盡管上周五晚間公布的美國非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)差強(qiáng)人意，但I(xiàn)CE11號原糖依然出現(xiàn)不小的漲幅，主力3月合約期價在周四大幅下挫6.09%后，周五以4.27%的漲幅再度收復(fù)大部分失地。近期，國際糖市寬幅振蕩的行情特征相對明顯。我們長期跟蹤美盤基金持倉的數(shù)據(jù)顯示，自去年12月21日增持多單以來，至今凈多頭寸連續(xù)一個月保持在175000手左右的歷史高位。
國內(nèi)方面，鄭糖各合約總體走勢維持高位振蕩態(tài)勢，主力1109合約期價周一圍繞6995元/噸展開行情，全天未能回補(bǔ)上周五的跳空缺口，日內(nèi)波幅收窄，總體弱于國際糖價。現(xiàn)貨市場方面，近3個交易日報(bào)價下調(diào)20—100元/噸，南寧及柳州中間商周一報(bào)價為6950元/噸。自去年11月新榨季開始以來，在制糖集團(tuán)順價銷糖的策略下，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)食糖價格自11月初的7450元/噸歷史高位逐步回落，當(dāng)前持穩(wěn)于6800元/噸上方。
　　整體來看，當(dāng)前糖市存在的兩大矛盾是美元的寬松供應(yīng)相對于中國的貨幣政策持穩(wěn)，以及世界范圍內(nèi)的糖市供應(yīng)不確定相對于中國的保障供應(yīng)。在此矛盾下的糖市行情必然出現(xiàn)高位振蕩，同時國際糖價的波動幅度大于國內(nèi)糖價。
　　接下來國內(nèi)糖市面臨春節(jié)休市，那么糖價將何去何從？
　　宏觀層面上——美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路依然漫長&國內(nèi)調(diào)控決心不改
　　近期，美國公布了包括ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)，非農(nóng)就業(yè)人口等一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以上周五公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)而言，12月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加10.3萬人，低于預(yù)期增加17.5萬人，同時美國12月失業(yè)率由上月的9.8%大幅降至9.4%，預(yù)期為9.7%，為2009年5月以來最低水平。這類數(shù)據(jù)猶如硬幣的兩面，從不同的角度來看可能出現(xiàn)不同的解讀。我們認(rèn)為，現(xiàn)階段參差不齊的各項(xiàng)數(shù)據(jù)可能會促成美元的短期走強(qiáng)，但在今年二季度前并不足以改變美聯(lián)儲意圖維持的量化寬松貨幣政策，除非經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象進(jìn)一步明朗。
　　國內(nèi)方面，自2010年12月26 日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.25 個百分點(diǎn)之后，市場普遍預(yù)期春節(jié)前再度動用數(shù)量工具或者出臺新的調(diào)控政策的可能性極小，但今年總體定調(diào)依然是增強(qiáng)宏觀調(diào)控。
　　供應(yīng)層面——低溫天氣對于產(chǎn)區(qū)作物的影響尚待數(shù)據(jù)落實(shí)
　　2010年12月16日，廣西部分地區(qū)發(fā)生霜凍，雖然持續(xù)時間較短，但對甘蔗危害比較嚴(yán)重。元旦過后，部分地區(qū)又發(fā)生雨雪冰凍災(zāi)害，其中融安地區(qū)受災(zāi)較重。據(jù)統(tǒng)計(jì)，柳州甘蔗受霜凍災(zāi)面積125萬畝，其中，蔗葉半干枯65萬畝，蔗葉全干枯60萬畝，受災(zāi)面積占當(dāng)?shù)馗收岱N植面積的83%。
　　后期，國內(nèi)市場關(guān)注的熱點(diǎn)問題還是低溫天氣。從1月10日起，新一輪冷空氣開始影響我們大部分地區(qū)，其中包括西南主產(chǎn)區(qū)（尤其廣西前期遭災(zāi)的來賓、柳州、百色等區(qū)域在內(nèi)。）按照以往的情況來看，受凍甘蔗，如果生長點(diǎn)死亡，蔗株將無法繼續(xù)生長，只能萌發(fā)側(cè)芽；或葉片受害不能進(jìn)行光合作用，造成蔗莖空心。受凍害的甘蔗一般減產(chǎn)15%—30%。目前，對于新植蔗以及宿根蔗的損害情況仍有待統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)佐證。
　　綜上所述，來自主產(chǎn)國印度新榨季產(chǎn)量和出口政策的不明朗，以及國際主要經(jīng)濟(jì)體自2007年8月次貸危機(jī)之后多數(shù)復(fù)蘇乏力，都給未來包括白糖在內(nèi)的大宗商品市場價格走勢帶來了諸多不確定影響。國內(nèi)方面，因國家層面頻繁出臺各項(xiàng)政策并配合一系列溫和調(diào)控金融工具，以求穩(wěn)定通脹壓力下的農(nóng)產(chǎn)品價格，白糖期現(xiàn)貨市場價格倒掛現(xiàn)象得到初步修復(fù)，而今年2月之前，國內(nèi)糖市面臨供應(yīng)消費(fèi)雙重高峰期，在總體成本抬升的基礎(chǔ)上，糖價下跌空間有限。估計(jì)鄭糖主力1109合約高位振蕩走勢將持續(xù)，短線支撐位在6800元/噸，上檔阻力位在7405元/噸。