新年伊始，國內(nèi)膠市就表現(xiàn)出上竄下跳的大幅振蕩行情，雖然新年開盤以來日本膠在6個交易日內(nèi)漲幅達(dá)6%，但是國內(nèi)橡膠主力合約漲幅才1.08%，外強(qiáng)內(nèi)弱的格局非常明顯。筆者認(rèn)為，后市天膠市場將高位振蕩，對于未來的橡膠行情主要可以從以下四個方面來考慮。
　　供應(yīng)會逐漸寬松
　　供應(yīng)的寬松主要體現(xiàn)在種植面積上。天膠主產(chǎn)國從2003年大量開始種植橡膠樹，9個主產(chǎn)國在2003年新植、重植的面積增加了17.8萬公頃，占總割膠面積的3%。從2003年開始，每年都會增加一定的面積。特別是自2005年開始，增幅逐漸變大，在2008年達(dá)到峰值，增幅比例為7.8%。天然橡膠在種下去的第5—7年可以割膠，也就說從2010—2012年，割膠的面積會逐年增加，并且增加的幅度會越來越大。
　　由于天膠目前的歷史高價格，各地膠農(nóng)出于自身的利益最大化原則，都會盡可能多地割膠。IRSG四季度報告顯示，預(yù)測2010年全球天膠產(chǎn)量會增長5.3%至1020萬噸，而2011年預(yù)計(jì)天膠產(chǎn)量會增加7.4%至1100萬噸。
　　消費(fèi)增長潛力可能不足
　　從下游消費(fèi)來看，隨著汽車購置稅優(yōu)惠政策、汽車下鄉(xiāng)政策等的到期，下游的爆炸性需求會趨緩，再加上北京、廣州等地對于交通擁堵的各項(xiàng)措施的相繼出臺，預(yù)計(jì)其他一線城市會有效仿跟進(jìn)的可能，行業(yè)普遍預(yù)計(jì)今年中國汽車行業(yè)增速會下滑至15%左右，較2009、2010年度的30%—40%的增速大幅下滑。另外，日本和巴西汽車需求的增長在2011也會相較于2010年有所下滑。IRSG最新報告預(yù)計(jì)，2010年全球天膠消費(fèi)量增加15%至1070萬噸，而2011年消費(fèi)量僅會增長4.6%至1120萬噸。在產(chǎn)量可能增長的背景下，如果消費(fèi)難以有效配合，那么橡膠的高價是難以支撐的。
　　國內(nèi)價格并不偏低
　　目前市場認(rèn)為利多橡膠的一個重要原因是內(nèi)外盤比價偏高，進(jìn)口成本偏高。但是如果觀察期貨上日膠和國內(nèi)膠的比價，如果把匯率變動的因素考慮進(jìn)去，那么我們會發(fā)現(xiàn)目前國內(nèi)膠和日膠的比價并不高，這就意味著國內(nèi)膠的價格并不偏低。雖然以RSS3為主的日膠仍有補(bǔ)漲要求，但是對國內(nèi)橡膠價格的拉動將較為有限。從國內(nèi)庫存來看，交易所的顯性庫存連續(xù)5周大幅增加，目前總庫存接近7萬噸。從進(jìn)口量來看，截至11月份我國進(jìn)口天膠（包括復(fù)合膠）的總量同比去年大幅增加了33%。另外，自從11月初越南開關(guān)以來，越南的芒街無稅報價明顯低于國內(nèi)的全乳膠價格，越南11月橡膠出口量同比增11%。以上兩點(diǎn)說明目前國內(nèi)的隱性庫存并不少。
　　市場對遠(yuǎn)月價格并不看好
　　通過滬膠市場合約間的價差表現(xiàn)可以看出，近月膠價偏強(qiáng)，而遠(yuǎn)月的橡膠價格偏弱。我們考慮到12月份泰國暴雨因素的影響，該題材會成為市場炒做的因素，橡膠5月份合約應(yīng)該會受到市場的追捧，但是，目前RU1105僅僅較RU1101升水390點(diǎn)，表明市場對遠(yuǎn)期的橡膠價格有較大的擔(dān)憂。如果2011年天氣不出現(xiàn)太大的問題，那么如此之高的價格也將較為難以獲得市場的認(rèn)可。
　　綜合而言，筆者認(rèn)為上述四點(diǎn)表明滬膠市場在目前的點(diǎn)位上還是存在較大風(fēng)險的，雖然現(xiàn)貨價的堅(jiān)挺會在短期內(nèi)對期貨價格形成一定支撐，膠價會在高位大幅振蕩，但是絕對的高位還是一個較好的戰(zhàn)略性拋空位置。如果沒有更多的利多因素出現(xiàn)，那么滬膠市場還是存在回落的風(fēng)險的，操作上建議投資者不宜繼續(xù)追高，而應(yīng)該等待戰(zhàn)略性做空機(jī)會的出現(xiàn)。