自去年12月伊始，國內(nèi)滬膠展開了一輪強勁反彈行情，主力合約1105期價直逼前期高點38920點。不過近期隨著膠價的迅速反彈，多空博弈也在不斷加劇，期價數(shù)日在高位徘徊。筆者認為，在新年穩(wěn)健的貨幣政策之下，隨著我國汽車優(yōu)惠政策的結(jié)束，國內(nèi)輪胎行業(yè)的發(fā)展將更加艱難，而這又將大大阻礙滬膠突破上漲的步伐。

穩(wěn)健貨幣政策將維穩(wěn)物價

2010年央行兩次加息，連續(xù)六次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，由此可見我國貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向為“穩(wěn)健”，且在高通脹、負利率之下，我國極有可能邁入加息的通道。此外，去年12月中旬召開的中央經(jīng)濟工作會議提出2011年將實施穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財政政策，并強調(diào)“把穩(wěn)定價格總水平放在更加突出的位置”。由此我們可以預(yù)測，政府調(diào)控之手勢必將增加天膠貿(mào)易商的融資成本，進而加快天膠的市場流通速度，同時也會減少汽車庫存、加快銷售進程，這將對天膠現(xiàn)貨價格產(chǎn)生一定打壓。

交易所庫存持續(xù)增多，國內(nèi)天膠供應(yīng)相對充裕

進入12月份后，國內(nèi)天膠生產(chǎn)進入停割期，因此目前國內(nèi)天膠供應(yīng)只能依靠進口和庫存。進口方面，海關(guān)總署12月21日公布的數(shù)據(jù)顯示，11月我國天膠進口量為184952噸，同比增加53%，環(huán)比增長17%；1—11月，我國天膠進口量較去年同期增長9.9%至168萬噸。強勁的天膠進口數(shù)據(jù)表明，由季節(jié)性因素所導(dǎo)致的國內(nèi)天膠供應(yīng)短缺和下游車市火爆所帶來的旺盛需求之間的供需缺口在不斷拉大，不過這一利好已經(jīng)被不斷上漲的膠價得以消化。庫存方面，12月31日上海期貨交易所公布的小計庫存和期貨庫存數(shù)分別為66515噸和45930噸，并連續(xù)四周持續(xù)增多，這將在短期內(nèi)對膠價上漲帶來一定壓力。因為不論庫存增多是源于市場需求的減弱還是貿(mào)易商的變相囤貨，后期只要增加的庫存量投放至市場中去，都將影響膠價的上揚。

特保案裁決及汽車優(yōu)惠政策的結(jié)束將導(dǎo)致國內(nèi)天膠需求減弱

我國作為世界上最大的輪胎生產(chǎn)國，每年有1/3的輪胎出口海外，其中出口至美國的金額占到總出口金額的30%以上。受2009年美國輪胎特保案影響，2010年我國輪胎在美國市場的出口量明顯下降。2010年1—10月，我國出口美國的轎車胎約為2595.3萬條，同比減少了888.5萬條，降幅為25.5%；出口額約為8.4億美元，下降了23%。2010年12月13日，WTO宣布，美國對從中國進口的輪胎采取的過渡性特保措施并未違反該組織規(guī)則。這意味著，在特保措施到期前這一年多的時間內(nèi)，對中國輪胎出口美國35%的懲罰性關(guān)稅仍將維持。此外，除了出口美國受限外，中國輪胎在印度、阿根廷、歐盟等國家和地區(qū)也遭受到不同程度的貿(mào)易摩擦，這嚴重影響了國內(nèi)輪胎行業(yè)的發(fā)展。中國橡膠工業(yè)協(xié)會輪胎分會的數(shù)據(jù)顯示，43家統(tǒng)計在冊的輪胎企業(yè)在今年前3季度的利潤已同比下降21%。

除了類似特保案這樣的貿(mào)易摩擦影響國內(nèi)天膠需求外，國內(nèi)汽車銷售優(yōu)惠政策的結(jié)束也將直接減弱國內(nèi)天膠的需求。從2010年元旦起，我國汽車下鄉(xiāng)、汽車以舊換新補貼、車輛購置稅優(yōu)惠政策已經(jīng)結(jié)束。所以在各汽車4S店出現(xiàn)了節(jié)前銷售火爆、元旦期間銷售冷淡的冰火兩重天場面。當(dāng)然汽車消費的剛性需求將支撐國內(nèi)汽車的銷售量，但今年難以再現(xiàn)2010年在優(yōu)惠政策引導(dǎo)下的“透支性”購車消費；且目前地方政府限制購車的措施也會對今年汽車銷售帶來負面影響，因而過去汽車銷售增長異常強勁的輝煌時代已經(jīng)結(jié)束，今年車市將出現(xiàn)“降溫”。

綜上所述，雖然因國內(nèi)天膠生產(chǎn)正處于停割期及東南亞天膠主產(chǎn)國不斷遭遇糟糕天氣導(dǎo)致我國天膠供應(yīng)相對緊張，但這一利好已被強勁反彈的膠價消化。而在期價反彈的路途中，貨幣政策基調(diào)的轉(zhuǎn)向、交易所天膠庫存的增多及下游需求增長的放緩等隱患也在不斷增多。操作上，我們不建議投資者在高位區(qū)繼續(xù)追多；相反，若基本面不再出現(xiàn)明確的利多信號，投資者不妨輕倉試空。