2010年1月下旬至7月中旬，鄭州PTA持倉前20名總體保持在凈多狀態(tài)，PTA指數(shù)價(jià)格振蕩下行；自7月下旬至2010年年末，持倉前20名總體保持在凈空狀態(tài)，PTA指數(shù)價(jià)格上行。一多一空，前后兩個階段可謂是涇渭分明。但讓投資者心生疑惑的是，為什么PTA價(jià)格走勢和主力持倉方向呈現(xiàn)相反狀態(tài)？資金方向不再是價(jià)格走勢的風(fēng)向標(biāo)？

一、2010年P(guān)TA主力持倉對比回顧——前多后空

區(qū)別于2009年的慘淡經(jīng)營，2010年一季度，世界經(jīng)濟(jì)在跌跌撞撞中延續(xù)復(fù)蘇，伴隨棉花供給短缺，滌綸短纖價(jià)格保持在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以來的高位水平。聚酯滌綸及終端紡織服裝產(chǎn)業(yè)在需求和利潤恢復(fù)并增加的情況下，紛紛提高原有產(chǎn)能并實(shí)施產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，買入套保需求大幅增加。自4月開始，PTA價(jià)格下滑，其原因在于歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)顯現(xiàn)、人民銀行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、紡織需求旺季結(jié)束等因素的出現(xiàn)。此時，主力凈多持倉已經(jīng)開始嘗試逐漸減少，因此并不能簡單地認(rèn)為，價(jià)格與主力持倉方向相反。

2010年7月下旬，PTA主力持倉呈現(xiàn)凈空狀態(tài)，而此時價(jià)格已經(jīng)觸底回升，PTA期貨甚至在11月創(chuàng)出了上市以來的歷史新高。價(jià)格上漲，主力持倉凈空，對這一現(xiàn)象的解釋仍然要?dú)w因于期貨套期保值功能。面對高額的生產(chǎn)利潤，PTA生產(chǎn)商開足馬力生產(chǎn)，賣出套保的積極性非常高；而面對已經(jīng)處于價(jià)格高位的PTA，PTA消費(fèi)商的買入套保積極性顯然比不過生產(chǎn)商，于是再現(xiàn)了表面上的價(jià)格走勢與主力持倉方向不一致的現(xiàn)象。

二、未來主力持倉對比及價(jià)格變化演繹

自去年12月中下旬開始，PTA持倉前20名會員的凈空持倉開始穩(wěn)定下來，沒有繼續(xù)增加。一定程度上，上述變化應(yīng)歸結(jié)為市場預(yù)期春節(jié)后PTA產(chǎn)能過剩局面或?qū)⒏纳?。按照目前產(chǎn)能投放計(jì)劃來看，2011年國內(nèi)聚酯預(yù)計(jì)投產(chǎn)產(chǎn)能可達(dá)530萬噸，新增PTA需求450萬噸左右；同期PTA將新增產(chǎn)能440萬噸，基本與聚酯產(chǎn)能增加帶來的新增需求相匹配。然而，2011年聚酯新開裝置與PTA新開裝置的投放進(jìn)度不一致，聚酯新裝置主要是在上半年投放，PTA新裝置卻主要是于下半年投放，產(chǎn)能投放進(jìn)度的錯位會使PTA供需上半年偏緊。另外，預(yù)計(jì)2011年P(guān)X產(chǎn)能將增加180萬噸左右，難以滿足PTA新增產(chǎn)能的需求，供需缺口達(dá)到110萬噸左右。2011年下半年P(guān)X供應(yīng)或?qū)②呌谄o。

因此，從中期來看，成本堅(jiān)挺、春節(jié)后供需趨緊以及通脹預(yù)期將繼續(xù)給PTA價(jià)格帶來支撐，PTA主力持倉的凈空數(shù)量將逐漸減少，并向凈多轉(zhuǎn)換。

討論春季PTA價(jià)格走勢的問題，或許還需要考慮到一些歷史經(jīng)驗(yàn)。無論是回溯國內(nèi)PTA生產(chǎn)商合同貨結(jié)算價(jià)走勢，還是回溯鄭州PTA指數(shù)月度收盤價(jià)走勢，我們都可以發(fā)現(xiàn)，PTA價(jià)格在上半年呈現(xiàn)區(qū)間波動態(tài)勢，整體價(jià)格比較堅(jiān)挺；到了下半年，PTA價(jià)格則會向下或者向上突破，呈發(fā)散趨勢。以上兩組數(shù)據(jù)的變化都或多或少表明，2011年春季的PTA價(jià)格在較大概率上仍然會保持堅(jiān)挺。

總之，投資者當(dāng)前的趨勢投資策略仍應(yīng)以逢低建倉為主。只要國內(nèi)緊縮預(yù)期、年關(guān)需求淡季等因素帶來的恐高情緒仍存，市場就會繼續(xù)帶來中線多單的入場點(diǎn)。當(dāng)然，價(jià)格上行的高度還取決于成交量和持倉量的有效配合。