操作，偏短線交易。