2011年上半年謹慎做多、下半年配置空倉，相信結合套期保值會讓商品投資取得不錯收益。

國內(nèi)商品市場上半年表現(xiàn)相對看好，因預計2011年全年政策環(huán)境較為平穩(wěn)，以及最近外盤漲勢良好；商品市場全年總體或呈震蕩走弱、價格寬幅整理之勢，且上半年波動幅度要略高于下半年。

2011年內(nèi)外圍環(huán)境或國內(nèi)政策變化可能導致商品短期走勢出現(xiàn)異動，但只要貨幣政策相對趨緊及通脹持續(xù)兩大主題不變，扭轉(zhuǎn)上述商品市場格局的可能性就不大。投資者需要做好資金管理與風險控制。而借鑒歷史經(jīng)驗可知：一段時間內(nèi)市場影響因素越是復雜多樣，出現(xiàn)單邊行情的概率就越小。

單邊行情概率不大

2011年中國經(jīng)濟或逐漸步入平穩(wěn)運行階段。但通脹在一段時間內(nèi)仍將處于高位，貨幣政策由“適度寬松”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健”，加息預期較強，海外經(jīng)濟復蘇一波三折等不確定性會對期貨價格帶來一定壓力。通脹與政策博弈將是上半年市場關注的焦點，而隨著通脹趨勢性回落，加息預期降溫，商品市場將面臨悲觀預期修正的階段性介入機會。

近年來美日等經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇乏力并普遍執(zhí)行低利率貨幣政策，追逐高收益的資本加速流入以中國為代表的新興市場。中國央行兩度加息，也預示著國內(nèi)資本市場環(huán)境的多變性。全球經(jīng)濟復蘇不明對中國經(jīng)濟發(fā)展和政策調(diào)整的影響依舊，傳導至商品市場，則將表現(xiàn)為全年或出現(xiàn)震蕩行情。對于投資者而言，意味著需要比以往更關注宏觀經(jīng)濟走向和相關政策的變化，需要更深入地研究行業(yè)基本面。

展望2011年，大宗商品走出連續(xù)單邊行情的概率較低，在經(jīng)濟增長與緊縮政策博弈下，增加交易頻度、適當降低盈利目標點位以及低買高賣的投資策略會是投資者理性選擇。對2011年整體漲幅和跌幅不抱太大希望的同時，我們認為期間的中線波段機會也足以讓投資者獲得較好收益。

從2010年來看，在美國經(jīng)濟沒有復蘇到讓美聯(lián)儲調(diào)整寬松貨幣政策之前，全球流動性將維持樂觀，全球股市、商品仍有向上動力，在2011年一季度，由于國內(nèi)市場流動性環(huán)比改善，商品期貨可能出現(xiàn)反彈的修復性行情；價格上行之后，一旦通脹狀況惡化，或者美國經(jīng)濟復蘇低于預期和歐債危機蔓延，大宗商品或再次選擇下行。針對2011年大宗商品市場走勢，來自各跨國投行和國內(nèi)期貨業(yè)界的最新調(diào)查顯示，投資者依舊看好大宗商品，預期其回報率繼續(xù)走高。其中，高盛集團分析師指出，漲幅最大的大宗商品，會是那些中國自給率較低以及閑置產(chǎn)能最小的商品，首選是原油、銅、棉花、黃大豆與稀有金屬。

控制倉位及設好止損

就趨勢參與者而言，可以采取激進的左側交易或者穩(wěn)健的右側交易進行建倉，但均需要考慮交易倉位控制法和止損法。主力合約比較適合做區(qū)間短線操作或者震蕩區(qū)間被打破后短線趨勢跟蹤操作。

對產(chǎn)業(yè)客戶和機構投資者來說，可以在高價運行區(qū)域調(diào)整操作策略做好套期保值，隨著價格的高位運行和國內(nèi)外商品價格波動幅度加大，期貨市場為廣大產(chǎn)業(yè)客戶和實體經(jīng)濟提供了很好的避險工具。產(chǎn)業(yè)客戶和機構投資者在操作上應盡量采取套期保值來規(guī)避價格波動帶來的風險，這也符合國家產(chǎn)業(yè)政策應用期貨市場投資的指導政策。

套利方面，根據(jù)2010年的表現(xiàn)看，商品期貨的理論套利和實際操作存在較大差別：期現(xiàn)套利方面，主要是現(xiàn)貨組合的交易成本和跟蹤誤差等因素會導致收益預期降低，因此這對于機構投資者而言，無疑要求其在配比組合的模型中具有優(yōu)勢，并且在技術和風險管理層面提升專業(yè)技術；跨期套利方面，可能會有更多個人參與，但是需要注意的是，商品跨期套利通過理論計算后最終會根據(jù)市場預期遠月合約趨勢上漲或下跌、近月與遠月合約間的價差的擴大或縮小來不斷調(diào)整交易策略，以達到最優(yōu)收益。當然風險控制一定要放在首位，設定好風險控制指標和詳細的交易計劃是必做的投資功課。