2010年12月份的最后一周，銅價(jià)以強(qiáng)勁的漲勢(shì)完美收官，而今年第一個(gè)交易日銅價(jià)也延續(xù)了漲勢(shì)，不過(guò)，上漲勢(shì)頭明顯放緩，并且在第二個(gè)交易日大幅下挫，這暗示銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)的背后積累了極大的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，只是缺乏一個(gè)“導(dǎo)火線(xiàn)”而已。

銅價(jià)的強(qiáng)勁漲勢(shì)很大程度上是金融屬性在延續(xù)發(fā)光發(fā)熱，而基本面改善則給銅價(jià)提供了更加堅(jiān)實(shí)的上漲基礎(chǔ)，比如智利Collahuasi銅礦港口不可抗力的問(wèn)題，中國(guó)鋁鋅冶煉企業(yè)遭遇電力供應(yīng)不足和成本上升的困擾，并且冬季冰雪天氣等導(dǎo)致鋁鋅的運(yùn)輸困難擔(dān)憂(yōu)也不絕于耳。不過(guò)，通脹壓力攀升和流動(dòng)性充裕在刺激銅價(jià)上漲的同時(shí)也在一定程度上帶來(lái)政策面的風(fēng)險(xiǎn)，因大宗商品暴漲和熱錢(qián)等輸入性通脹的壓力會(huì)刺激政府緊縮力度加大，而且現(xiàn)貨市場(chǎng)相對(duì)疲弱，春節(jié)前下游備貨也不及往年，從而投資需求拉動(dòng)的銅價(jià)漲勢(shì)極易反復(fù)，并且在當(dāng)前歷史高位附近，投資者在遭遇不利消息時(shí)比較傾向于獲利了結(jié)，銅價(jià)劇烈調(diào)整也會(huì)經(jīng)常光臨，只有等到下游完全接受了當(dāng)前的高價(jià)位，銅價(jià)漲勢(shì)才會(huì)鞏固。

流動(dòng)性充裕延續(xù)和通脹依舊嚴(yán)峻，但政策風(fēng)險(xiǎn)憂(yōu)慮上升

2010年銅價(jià)延續(xù)2009年的牛市，特別是在年底屢創(chuàng)歷史新高，這始終離不開(kāi)流動(dòng)性泛濫和通脹兩大主題，充裕的流動(dòng)性在歐美市場(chǎng)缺乏投資機(jī)會(huì)背景下涌向基本面最看好的銅。

而今年1月份政策風(fēng)險(xiǎn)在短期內(nèi)或占上風(fēng)，再加上技術(shù)上的調(diào)整需求，此輪調(diào)整有了疊加的效果。政策風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在，其一，今年通脹形勢(shì)越發(fā)嚴(yán)峻，價(jià)格上漲將從生產(chǎn)資料傳導(dǎo)至消費(fèi)資料，從而通脹向成本推動(dòng)型轉(zhuǎn)變，持續(xù)范圍和時(shí)間可能超過(guò)投資拉動(dòng)型，從而短期更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施將出臺(tái)。其二，銀行往往是在1月份突擊放貸，當(dāng)前國(guó)內(nèi)多數(shù)主要的商業(yè)銀行都在摩拳擦掌，準(zhǔn)備快速突擊放貸，這可能刺激央行再次上提存款準(zhǔn)備金率。其三，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，調(diào)控不見(jiàn)效，不排除新調(diào)控措施出臺(tái)的可能。

流動(dòng)性充裕和通脹題材在2010年下半年引發(fā)銅價(jià)的一波強(qiáng)勁漲勢(shì)，但不管何種利好題材，其對(duì)銅價(jià)的提振作用的效果是遞減的，再加上銅價(jià)屢創(chuàng)歷史新高，投資者在高價(jià)位感覺(jué)惶惶不安，一有風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì)獲利了結(jié)。1月5日的調(diào)整就是美元走強(qiáng)和指數(shù)基金調(diào)整的傳聞成為市場(chǎng)獲利了結(jié)的“導(dǎo)火線(xiàn)”，短期政策面的風(fēng)險(xiǎn)依舊在積聚。

現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)謹(jǐn)慎，春節(jié)前備貨不及往年

在今年的第一個(gè)交易日，盡管財(cái)務(wù)壓力已釋放，但銅現(xiàn)貨市場(chǎng)成交仍不理想，上海電解銅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)貼水650—350元/噸，平水銅成交價(jià)格在70450—70650元/噸，升水銅為70550—70950元/噸，市場(chǎng)上主要是投機(jī)貿(mào)易商接貨踴躍，而下游加工商在銅價(jià)全面站上70000元/噸后接貨甚少。廢銅市場(chǎng)，當(dāng)廢銅價(jià)格突破60000元/噸之后，下游采購(gòu)積極性不佳，雖然有詢(xún)價(jià)，但仍然按訂貨采購(gòu)，畏高心態(tài)逐步轉(zhuǎn)濃。

另?yè)?jù)了解，部分有生產(chǎn)需要且前期庫(kù)存有消耗的企業(yè)被迫入市補(bǔ)庫(kù)，使得現(xiàn)貨成交略有好轉(zhuǎn)，但由于銅價(jià)較高、春節(jié)前下游企業(yè)訂單需求偏弱，加上貸款融資成本和渠道受限可能導(dǎo)致貿(mào)易商資金不及去年，從而接貨和囤貨量都不及去年，因而成交好轉(zhuǎn)程度有限。

由于上海期貨交易所推出了保稅區(qū)交割的業(yè)務(wù)，很多保稅區(qū)的銅還沒(méi)有報(bào)關(guān)。而倫銅和滬銅的比價(jià)依舊偏低，進(jìn)口虧損依舊在1500元/噸左右，春節(jié)前銅進(jìn)口或下降，甚至部分進(jìn)口銅重返倫銅在新加坡的交割倉(cāng)庫(kù)。2010年11月份銅進(jìn)口暴增主要是8—9月份延遲的船期到港，暗示短期國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)還是不會(huì)緊缺的，但在今年2—3月份下游企業(yè)庫(kù)存消耗到一定程度后存在備貨的需求，屆時(shí)下游對(duì)高銅價(jià)的接受意愿較強(qiáng)。

供應(yīng)問(wèn)題依舊成為銅價(jià)長(zhǎng)期漲勢(shì)最大的看點(diǎn)

之所以銅價(jià)在2010年屢創(chuàng)新高，供應(yīng)問(wèn)題是其堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2010年全球精煉銅的產(chǎn)量增速逼近需求的增速，而今年的需求增速將超過(guò)產(chǎn)量的增長(zhǎng)。因銅礦新增產(chǎn)能推遲或減少，同時(shí)市場(chǎng)存在廢銅供應(yīng)緊缺的瓶頸，精銅在2010年同比增長(zhǎng)了3.9%，而精銅的需求在歐美經(jīng)濟(jì)需求快速?gòu)?fù)蘇和中國(guó)需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的雙重激勵(lì)下快速增長(zhǎng)，2010年較2009年增長(zhǎng)了3.81%。預(yù)計(jì)今年全球精銅產(chǎn)量增長(zhǎng)下滑至1.11%，而全球精銅的消費(fèi)增速將達(dá)到4%以上。

銅礦供應(yīng)瓶頸是銅價(jià)上漲長(zhǎng)盛不衰的題材，而預(yù)計(jì)今年廢銅供應(yīng)偏緊也使得國(guó)內(nèi)再生銅產(chǎn)量增速下滑，從而原生銅和再生銅的產(chǎn)量增長(zhǎng)受限。國(guó)際銅業(yè)研究組織公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年至2014年全球銅礦新產(chǎn)能平均增長(zhǎng)率為4.4%，而2010新增產(chǎn)能只有2.5%，遠(yuǎn)低于平均水平，并且今年新增產(chǎn)能僅僅只有1.8%，今年全球銅礦產(chǎn)能只有2030.9萬(wàn)噸。廢銅方面，從今年開(kāi)始取消了廢銅交易的增值稅退稅，隨著市場(chǎng)中去年的發(fā)票逐步消耗，市場(chǎng)將不得不面臨退稅取消帶來(lái)的成本壓力，而國(guó)際上廢銅供應(yīng)也逐步下降，因歐美經(jīng)濟(jì)只是溫和復(fù)蘇，大件的耐用品報(bào)廢較少。

綜上所述，美元走強(qiáng)和美國(guó)股市沖高回落引發(fā)了銅價(jià)的調(diào)整，更深層因素就是擔(dān)憂(yōu)政策緊縮力度加大，而且經(jīng)過(guò)連續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲后，市場(chǎng)具有了技術(shù)調(diào)整的需求，現(xiàn)貨跟漲不力也增添了投資者在高價(jià)位的擔(dān)憂(yōu)，從而短期調(diào)整的壓力倍增。不過(guò)，美國(guó)國(guó)債收益率上升或削弱美聯(lián)儲(chǔ)QE2對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振，美元漲勢(shì)可能難以為繼，而對(duì)沖通脹等投資需求和供應(yīng)緊缺的預(yù)期將支撐銅價(jià)抗跌。