近期，鄭糖大幅振蕩，方向很難把握。若持隔夜單，ICE原糖的大起大落又使盤面充滿不確定性，風(fēng)險(xiǎn)極大。因此，現(xiàn)階段進(jìn)行套利操作是最好的選擇，尤其是1月10日，1201合約開始突然發(fā)力作試探性上攻，更增加了1109與1201合約賣出套利的可操作性。

天氣因素支撐1201合約走強(qiáng)

最近湘、黔、桂頻遭凍雨襲擊，受到凍雨影響的甘蔗葉子會(huì)大面積枯死和枝莖干枯、甚至造成甘蔗頂端生長點(diǎn)死亡，直接影響到甘蔗的糖份和間接影響到明年甘蔗的留種。凍雨對(duì)兩年以內(nèi)的宿根蔗影響不大，但對(duì)新植蔗種苗來源影響較大，新植蔗主要種苗大部分來源于甘蔗尾端部分，如果尾端出現(xiàn)大規(guī)?？菟?，勢(shì)必嚴(yán)重影響到明年的留種數(shù)量，從而影響到種植面積的有效擴(kuò)大，降低下一榨季增產(chǎn)的預(yù)期。1月10日，1201合約在盤面中亦對(duì)凍雨題材作出預(yù)期性反應(yīng)，一度領(lǐng)漲并帶領(lǐng)各個(gè)月份品種反彈，1109與1201合約價(jià)差亦由400元壓縮至340元區(qū)間，1201走勢(shì)明顯強(qiáng)于1109。

供應(yīng)增大，1109合約2月有下行壓力

本榨季銷糖率略低于上一榨季同期，仍屬正常范圍。但需要注意的是，上一榨季同期供應(yīng)方面沒有國儲(chǔ)糖這一因素，本榨季卻是多出了最近拍賣的國儲(chǔ)糖41萬噸，并且提貨日期均集中在一、二月份上市。12月底、1月初也是糖廠開榨的高峰期，此時(shí)大量新糖加上國儲(chǔ)糖短期內(nèi)集中上市，供應(yīng)量迅速加大，并且由于2011年春節(jié)備糖高峰期已過，銷售進(jìn)入相對(duì)淡季，供需平衡或被打破，現(xiàn)貨有下行壓力，受此拖累，1109合約亦有下行的要求。1109與1201合約分屬不同榨季，因此1201所受下行壓力將會(huì)小于1109，也就是說1109與1201價(jià)差有縮小的動(dòng)力。

價(jià)差偏離，需要回歸合理區(qū)間

1109與1201合約的套利成本包括幾大費(fèi)用：資金占用成本、倉儲(chǔ)成本、其他費(fèi)用成本三大部分。通過計(jì)算：資金占用成本為103元，倉儲(chǔ)成本為40.95元，其他費(fèi)用為53.8元。合計(jì)197.75元。因此，1109與1201合約合理的估值區(qū)間為198元，高出的區(qū)間為價(jià)值高估，目前價(jià)差350元，價(jià)差存在高估152元，宜采取賣出套利操作，操作上賣出1109同時(shí)買入1201。

技術(shù)上，1109與1201合約價(jià)差重新回落至前期平臺(tái)小箱底處，由于回落速度過急，價(jià)差或出現(xiàn)超跌反彈，反彈目標(biāo)位置388元，388元壓力位是小箱頂位置，同時(shí)也是3天平均持倉水平位，因此壓力會(huì)較大。

操作上，介入點(diǎn)位宜選擇此價(jià)差385元附近作為建倉點(diǎn)，采取賣出套利的方式，賣出1109合約的同時(shí)買入1201合約，資金實(shí)施分步建倉計(jì)劃，按照套利操作原則：方向相反，數(shù)量相等的原則同時(shí)操作。止損位首選400元整數(shù)關(guān)口，止盈位則選擇260元，相對(duì)385元的建倉價(jià)格，可獲利125元，獲利幅度為32%。由于目前鄭糖還處于牛市末期，近月價(jià)格高于遠(yuǎn)月價(jià)格，因此嚴(yán)格執(zhí)行止損、止盈操作很有必要。

為規(guī)避單向市場(chǎng)不明朗操作風(fēng)險(xiǎn)，目前進(jìn)行1109與1201合約組合套利是比較合適的。屆時(shí)在冰凍題材的影響下，資金或介入1201合約，1201會(huì)因此獲得上漲機(jī)會(huì)，同時(shí)1109則由于現(xiàn)貨銷售壓力出現(xiàn)滯漲或漲幅偏小，組合套利價(jià)差將向198元靠攏，價(jià)差縮小水到渠成。