綜合成本上漲，終端行業(yè)進(jìn)入“高成本時(shí)代”

2010年國內(nèi)制造業(yè)面臨嚴(yán)重的用工荒，紡織企業(yè)招工較為困難，為保障正常生產(chǎn)，企業(yè)被迫大幅提高員工薪酬。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年長三角、珠三角地區(qū)工資普遍漲幅在20%—40%。

節(jié)能減排與拉閘限電也將在2011年延續(xù)，淘汰落后產(chǎn)能的任務(wù)依然艱巨，故2010年夏季用電高峰期間江浙地區(qū)紡織行業(yè)集體性“拉閘限電”的現(xiàn)象在今后幾年或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

原材料價(jià)格上漲成為推高產(chǎn)業(yè)鏈成本的的主因。據(jù)第一紡織網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2010年紡織原輔材料成本同比上漲約30%，其中棉花價(jià)格漲幅最高超過一倍，創(chuàng)15年以來的新高。

上下游產(chǎn)能擴(kuò)張呈現(xiàn)階段性差異，中期買入機(jī)會顯現(xiàn)

PX：經(jīng)歷2009年的大幅擴(kuò)張之后，2010—2011年國內(nèi)PX產(chǎn)能增速有所放緩。2010年年底PX產(chǎn)能達(dá)到826萬噸/年，預(yù)計(jì)2011年新增PX產(chǎn)能為180萬噸。

PTA：2007—2009年國內(nèi)PTA產(chǎn)能增長減速，2010年年底PTA產(chǎn)能達(dá)到1636萬噸/年，目前在建產(chǎn)能440萬噸/年，主要集中在2011年下半年投產(chǎn)，上半年無新的裝置投產(chǎn)。

聚酯：2010—2011年迎來擴(kuò)能高峰期，產(chǎn)能投產(chǎn)主要集中在2010年年底至2011年上半年。2010年新增聚酯產(chǎn)能409萬噸/年，年末產(chǎn)能達(dá)到3057萬噸/年，預(yù)計(jì)2011年新增聚酯產(chǎn)能400萬噸/年，其中上半年新增聚酯產(chǎn)能200萬噸/年。

初步估算，按2010年聚酯工廠80%的平均開工率測算，2011年上半年每月新增PTA需求15.5萬噸（總共新增93萬噸）。同期國內(nèi)PTA產(chǎn)能仍維持在2010年年末1636萬噸/年。這意味著2011年上半年P(guān)TA月均進(jìn)口將在2010年月度平均進(jìn)口量（50萬噸）的基礎(chǔ)上增加15.5萬—65.5萬噸。

產(chǎn)業(yè)鏈成本能否順暢傳導(dǎo)將決定期價(jià)上漲高度與力度

2010年生產(chǎn)利潤增幅較為明顯地集中在PTA、聚酯切片、滌綸短纖、滌綸長絲等行業(yè)，PX、加彈廠、織機(jī)等行業(yè)利潤水平偏低。

2010年上游PX基本上以讓利為主，2009年新增產(chǎn)能集中釋放，進(jìn)而導(dǎo)致2010年年初亞洲PX生產(chǎn)廠商積攢了大量庫存，上半年下游PTA行情偏淡，PX供應(yīng)商被迫降價(jià)銷售，以減輕庫存壓力。下半年P(guān)X庫存壓力明顯下降，行情反彈走高，利潤空間提升。

下游服裝企業(yè)則因原料、勞動(dòng)力成本上漲制約，利潤水平相對低下。2010年紡織原輔材料成本同比上漲約30%，服裝零售價(jià)格同比上漲約20%—30%，部分成本被迫通過壓縮管理費(fèi)用轉(zhuǎn)移。

2011年，PX庫存壓力降維持偏低水準(zhǔn)，運(yùn)行區(qū)間上移，而國內(nèi)新增的PTA產(chǎn)能將在2011年下半年集中投放。成本高企、新增產(chǎn)能釋放將擠壓PTA利潤空間，且紡織行業(yè)成本壓力仍較大，若成本難以傳導(dǎo)至終端消費(fèi)者，亦將擠兌聚酯利潤，進(jìn)而向上壓縮PTA工廠利潤。產(chǎn)業(yè)鏈能否順暢傳導(dǎo)成本將決定2011年P(guān)TA期價(jià)上漲的高度和力度。