新年伊始，COMEX銅周一盤(pán)中一度創(chuàng)新高，但在美國(guó)公布的PMI數(shù)據(jù)創(chuàng)2010年5月以來(lái)最高水平之后，銅價(jià)反而沖高回落，這給中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在新年第一個(gè)交易的表現(xiàn)籠罩了陰影。周二國(guó)內(nèi)銅價(jià)也是沖高回落，高位振蕩。筆者認(rèn)為，銅市短期可能出現(xiàn)調(diào)整，但牛市格局并未改變，2011年，銅市仍有繼續(xù)大幅上漲的可能。

全球銅精礦供應(yīng)難有增長(zhǎng)

2005年以來(lái)，除2008年金融危機(jī)引發(fā)銅消費(fèi)減少以外，銅市一直處于供應(yīng)緊張的狀態(tài)。究其原因，原材料銅精礦緊張是主因。雖然近幾年銅價(jià)維持在高位，但是1997亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后銅價(jià)長(zhǎng)期處于低位，抑制了銅礦的投資，2008年金融危機(jī)也使近幾年恢復(fù)的投資一度大幅下降，有150萬(wàn)噸的銅礦產(chǎn)量因此而推遲到2012年之后才能上市，因此2012年以前仍難有大的銅礦投產(chǎn)。

智利是全球最大的銅生產(chǎn)國(guó)，銅產(chǎn)量占全球的35%。最新數(shù)據(jù)顯示，2010年前11個(gè)月智利生產(chǎn)491.5萬(wàn)噸銅，同比只增長(zhǎng)0.1%，遠(yuǎn)低于2009年較2008年增長(zhǎng)的0.8%。秘魯2010年銅礦產(chǎn)量也出現(xiàn)連續(xù)幾個(gè)月同比下降，11月份銅產(chǎn)量減少4.39%。據(jù)國(guó)際銅研究小組公布的數(shù)據(jù)，2010年前9個(gè)月，全球銅精礦產(chǎn)量增幅只有0.8%，而在過(guò)去20年中，銅精礦產(chǎn)量的平均增幅在2.8%。展望2011年，國(guó)際銅研究小組最新公布的數(shù)據(jù)，受精銅礦影響，2011年精銅產(chǎn)量增幅只有1.1%，低于2010年的3.98%和20年來(lái)的平均水平2.7%。銅的供應(yīng)受制于銅精礦，但銅的消費(fèi)卻保持增長(zhǎng)。2010年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4.6%使銅消費(fèi)增長(zhǎng)在4%以上，全球銅供應(yīng)出現(xiàn)5萬(wàn)—20萬(wàn)噸的缺口。考慮到2011年全球經(jīng)濟(jì)仍會(huì)維持增長(zhǎng)，增幅可能在4.2%，那么全球銅消費(fèi)增長(zhǎng)仍會(huì)在3%以上，因此2011年全球銅缺口將達(dá)到40萬(wàn)噸，再考慮到銅ETF的推出，銅供應(yīng)短缺量會(huì)在80萬(wàn)噸，無(wú)疑給銅價(jià)提供巨大的支撐。

銅價(jià)短期或出現(xiàn)調(diào)整

銅價(jià)回調(diào)受到美元指數(shù)的影響。1月3日，美國(guó)公布PMI數(shù)據(jù)后美元沖高回落。按正常邏輯考慮，美國(guó)數(shù)據(jù)好，則市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)小，投資者會(huì)投資高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的工具，但因?yàn)槊涝笖?shù)在12中旬以來(lái)的低點(diǎn)78.827遇到了很好的支持，形成三角形盤(pán)整區(qū)間的可能性還是令市場(chǎng)表現(xiàn)謹(jǐn)慎。我們認(rèn)為，美元走強(qiáng)的可能性不大，但是只有下破78.885，美元的下行空間才能打開(kāi)。因此從操作上講，在美元破位前，還須謹(jǐn)慎。

銅價(jià)的回調(diào)還受中國(guó)股市的影響。周二，中國(guó)股市繼續(xù)小幅上升，但上證指數(shù)位于20日均線2846附近，這是股市自11月11日以來(lái)的壓力線附近，也是11月30日至12月26日盤(pán)整區(qū)間的支持線附近，股市在下破此價(jià)位后進(jìn)行反抽，此價(jià)位阻力是否有效將決定股市的下行之勢(shì)是否繼續(xù)。今年以來(lái)，銅價(jià)與股市同步，因此股市阻力線附近也給銅市形成一定的壓力。我們認(rèn)為，2011年中國(guó)仍以控制通脹為主，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能性不大，對(duì)于股市而言，我們并不悲觀，但是在股指有效上破20日均線之前，銅市壓力仍然存在。

國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨高貼水，淡季仍未結(jié)束。近期LME三個(gè)月銅拉升，國(guó)內(nèi)銅價(jià)被動(dòng)跟漲，進(jìn)口比值繼續(xù)回落，目前當(dāng)月銅比值降至7.2，理論進(jìn)口比值要在7.8，因此現(xiàn)貨進(jìn)口虧損已經(jīng)達(dá)到5700元。三個(gè)月銅比值也降至7.4，低于理論進(jìn)口比值7.72，進(jìn)口虧損也在2880元。因?yàn)槭堑?，銅價(jià)又達(dá)到70000元以上的高價(jià)，消費(fèi)商多退場(chǎng)觀望，因此現(xiàn)貨呈現(xiàn)貼水。

綜上所述，2011年銅基本面將出現(xiàn)大的缺口，春節(jié)后又是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，因此銅價(jià)重心仍會(huì)上移，在上破2006年以來(lái)的歷史高點(diǎn)8900美元以后，LME三個(gè)月銅上行目標(biāo)已經(jīng)指向9900美元和12000美元。國(guó)內(nèi)銅價(jià)在上破70000元后，上行目標(biāo)也指向75000和85000元。短期來(lái)看，由于美元和股市都到了關(guān)鍵位，銅價(jià)有可能進(jìn)行調(diào)整，但LME回到9200美元的可能性很小，國(guó)內(nèi)銅價(jià)也將在70000元遇到良好的支撐，交易上可根據(jù)實(shí)際情況而定。如果美元指數(shù)下破78.885或中國(guó)股指有效上破20日均線，銅價(jià)將繼續(xù)向目標(biāo)位上行，交易上可以順勢(shì)買(mǎi)入。但是如果美元繼續(xù)反彈，中國(guó)股指也受阻回落，那么銅價(jià)近期出現(xiàn)回調(diào)的可能性也很大，交易上可以短線沽空，或等待銅價(jià)調(diào)整完的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。