2010年黃金漲幅近30%主要得益于避險(xiǎn)需求和紙幣貶值憂慮。年初時(shí)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的惡化引發(fā)了市場對全球經(jīng)濟(jì)二次探底的憂慮，避險(xiǎn)需求推動(dòng)黃金和美元同時(shí)上漲。歐債危機(jī)有所緩和后，黃金上漲的推動(dòng)力轉(zhuǎn)向了紙幣貶值憂慮，因?yàn)槊廊盏葒鵀榇碳そ?jīng)濟(jì)不斷向市場注入流動(dòng)性，推動(dòng)了全球大宗商品價(jià)格大幅上揚(yáng)。但無論是年初的歐債危機(jī)還是后來的通脹憂慮都可以看作是2008年金融危機(jī)的后遺癥。因此，實(shí)質(zhì)上，2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的后遺癥是黃金價(jià)格上漲的真正推動(dòng)因素。

不過正當(dāng)市場信心高漲、繼續(xù)看多黃金的時(shí)候，本周一金價(jià)的大幅下挫，讓部分投資者開始對黃金牛市的持續(xù)性產(chǎn)生了疑問。確實(shí)，短期內(nèi)黃金面臨的較大的調(diào)整壓力，利空因素主要有美元走強(qiáng)預(yù)期、中國等新興市場的政策緊縮憂慮，以及投機(jī)資金的獲利拋售壓力。

美元走強(qiáng)且短線有望繼續(xù)反彈，更多地是得益于歐洲和美國兩大經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)狀況的相對強(qiáng)弱對比。美國近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大都好于預(yù)期，加上美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了經(jīng)濟(jì)預(yù)估，市場對美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇形勢相對樂觀。而歐洲卻面臨著較多的問題，尤其是主權(quán)債務(wù)問題，因?yàn)橥顿Y者依舊擔(dān)憂歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)會(huì)蔓延，進(jìn)而影響歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。美國相對好的經(jīng)濟(jì)形勢提振美元止跌反彈。

新興市場尤其是中國的政策調(diào)控也對金價(jià)產(chǎn)生一些利空影響。中國經(jīng)濟(jì)對全球的影響力不斷增強(qiáng)，大宗商品市場上也是如此。中國政府面臨的通脹調(diào)控壓力非常大，在經(jīng)濟(jì)形勢較好的情況下，政策調(diào)控重點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向管理通脹上，在大宗商品尤其是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格居高不下的情況下，不排除會(huì)出臺(tái)進(jìn)一步的調(diào)控措施。如果大宗商品價(jià)格的上漲趨勢得到抑制，那么金價(jià)也會(huì)受到拖累。

投機(jī)和投資資金的獲利拋售壓力也對金價(jià)產(chǎn)生了負(fù)面影響。近幾年來，投資需求對金價(jià)上漲的推動(dòng)作用非常明顯，投機(jī)資金則起到了推波助瀾的作用。截至1月4日，全球最大的上市交易型黃金基金SPDR Gold Trust的持倉量已經(jīng)降至了6月初以來的最低點(diǎn)。

筆者認(rèn)為，雖然短期內(nèi)黃金存在著較大的調(diào)整壓力，但黃金的牛市格局還難以改變，中長期走勢依然樂觀。全球流動(dòng)性過剩和黃金資源的稀缺性將是金價(jià)中長期走勢的關(guān)鍵性影響因素。黃金資源的稀缺性和開采成本的增加從根本來支撐金價(jià)的上漲。而嚴(yán)重的全球性流動(dòng)性過剩也會(huì)給黃金和大宗商品價(jià)格的上漲提供動(dòng)能。