2011年第一個交易日，國內(nèi)期糖跳空高開高走，隨后步入高位振蕩格局，與此相反，國際原糖新年度首個交易日大幅下挫，回吐近半個多月漲勢后暫獲下方支撐。筆者認(rèn)為，即便短期國內(nèi)期糖突破前期歷史高點(diǎn)，二月底之前或是逢高建立空單的入場時機(jī)。

一、1—3月份國內(nèi)產(chǎn)糖集中期，銷糖量或放緩

盡管12月份主產(chǎn)區(qū)食糖產(chǎn)量同比下降令市場對供應(yīng)維持擔(dān)憂情緒，但是主產(chǎn)區(qū)整體需求量同比減少，且下滑幅度遠(yuǎn)高于產(chǎn)量下滑幅度。因此，12月主產(chǎn)區(qū)食糖供需偏緊格局同比得到緩解。

另外，由于前期持續(xù)干旱，導(dǎo)致主產(chǎn)區(qū)甘蔗糖分減少。預(yù)計后期產(chǎn)糖率將有所回升，但是總體上仍將略低于去年同期。倘若按照11.6%的產(chǎn)糖率和廣西步入全面開榨后開榨糖廠產(chǎn)能約為64.0萬噸/日估算，預(yù)計1、2月份主產(chǎn)區(qū)廣西產(chǎn)糖量分別為220萬噸、130萬噸、125萬噸。由于今年糖價處于歷史高位、前期國儲糖連續(xù)拍賣投放以及替代品等原因，預(yù)計1—3月份國內(nèi)銷糖量或同比呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，這對于糖價上行構(gòu)成壓力的同時可能對糖價產(chǎn)生階段性利空。

二、國際原糖期價近期較難站穩(wěn)35美分/磅

盡管國際機(jī)構(gòu)稱食糖所處的供需狀況仍有利于糖價上行，但是近期市場出現(xiàn)的三方面變化需引起警惕。一方面，印度在2009/2010榨季期間食糖產(chǎn)量大幅減少導(dǎo)致全球食糖貿(mào)易出現(xiàn)供需缺口，以致國際糖價觸及30年來高點(diǎn)的這一關(guān)鍵性利多因素正悄然發(fā)生變化。2010/2011年度前三個月，印度最大產(chǎn)區(qū)馬邦產(chǎn)量較上年同期增長10.9%。此外，第二大產(chǎn)糖邦北方邦食糖產(chǎn)量同比增長19%，意味著后期在不出現(xiàn)較大問題的情況下，2010/2011年度印度食糖產(chǎn)量將呈現(xiàn)恢復(fù)性增長。除當(dāng)前預(yù)估產(chǎn)量同比上升外，還有跡象表明印度食糖供需狀況將進(jìn)一步得到恢復(fù)。另一方面，2011年初導(dǎo)致原糖期貨價格大幅下跌的一個主要因素是指數(shù)基金調(diào)整權(quán)重影響價格，而市場有傳言基金正在調(diào)整資產(chǎn)組合中糖的權(quán)重。另外，由于糖價的高位運(yùn)行將抑制食糖需求量，而替代品人工糖的需求量正在上升，對食糖銷量構(gòu)成壓力。

因此，在缺乏進(jìn)一步利多消息刺激的情況下，原糖近期站穩(wěn)35美分/磅的難度較大。然而，一旦上述三方面變化繼續(xù)有利于改善供需狀況，那么當(dāng)前高位運(yùn)行的原糖價格將難以獲得基本面支撐。

綜上，盡管近日主產(chǎn)區(qū)廣西氣溫變化仍有利于糖價上行，甚至不排除期價短期突破前期高點(diǎn)的可能性，但是受后期階段性流通中供應(yīng)寬裕、消費(fèi)淡季以及國際食糖供需基本面已經(jīng)發(fā)生變化的影響，操作上建議以春節(jié)前后一周時間節(jié)點(diǎn)，采取逢高建立空單操作思路。即倘若春節(jié)前后一周，1109合約期價已經(jīng)攀升至7350元/噸上方或者已經(jīng)突破前期高點(diǎn)7520元/噸，則分批入市，最后建倉完畢時總倉位控制在50%，止損操作以動態(tài)倉位控制風(fēng)險度衡量，獲利第一目標(biāo)位7000元/噸，第二目標(biāo)位6800元/噸，第三目標(biāo)位6600元/噸。如果春節(jié)前后一周，1109合約期價仍處于7000元/噸附近，可考慮空單入市直接建倉至50%，止損仍以動態(tài)倉位控制風(fēng)險度衡量，獲利第一目標(biāo)位6600元/噸，第二目標(biāo)位5800元/噸。此外，對于套期保值者而言，一旦期貨與現(xiàn)貨之間基差擴(kuò)大至450元/噸之上，套保企業(yè)可根據(jù)1—3月份庫存和資金流動性情況，考慮入市建立空頭套保頭寸。